明智的投资者需要有较高层次的识见，以判别政经局势对自己投资的影响，才有较大机会赚钱。网上有位来自中国台湾的“卡尔先生”，他早于两年前美总统拜登上场之初，已预告了美国因要维持美元霸权而继续与中国斗争。

　　当时不少评论员天真地以为接任的拜登是个“老好人”，但“卡尔先生”则指不管对内的经济，还是对外的挑战，美国都需要继续维持美元强势，而预言会加息，而狂滥印钞也将为美国内带来更猛、更高的通胀。今时回望，如果投资者当时有像卡尔先生这种预判能力，或可避过了多少“危”，把握了多少“机”。

以债养债 美元要强

　　美国所有总统都希望确保国力持续强盛，特朗普宣之于口，而拜登则闷声继续特朗普宣诸于口的政策，维持美元强势。两年前，卡尔先生就指出，美国当时的债务占GDP比例是80年来的高峰（图一），比例上已超过第一次世界大战。可是，拜登却签署法案，大搞基建，以1.9万亿刺激经济，令美国负债更多。

　　本来国家发债、增加开支都是政府推动经济发展的正常措施，但美国一直以债养债，自金融海啸以来，美国便不断透过“加借”，延续政府各项开支，其实早已入不敷支，却一直透支未来收入，以维持政府运作，而保美元强势是继续这个债务游戏的关键。

（istock）

　　美元至今仍是全球最通用货币，国债卖给其他国家央行，但其他国家及金融机构愿意买大量美债吗？如果没有人愿意买，美国就把债务货币化，即自行印钞买债。两年前，卡尔先生就指出，美元占全球储备货币比例一直下降，美国债务增加，却少人买债了（图二）。美国发行债券没有人买，央行自己买，便要印更多银纸买，美元便会贬值。美元贬值，令更多国家不愿意买美国债，造成恶性循环，但各国政府及金融机构还是会买，因他们有大量保证及退休基金，需要固定而安全的回报，故要透过美债支持，只是比前买得少。

美债息升 利遏通胀

　　美国政府的QE必然会令国内通胀急升，而要提高各国政府及金融机构买债的意欲，就是让美国债券孳息率肆意上升，即使令债券价格下跌，也在所不惜，反正机构投资者没有比美债更好的选择，而且美债息也是全球利率的基准，利率上升，会打压炒作原材料的投机资金，也利遏通胀。

　　美国的如意算盘是，美元升值可吸引美元回流美国，支撑美元资产价格。如果没有后来爆发的俄乌战争、供应链断裂等，升值的美元很大机会可抑压进口商品及原材料价格上升，从而控制通胀。美国属内需型消费国家，美元强就要靠美国人国内消费，经济持续增长，才会愈来愈好（图三）。

　　不过，美国债务货币化、印钞买债、输出通胀，却令全球，尤其是一些新兴市场的国家，例如斯里兰卡、土耳其、南非、冰岛等地的货币贬值，国内通胀急升，当地民众生活苦不堪言。

　　美国要维持美元霸权或强势，对外还要对付国际对手。要打压，甚至消灭对手，美国就会让对手国内的资产泡沫爆破，导致对手经济崩溃，并引发政治动荡，从而削弱对手的国力。强美元流入这些国家，把他们的股、楼等资产炒高，当美元热钱撤退，美国的金融大鳄变卖资产套现，令当地经济元气大伤。

货币武器 狙击人民币

　　中国弱点在房地产出现泡沫。内地房地产已升了20多年，而且大量物资也依赖外国进口，包括农产品、石油等。美元升令人民币贬值，将令物价更高、物资更贵。美国任意让美债息升，美元升值，引发人民币贬值（图四），使资金大量流出中国，企图戳破中国的资产泡沫。

　　中国当然不会坐以待毙，积极“去杠杆化”以外，还进一步推动人民币国际化等。人民币国际化虽未至于可动摇美元地位，完全“去美元化”，但至少可减轻美元急升所导致人民币贬值的影响。

　　投资者正身处卡尔先生比喻的“大棋局”中，而中美两国博弈的互动及招数又既狠且快，直接影响股、楼、汇、债、大宗商品、贵金属等的价格趋势，而影响或还未反映在相关资产价格上，若只埋首股票报价机上的“数字”，而不看美国内外宏观的政经形势，你认为足够吗？

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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