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美储局整息不整水
石镜泉
作者:石镜泉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2022-01-28 09:05:01

作者介绍

作者为资深投资者。

  美储局1月议息会之后,不少人都惊觉美储局要快加息了。但如果是昨日听完美储局的会后报告才惊觉的话,投资者的荷包已轻了多少呢?
 
  2021年11月19日,笔者有文:《美债息后向》(图一),文中提出:



  美国的通胀再不能言暂时性了。
 
  牛肉,今年涨了20%;
 
  汽油价,今年涨了五成。
 
  美国最大的肉商Tyson,将要加价,亚马逊早已加了价,这些物价加了之后,是难回跌下来。
 
  美国工人月均收入4500美元未扣税,医保等,供楼/租金升了,平均月费1700美元,美工人平均年薪增幅为4.4%,但物价是以10%以上上升时,民生必苦,民怨生,拜登不作些样去遏通胀是不成,而遏通胀最好的样是:加息。
  
  所以,美国今后加息之途会加快,就算不加快,市场也当你一定会加快,因此2021年11月18日之后,还会有哪些投资者赌会减息,美储局会鸽?
   
  当市场于2021年11月18日统一认为美储局会鹰时,这就是市场之转折点,因为大家齐心看息是:进、进、进。十年债息一进至2%以上时,美股大件事了。
 
  2021年11月中之后,美股已举步维艰,但不少人仍认为美股在2022年仍会受美储局不加息的庇荫,不会跌,不过现实是残酷的。
 
  最残酷的是,美储局主席鲍威尔昨日突然觉今是而昨非,讲了句:I think there is quite a bit of room to raise interest rates without threatening the labor market。大意是:可以有排加息都不会拖垮劳工市场。
 
  结果是美股大跌(图二),但跌够了吗?看历史。



  2018年11月,鲍威尔曾说过:Fed policy needs to “go past neutral,”and “we're a long way from neutral at this point”。大意是:美储息应回归高于中性(即要与通胀相匹配),而今时(指2018年)美储息距中性很远,即暗示息可加有排。结果:美股跌近两个月(图三),历史会否重演?有以下考虑:



  (1)鲍威尔会不会蠢到不吸收2018年11月的教训?相信不会蠢到不会,如会,就全球该煨。
 
  (2)不过鲍威尔今时不能不处理今时逾40年来的7%高通胀,这是2018年11月时没有的压力,所以今时鲍威尔是不能不举起大棒去打通胀,但他亦深知,棒太大,打太狠时,美股是可以跌近18%者,这是2018年的实事,由2800跌至2300,跌了500点,是跌了17.9%。如今时又跌17.9%,标普500是可以回见3600左右,若是,标普500预期2022的PE约是20倍(图四)。



  股市,是美国内部经济的一个重要环节,如股市大跌,会耗灭了美国中产阶级的财富,这个财富收缩,对美国经济、GDP、民心和对为政者最重要的,选民的选票与金主有莫大关系,故无论是美储局或白宫,都不敢“得罪”股市。所以,鲍威尔今次的加息,无论有多急、多慢,都要留一手,去保障股市不会出现自由下坠。
 
  不少投资者认为加息股市必跌。的确,是会跌,但会跌多少是要取决于:
 
  (1)市场有无准备;
 
  (2)股民有无水;
 
  (3)市场有无蓄水池。
 
  一个简单事件可说明,之前美国也加过息,但港息不用加,要加,亦不会多,这是2010年后的事,因为北水将港银行同业结余浸到满满,故美息加,港息不加,但如美息大加,港息也要加,但幅度就少点。
 
  但在1990年代就不同了,美息一加,港息立加;1994年就如是,因为那时北水未曾水浸港银行业。
 
  不少人之前以为,美储局一定会先不买债,先收水,才加息,但今时美储局告知天下,是先加息之后才看怎收水,为什么今时美储局是先整息,不整水?目的是要保美股。
 
  今时美息低,就算急急加四次、八次,也只是加一厘、两厘,仍是低于疫前的息率水平。可向市场交代了我遏通胀呀!
  
  又要怎保美股?



(iStock)


  (1)自2021年3月起,美储局已筑起了个RRP的资金池(3月RRP有3000多亿美元,今时有17000多亿美元),这是市场将闲资寄泊于美储局,一旦美股或信用市场要钱,是可以将这些闲资调出来。
 
  (2)美储局不急于收水,就保障了市场有水,今时美储局资产额到3月时,会有约8.9万亿,美储局不会如以前般,定出要向市场每月收回多少水,而是待债券或票据到期,收回本金就是收水,有两个情况:
 
  (a)市场要水,美储局可以将到期的资金再投放于市场,你不能叫这是QE,因为是一债换一债;
 
  (b)如市场不缺水,美储局就等这些债券/票据到期就收回本金,但几时到期?如美储局持了批三年、五年、十年,以至三十年期债券,即是可以在三年、五年、十年,以至三十年后才收水啦!有美储局这个保水措施,美市场是不会大缺水的。
 
储局是只插了鹰毛的大鸽
  
  说了一大堆,讲什么?两句:
 
  美储局整息不整水,只是只插了鹰毛的大鸽。

  (投资涉风险,每投资者承受风险程度不一,务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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