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2万亿 VS 10万亿?增量政策考验漂亮去杠杆

评论评论:点击率点击率:2024-10-07 17:21:44
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   被称为“史上最受期待”A股复市前夕,国家发改委预告周二(8日)同日登场的“增量政策”发布会,誓要为大A“节后补涨”送上定心丸。一行一局一会、中央政治局先后出招之后,最关键的“第三支箭”--财政政策,是将射向2万亿、6万亿还是10万亿的“靶心”,迎来揭盅时刻。而基于2015年“烟花过后,遍地鸡毛”的前车之鉴,决策者要防止“疯牛”失控,更考验预期拿捏和漂亮去杠杆的艺术。


外围大环境变量悄然陡升


   国庆黄金周内地市场休市的短短三个半交易日(2日、3日、4日),恒生指数、纳斯达克中国金龙指数分别续涨8%、11%,恒生科指截至周一(7日)中午更飙升近13%,令一众心急难捺的内地投资者,不惜蜂拥香港开户“落场为敬”。


接下来“飞龙在天”能否持续,最关键的“球”势落入财政政策之手。


   如果说上周的政策风向,从“固本培元”的挤牙膏,骤然转至“不惜一切代价”的火箭炮,激发起中国散户、对冲基金狂热的“FOMO(害怕错过)”情绪,造就A股、港股逾十年最佳表现,那么接下来“飞龙在天”能否持续,最关键的“球”势落入财政政策之手。


   值得留意的是,本周“增量政策”大礼包的背景,跟一周多前“政策”大礼包时的外围大环境变量陡升。美国强劲的9月非农数据,似浇熄11月激进减息的可能,华尔街资深老将Ed Yardeni甚至预期,联储今年都不会再减息,国庆节前兑美元高见6.97的离岸人币,最新重回7.08,而新日揆石破茂的鸽派言论,亦令日圆套息交易重燃。


终需回归实体经济基本面


   以上或意味着,“增量政策”不仅需符合市场预期,甚至要超越市场预期,方能令“惴惴接最后一棒”的人放心进场、安心持货。


   那么,明日的增量政策有何值得期待?看看发布会的主题“扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”,再加上发改委旗下媒体中宏网周六(5日)“稍纵一逝(网页链接现已转“信息审核中”)”的文章,提及“以虚促实”,足见决策层并未被近日的股市暴涨冲昏头脑--A股“强势收复3300”也好,“5000点不是梦”也罢,最终都需回归实体经济的基本面。


A股从2700点边缘强势收复3300点以上,但最终仍需修复经济基本面。


   而无论是眼下紧迫的房地产、地方债问题,还是中期的收入分配、消费信心问题,乃至长期的人口结构、低生产率问题,解决之道无不指向财政政策,此亦解释了9月中央政治局会议明言,“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”。


防加重债务及压缩政策空间


   不过,眼下最大的悬念是“超长国债/专项项”的规模,外媒小作文、权威智囊的押注,从“2万亿特别主权债(包括支持消费品以旧换新、每月补贴二孩家庭等)”,到“中央一次性追加发行特别国债5000亿,以及新增长期国债每年额度6万亿”,再到“安排10万亿国债并不算夸张”,可谓天壤之别。


财政政策当务之急是减轻居民、企业(包括地产商)、地方政府的债务负担。


   此外,相关放风或建议还包括,“年底突击补助民生和乡村建设”、“提高个税起征点到8千元”、“下调企业所得税率”、“发行长期国债重组地方债务”、“设立国家基金收购存量房”等。


   财政政策的规模尚不可知,但减轻居民、企业(包括地产商)、地方政府的债务负担,而非适得其反加重债务、压缩未来政策腾挪空间,乃至引发不可接受的通胀,财政刺激的力度、时机、节奏,实现“漂亮的去杠杆”殊是考验。

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