A股于9月最后5个交易日从2700点直冲3300点之际，当月M2（广义货币）余额劲增4.4万亿元，似乎印证社交媒体上有关“后台（贷款）审核140万人排队”的传言。不过，被视作“准货币”的M2增速回升，未改“现实货币”M1跌幅续刷新历史纪录，反映通缩螺旋仍红灯闪烁。难怪最新政策风声，直指“工业投资11万亿”以及“海外投资收益征税”。

“现实货币”M1跌幅历史新低

   中央雷霆救市，带动A股一骑绝尘，股民入市热情从9月按月扩大0.5个百分点的M2增速可见一斑。人民银行周一（14日）傍晚公布，M2余额上月末激增至309.48万亿，4.4万亿增幅相当于首8月累计（12.7万亿）的三分一，背后最大助力，当属散户疯狂入市带动大量理财资金回流，令证券保证金大增并推升非银存款。

9月M2余额上月末激增至309.48万亿，4.4万亿增幅相当于首8月累计的三分一。

   不过，“准货币”M2加速扩张，反映投资市场活跃，但“现实货币”M1按年跌幅续下探7.4%的历史新低，反映消费市场依旧需求不振，而M1-M2剪刀差刷新14.2个百分点新高，恐暗示实体经济面临的通缩压力未消。

企业、居民中长期贷款皆少增

   何解网络段子显示散户不惜耗尽信用卡额度“借钱入市”，但私人部门信贷需求依然疲软？玄机就在，为购买资产而进行的“融资性贷款”，并不等于以实际投资和消费为目的的“经营性贷款”。

为购买资产而进行的“融资性贷款”，并不等于以实际投资和消费为目的的“经营性贷款”。

   按人行公布的数据，9月新增人民币贷款1.59万亿元（预期：1.9万亿），按年少增7200亿元；其中，企业中长期贷款按年分别少增2944亿元，显示投资扩张步伐迟缓，居民中长期贷款按年少增3170亿元，同反映按揭购房信心不足。

   除了企业、居民不愿加杠杆进行实际投资或消费，引发通缩螺旋担忧，企业将投资转向回报率更高的境外，亦可能拖累国内信贷需求。

超级富豪海外投资收益传征税

   鉴于此，继工信部透露已组织工业领域储备项目加快开工建设，未来三年可拉动投资超过11万亿元，最新消息指，中国已开始对超级富豪的海外投资收益征税。再加之上海市委书记陈吉宁周末会见高瓴资本创始人兼首席执行官张磊，双方提及“秉持长期主义，注重长期战略投资”，都涉及激活国内投资，稳定私企预期，扭转通胀螺旋。

   简而言之，无论是真金白银的增量政策，还是白纸黑字的产权保护，都需基于最简单的5个字－－民无信不立。当居民部门、经营主体信任政策、打消顾虑，救市药效才能真正从短期资本市场炒作，转化为长期的信贷和经济复苏。