中国恒大（3333，下称恒大）的债务危机持续了大半年，到了这个星期，形势比较清晰了。

　　事缘上周五，恒大发出通告（标题是“内幕消息”），表示不能确定是否拥有充足资金去履行境外债务担保。公告一出，实时引起监管机构的关注，罕有地同时跟进，并约谈恒大主席许家印。

　　同日晚上，央行发文批评恒大管理不善，盲目扩张，应恒大的请求，广东省人民政府同意向恒大派出工作组，推进企业的风险处置工作。周一晚恒大再出通告，同样以“内幕消息”为题，确定成立一个“风险化解委员会”，安排债务重组的工作。

周一股价泻两成 昨反弹乏力

　　周一开市后，恒大股价已经急泻，收报1.81元，下跌2成；昨日大市急升600多点，但恒大股价只能微升2分，收报1.83元，充分反映投资者对恒大已不寄厚望。

　　不过，原来真的有人喜欢火中取栗，我的姊妹Wendy告诉我，她在早前恒大事件稍为平静的时候，趁低买入一些恒大，博吃大茶饭。

　　“早前我看到报道，说内地的售楼情况逐步回复正常，更重要是，有些大型券商已经趁低买入恒大的债券，反映恒大可能已经度过最困难的日子，于是，我在2.5元左右买了一些恒大，博它逃出生天后，股价可以以倍计上升。现在看来，我的如意算盘可能敲不响了。”Wendy告诉我她买恒大的原因。

　　“你真勇敢，竟然做一些只有专业投资者才做的事。”

　　“我只是跟随专业投资者做的事嘛！”

　　“但他们是买恒大的债券，而不是买它的股票呢！”

　　“但买债券的风险不是高过股票吗？因为恒大清盘的话，这些债券都会报销呢！”

　　“嗯，你有所不知了，在这个时候买恒大的债券，未必会total loss，反而你买恒大的股票，有机会total loss呢！”

　　“为什么？”

倘清盘 债主分资产先于股东

　　“因为恒大的债券已经跌了一大截，例如100元的债券，现在可以用5成左右价钱买到，如果恒大最后可以偿还所有债务，就等于有一倍回报，即使不能完全履约，也会有钱收到的，因为恒大仍有很多资产，举例可以用7折或6折赎回，投资者仍然有约两成利润。我们是小投资者，当然不清楚恒大的情况，但有些熟悉恒大财务情况的投资银行，或许掌握恒大的资产情况，知道即使最坏情况出现，现价买入恒大的债券，而又能取回某个百分比，算过有收益的话，确实可以趁低买入呢！”

　　“但我始终不明白，为何股票没有这个效果呢？”

　　“如果恒大能够度过危机，买股票当然也可以赚很多，但万一恒大最终清盘，股票持有人等于股东，要排到最后才能分到钱，股票随时会变墙纸！买债券的话，等于是恒大的债主，如果清盘，也会排在较优先次序，取回恒大的剩余资产呢！”

　　“啊，原来如此！即是我在现水平买恒大的股票，只可以博它不倒闭，但专业投资者在现水平买恒大的债券，即使最差的情况出现，也可能有钱赚，如果最终无事，可以赚更多？”

　　“对呀，但我认为，根本不值得博恒大可以翻身，因为愈来愈清晰，即使恒大能够度过今次危机，也只会变回一家小型地产商，它的估值是否等于现时价钱也说不定！”

　　“嗯，你的一言，惊醒了我这个梦中人呢，看来我可能需要壮士断臂了！”Wendy无奈地说。

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