腾讯(00700)昨日(13日)收市后公布业绩，第三季经调整盈利按年升33%至598亿元人民币，远胜市场预期，收入增8%至1672亿元人民币，符合预期，虽然以游戏业务为主的增值服务收入只增9%至827亿元人民币，但其中本土游戏收入增14%，营销服务(前称网络广告)收入则增17%，管理层又料年内回购金额会超过全年1000亿元目标。尽管腾讯隔晚ADR向下，惟今早(14日)略为低开后很快就逆市倒升，公司绩后获多间大行唱好，其中不少更上调目标价，若想吸纳应如何部署？

（腾讯美国洛杉矶办公室，截自腾讯网页媒体资料库视频资料）

第三季经调整盈利按年增33%至598亿人币 收入增8%

　　腾讯截至今年9月底止第三季纯利532.3亿元人民币，按年升47%、按季增12%；每股基本盈利5.762元人民币。非国际财务报告准则盈利598.13亿元人民币，按年增长33%、按季升4%，远胜市场预期的543.7亿元人币；非国际财务报告准则每股基本盈利为6.475元人民币。期内收入按年增长8%至1671.93亿元人民币，符合市场预期；经营盈利533.33亿元人民币，较去年同期重列的443.48亿元人民币，按年升20%。

　　另腾讯今年首三季纯利1427.49亿元人民币，按年升62%；每股基本盈利15.346元人民币。非国际财务报告准则盈利1673.91亿元人民币，按年增长46%；非国际财务报告准则每股基本盈利17.995元人民币。期内收入按年增7%至4878.11亿元人民币，经营盈利经重列后按年增32%至1566.21亿元人民币。

第三季增值服务收入升9% 本土游戏收入增14%

　　不过，腾讯在市场最关注的游戏业务方面未及市场预期，第三季增值服务业务收入按年增长9%至827亿元人民币，较上季提速3个百分点惟仍逊预期，早前多间大行包括摩通、野村、中金、花旗等，均预期该业务第三季有一成以上增长。其中国际市场游戏收入145亿元人民币，按年增长9%，按固定汇率计算则增长11%；本土市场游戏收入按年增长14%至373亿元人民币；社交网络收入按年增长4%至309亿元人民币。

　　另外，自“网络广告”更名为“营销服务”业务收入按年增长17%至300亿元人民币，金融科技及企业服务业务收入则按年增长2%至531亿元人民币。于9月底止，微信及WeChat的合并月活跃帐户数按年增3%至13.82亿；QQ的移动终端月活跃帐户数微升0.7%至5.62亿；收费增值服务注册帐户数增9%至2.65亿。此外，季内分占联营公司及合营公司盈利净额60.19亿元人民币，按年增长187%。

腾讯：年内回购金额料超全年千亿目标 与淘宝合作效果满意

　　此外，腾讯第三季以总代价约359亿元购回合共9489.74万股股份。购回的股份其后已被注销；进行回购旨在长远提高股东价值。每股购买代价介乎365.2元至414.2元。总裁刘炽平出席分析员会议表示，目前已完成略多于900亿元回购，相信今年实际回购金额会超过1000亿元的目标，展望明年希望与股东分享价值，也有能力向股东返还现金。

　　另刘炽平指，腾讯在过去具相当挑战性的宏观经济环境下，保持收入增长，冀能够续保持势头，业绩驱动因素包括高质量收入占比增加，同时释放营运杠杆，带动经营利润表现，而内地早前推出的经济刺激措施令人鼓舞，从长远来看，内地经济复苏肯定会加速。

　　刘炽平又称，近月中国游戏在全球范围取得成功，包括《黑神话：悟空》、《PUBG Mobile》等，认为这是一种结构性趋势。他称腾讯政策是继续让擅长开发玩家对战游戏的内部工作室发挥自己的优势，同时投资于擅长故事导向游戏的工作室。腾讯管理层又提及，与阿里巴巴(09988)旗下电商平台淘宝互联互通，能为支付带来更多收入，暂时对合作效果非常满意，惟要一段时间观察最终发挥多大作用。

花旗：看好今季及明年游戏收入增长 维持目标价573元

　　花旗发表研报指，腾讯第三季业绩稳健，受惠于游戏收入重新加快增长；营销服务持续轨迹，而部分被金融科技、音乐或游戏直播疲弱所抵销。预期基于本地及海外游戏总收入稳健增长，今年第四季及明年上半年游戏收入仍录双位数字增幅。

　　花旗又称，透过利用腾讯大语言模型促进内容和广告物料的标记和分类，由于广告客户小程序闭环广告需求的增长趋势及微信搜索的采用率增加，料腾讯在线广告收入续跑赢同业。尽管近期的刺激政策效果需时反映，但管理层对长期经济前景看法具建设性，并尽力在其可控制的范围内交出佳绩。花旗微调腾讯财务预测，包括2024至26年收入预估下调0.6%至上调0.2%，同期盈利预测则上调3.1%至3.9%，维持目标价573元及“买入”评级，首选股看法不变。

麦格理：多元化收入来源能带来持续增长 升目标价至562元

　　麦格理指，腾讯第三季总营收按年升8%；经调整净利润为598亿元人民币，分别超出该行及市场预期15%及11%。腾讯仍是优质的防御性选择，多元化的收入来源未来应能继续带来持续增长，利润率亦将扩大。而腾讯第三季游戏营收按年升12%，高于第二季的9%，主要受惠于稳定的常青游戏及具有常青潜力的新游戏。另外，腾讯第三季递延收入增长速度由15%加速至20%，意味中国和海外游戏总收入均录强劲势头，并将进一步提振未来数季的游戏营收。将腾讯2024至2026财年经调整每股盈利预测分别上调7%、10%、8%，同时预计2023至2026财年盈利复合年均增长率将为25%，将目标价由553元升至562元，维持“跑赢大市”评级。

　　高盛表示，腾讯第三季业绩表现稳健，游戏及广告收入达双位数增长，每股盈利按年增长36%胜预期。预计腾讯游戏收入增长势头加快，2024及2025财年游戏收入将分别增长17%和10%。腾讯受惠国内常青游戏的持续复苏，以及预计2025年的强大游戏包括《怪物猎人：外传》等新作推出，令其游戏业务从2024年第三季的13%增长中再进一步加速。另预计腾讯2024及2025财年广告收入将增长13%和14%，市场份额将持续增长。不过，腾讯的金融科技收入短期内将会疲软，主要因为其平均交易额下降。将其2024财年经调整每股盈利增长预测调高至41%，而2025财年则维持14%，将目标价由521元升至542元，维持“买入”评级，并列入“确信买入”名单。

瑞银：料明年游戏收入双位数增长 升目标价至588元

　　瑞银指，腾讯第三季总收入按年增长8%，符合预期。经调整营业利润略高于预期1%，经调整后净利润达到598亿元人民币，按年增长33%，超出市场预期11%，毛利率则受到一次性支出拖累，惟预计相关支出将于未来几个季度正常化。腾讯旗下游戏《DnFM》增长趋势有所减缓，但其他旗舰游戏如《王者荣耀》、《PUBG》和《和平精英》表现超出预期，持续实现按年增长。预计2025年本土和国际游戏收入分别增长10%和15%。另外，腾讯推出新的微信小商店(Weixin Mini-Shops)，该服务可以为客户提供索引商品、质量监控系统及售后服务等功能，目标是整体电子商务市场，虽然可能需要时间来发展，但潜在增长将是显著的，将目标价由580元升至588元，予“买入”评级。

　　野村表示，腾讯第三季总收入按年增加8%符预期，非国际财务报告准则净利润按年增长33%，超出市场及该行预期，净利润增加主要受惠于高于预期的非经营收入及较低的税费影响，而毛利率按年上升3.6个百分点至53.1%，则略低于市场预期的53.4%。期内腾讯的营销服务(原网络广告)业务收入增长17%，超过市场预期的16%。另网上游戏收入按年升13%，较市场预估高出1%，主要受惠本地及国际市场游戏收入分别升14%及9%。本土游戏收入增长势头加速，主要受惠new blockbuster game、DNF mobile全季度收入贡献，以及王者荣耀(Honor of Kings)等收入增加带动。管理层又指年内回购金额或超全年1000亿元目标，维持“买入”评级，目标价500元。

林家亨：腾讯季绩对办兼回购力度大 400元以下吸纳风险不大

　　今日《开市Good Morning》节目请来国农证券董事总经理林家亨，他指腾讯第三季业绩尤其盈利表现可以“收货”，至于营收增8%也只比预期略低，隔晚ADR跌10几元比较奇怪，相信股价于390元附近有很大支持。腾讯广告收益表现非常好，事实上无论经济好坏广告都是必需品，故广告占腾讯收入很重要部分，今次增幅值得嘉许。而其游戏收入增幅未来相信仍受中国政策限制，尤其受制对未成年人玩网络游戏的限制，但今次增幅也算合格。总之，腾讯受经济影响较小，就算中国GDP连5%也达不到，相信对腾讯广告及游戏业务都不会有太大拖累，其综合性业务以稳定性而论在ATMJ中略占优势，若要买科技股，腾讯会是首选。腾讯股价今日先跌后升，可能是外资趁香港打风故意于其ADR做低，再于港股吸纳，400元以下吸纳风险不大。

　　林家亨又指，腾讯回购金额很高，港股中除了以前汇控(00005)，没一只比其回购金额更大，相信其不断回购对股份的支持力度很大，现时其预期市盈率不足20倍，相信股价已非常稳阵，相比美国不少如此大型的科网平台预期市盈率高达60、70倍，腾讯现时市盈率已与旧经济股无分别，值得吸纳。不过，腾讯有个缺点，就是其南非大股东始终会因外围市况，以及担忧美国对中国打压而逐步减持，另腾讯本身有很多已上市子公司，以往每逢派发那些公司股份，都令它们的股价有段长时间受压，南非大股东也已表明一定会沽售获分发的股份，长期对腾讯股价也会有些压力。

　　腾讯半日升1.59%收报410.2元，成交83.09亿元。其他科技股普遍下跌，阿里(09988)跌1.55%报89.15元，京东(09618)跌4.37%报135.6元，美团(03690)跌2.51%报171元，小米(01810)跌1.73%报28.4元，百度(09888)跌1.68%报81.85元，快手(01024)跌0.67%报51.65元，网易(09999)无升跌报120.6元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）