中国的社会融资规模增量于2025年1-5月份保持前4个月的明显提升，乃受政府债券融资大幅增加的拉动，而未贴现银行承兑汇票、非金融企业境内股票融资等项目有不同程度改善，惟而“委托贷款”、“信托贷款”、“企业债券净融资”只是少增，政府的今年加大发债尤其是超长期的特别国债力度，相信社会融资市场重新逐步发挥支持国民经济发展的良佳作用。

政府债券融资飙升衍生支持债券融资市场发展

　　来自中国人民银行所发布的《社会融资规模增量统计数据报告》显示，全国社会融资的总规模增量于2025年1-5月份累计18.63万亿元（人民币．下同）同比增长25.8%，略低于1-4月份16.34万亿元所升28.3%幅度，但明显高于1-3月份15.15万元的17.4%和1-2月份的15.6%增长，有加快增长的良佳态势。此数相对于2024年全年减9.3%的情况，大有改进，意味各类融资和资金需求有提升，国民经济有韧性地和发展值得看俏。

　　多个融资项目每有增长，个别增量仅是稍收窄，便见社会融资市场渐次转活。最惹人注目的当然为（一）“政府债券融资”，增量净额于2025年1-5月份累计6.31万亿元，比上年同期多增3.81万亿元或1.53倍，是为在1-4月份累计4.85万亿元飙升3.73倍的高基数的倍增，而1-3月份增1.84倍和1-2月份的升1.65倍，并于社会融资总额18.63万亿元中所占比重高达33.87%，比1-4月份的29.68%占比有进一步的扩大，所衍生的效应该会有利于推动商业融资市场的发展和增长。

　　相信“政府债券融资”于2025年会进一步提升。《政府工作报告》提出2025年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，其中拟安排地方政府专项债券4.4万亿元和比上年增加5000亿元或12.8%。政府的财政支出强度明显加大和要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，和持续优化支出结构，更加注重惠民生、促消费、增后劲，切实提高资金使用效益。相信社会融资市场会相当认受。

非金融企业境内股票融资增逾四成

　　难得的是（二）“未贴现的银行承兑汇票”，于2025年1-5月份净增1318亿元，而上年同期则减343亿元。此项的最主要作用，为：“企（事）业单位”的贷款于同期相对稳定的发展，特别是短线资金需求明显增强，其中票据融资增加3645亿元增19.62%，短期贷款亦增加19.8%。企业利润回升，短期资金相对充裕仍增融资。

　　同样有十分重大改进者为（三）“非金融企业境内股票融资”，于2025年1-5月份达1504亿元，比2024年同期的多增444亿元或41.1%亿元，意味经济中求进发展促企业的融资需求转殷，和上海及深圳股市回稳并发挥到多方融资作用。

　　其他社会融资项目，发展与表现亦不错：（四）“委托贷款”，于2025年1-5月份有增量114亿元，而2024年前5个月有净减量915亿元，由净减转净增，是为有好转。须知道，“委托贷款”是由委托人提供合法来源的资金，而委托业务银行会根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率代为发放、监督使用，并协助收回的贷款业务；委托人通常政府部门、企业单位，亦有个人，属可靠性和稳定性相对颇高的融资。

　　（五）“信托贷款”，于2025年1-5月份的净增量累计627亿元，比上年同期所增的2350亿元少增1802亿元，有待改善。“信托贷款”为受托人接受委托人的委托，将委托人存入的资金，按指定对象、用途、期限、利率与金额等发放贷款，和负责到期收回贷款本息的一类金融服务，委托人在发放贷款的对象、用途等方面有充分的自主权，又可利用信托公司在企业资讯和资金管理方面优势，增加资金安全性，以提高资金使用效率。

信托贷款企业债券未贴现汇票稍少增亦可

　　增量减少的项目还有（五）“企业债券融资(Enterprise Bond)”，于2025年1-5月份的增量累计为9087亿元，比上年少增2884亿元或24.3%。此为股份公司而在中国有一部分属非股份公司发债，通常是依照法定程序发行和约定在一定期限内还本付息的债券，获金融机构积极支持特别是非股份公司的企业机构债券融资。

　　由是可见，社会融资市场于2025年伊始有十分良好的全面发展态势，特别是政府债券融资，会在一定程度加大债市的活跃程度，和推动各类商业融资活动加快发展。

　　（waishinglai210@yahoo.com.hk）

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