小米(01810)昨日(18日)收市后公布业绩，第三季收入按年增30.5%至925亿元人民币，创单季新高，经调整纯利按年增4.4%至62.52亿元人民币，两者均胜预期，当中智能电动汽车贡献95亿元收入，并将全年汽车交付目标升至13万辆，惟智能手机业务毛利率大跌4.9个百分点至11.7%。小米绩后虽获多间大行上调目标价，但股价今早(19日)最多跌4%，可否趁机吸纳？

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第三季经调整盈利升4.4%收入增30.5% 惟手机毛利率跌至11.7%

　　小米公布截至9月底止第三季纯利为53.52亿元人民币，按年升9.8%，非国际财务报告会计准则计量，经调整净利润62.52亿元人民币，按年增4.4%，胜预期的59.1亿元人民币，其中包括智能电动汽车等创新业务经调整净亏损15亿元人民币。期内收入按年增30.5%至925亿元人民币，亦胜预期的902.8亿元人民币。不过，毛利率20.4%，按年跌2.3个百分点。另集团首三季纯利146.3亿元人民币，按年升15%；经调整净利润189.2亿元人民币，按年升31.7%；收入2569亿元人民币，按年升30%。

　　按业务分部划分，第三季智能手机业务收入475亿元人民币，按年增长13.9%；季内智能手机平均售价(ASP)1102.2元人民币，按年增加10.6%，主要由于高端智能手机出货量占比增加，惟毛利率由16.6%大降至11.7%，是由于核心零部件价格上升及竞争加剧。全球智能手机出货量4310万台，按年增长3.1%。根据Canalys数据，季内公司全球智能手机出货量排名稳居第三，市场份额13.8%。第三季IoT与生活消费产品业务收入261亿元人民币，按年增长26.3%；毛利率20.8%，创新高，按年提升2.9个百分点。第三季互联网业务收入85亿元人民币，创新高，按年增长9.1%，毛利率77.5%，按年提升3.1个百分点。

小米：料第四季手机毛利率回升 全年汽车交付目标升至13万辆

　　小米集团合伙人兼总裁卢伟冰指，智能手机业务毛利率仍处于可控范围，之所以存在波动，是由于第三季内存价格高，兼受产品发布周期影响，预计第四季毛利率会上升。他续指，小米手机在双11销情佳，小米14长期“霸榜”电商平台前三，甚至优于许多品牌的新旗舰机型，而小米15虽然涨价，但在预售期较小米14少3天的情形下，销量破百万的速度仍快于小米14。

　　第三季智能电动汽车等创新业务分部总收入97亿元人民币，其中智能电动汽车收入为95亿元人民币，按季升53%；智能电动汽车等创新业务分部毛利率17.1%，按季升1.7个百分点。卢伟冰就预计，伴随单双班等变化，小米工厂的满产，电动车业务总体乐观，且预计第四季毛利率还会有所改善。

　　公司创始人雷军在业绩发布前，先于微博报捷，称提前完成全年10万辆的交付目标，并将全年新目标从12万辆升至13万辆。卢伟冰补充，SU7在10月交付超过2万辆，11月也会再次突破该数字。工厂产能仍有挖掘空间，可保障每月2万辆车的产能。不过谈及交付周期，其直言目前锁单量仍大，因此交付周期虽然较此前的25周有所缩短，仍约为20周左右。而目前汽车业务还处于“大投入期”，包括斥资用于研发自动驾驶、工厂成本以及新车型研发，希望大家对汽车业务多一些宽容，相信伴随交付量的提升，亏损将收窄，彰显规模效应。

花旗：核心及电动车业务前景正面 升目标价至35元

　　花旗发表研报指，小米第三季业绩大致符合预期，加上核心业务及电动车业务正面前景，上调公司2024至26年经调整盈利预测4%至17%。预期第四季电动车业务毛利率会进一步上升，受生产规模及产品型号改善，以及推广障碍较少，另预期2025、26年交付量分别达30万、40万辆。另管理层对于智能手机及IoT前景有信心，包括智能手机出货量、手机高端市场需求、手机业务毛利率、IoT营运效率的上升空间。为反映2025至26年较强劲的电动车交付量预测，调升公司目标价9%，由32元升至35元，重申“买入”评级。

　　大和称，小米第三季利润能力稍胜预期，料智能手机及IoT收入增长趋势可于明年持续。其中预期记忆体零部件成本于上季见顶，料第四季智能手机毛利率改善至12%，明年进一步好转；IoT收入则料于明年增长加快，毛利率亦进一步改善。今年电动车SU7交付量目标亦上调至13万辆，即第四季交付量较高，料电动车业务第四季及明年毛利率再造好。由于调整IoT收入及毛利率预测，上调公司2024至26年每股盈利预测3%至5%，目标价由30.5元上调3.3%至31.5元，维持“优于大市”评级。

美银：料未来两年电动车出货量表现更好 升目标价至35元

　　美银证券指，小米第三季业绩大致符合预期，调整后盈利为62亿元人民币，较该行预测高出3%，因此将2024至2026年调整后盈利预测上调4%至17%，以反映业绩及核心业务与电动车的积极前景，预计未来两年电动车出货量将有更好表现。第三季小米电动车销售占总收入一成，毛利率按季扩大至17.1%，预计第四季毛利率将进一步因规模效应及产品结构改善而扩大，预计未来两年电动车出货量将分别达到30万辆及40万辆，受惠于SU7的强劲需求、明年推出新SUV型号以及明年下半年第二阶段工厂或会扩张，重申“买入”评级，目标价从32元上调至35元。

　　高盛指，小米第三季业绩超预期，主要惊喜来自人工智能物联网(AIoT)及电动车板块。而其第三季收入及盈利均胜该行及市场预期，证明其“人家车全生态”及品牌吸引力不断提升，有利其生态系统的用户基数增长，以及对其未来收入与盈利增长前景更为清晰可见。同时，过去一个月内小米披露多项突破性进展或里程碑，如备受好评的小米15系列、发布小米澎湃OS 2.0系统、230日内交付10万辆SU7、 SU7 Ultra创下纽伯林赛道圈速纪录，以及其于双11的商品交易总额(GMV)按年增长42%，当中包括白色家电在内的GMV增长70%，都进一步增加该行对小米执行能力信心。将其2024至2026年收入预测上调2%至3%，经调整净利润预测上调9%至13%，目标价由30.7元升至33.3元，维持“买入”评级。

　　麦格理表示，小米第三季业绩在各方面均超出预期，当中收入按年升30%，较该行及市场预测分别高出0.8%及3.2%，集团的毛利率及净利润同样超出预期。公司将今年的电动车生产目标提升至13万辆，并预期毛利率将持续改善。将其2024及25年非国际财务报告准则盈测上调2.2%及0.7%，惟下调2026年盈测0.9%，并将目标价由30.9元升至35.12元，评级为“跑赢大市”。

黄玮杰：手机以外业务表现良好 短期先看能否守稳27元

　　今日《开市Good Morning》节目请来辉立证券董事黄玮杰，他指因基数较高，小米纯利按季难有双位数升幅，今次按季仍有增长已可“收货”，但业绩仍未可攞满分，因智能手机业务毛利率跌得颇多，第三季全球智能手机出货量按年也只增长3.1%，但因卖出更多高价手机，令手机平均售价(ASP)提升，收入仍有约14%按年增幅。惟要留意，智能手机业务占小米收入一半，其毛利率变化对纯利影响大，今次正因该业务毛利率下跌令小米利润减少。不过，小米其他业务表现好，例如第三季IoT与生活消费产品业务收入按年增长26.3%，毛利率提升2.9个百分点至20.8%，而智能电动汽车等创新业务收入近100亿元人民币，毛利率达17.1%，并提到会继续增加产能，全力冲刺全年交付13万部车新目标，以其10月单月交付两万部，应不难达标。

　　另黄玮杰指，竞争加剧会影响小米手机售价，令毛利率难以提升，往后要看其手机ASP还有多少提升空间，但以现时环境，高价手机恐难保持畅销，ASP难显著提升，不过今次ASP也有一成升幅，可见其高端化策略算是收效，亦见其高端产品得益国潮有一定市场，但ASP往后可能只有中单位数升幅，故其毛利率有多大改善空间，要视乎原材料价格会否快些或大幅回落。另外，小米汽车业务发展算快，由3月至今交付量已突破10万部，且对整体收入贡献达一成，而小米今年股价升幅那么大，可见市场开始认同汽车业务是其未来增长引擎，亦反映于估值，现时其PE就高达30几倍，至于造车利润能否改善要看规模效益，若达到一定销量，规模效益自然可令生产成本摊薄降低，利润就可以提升。

　　股价方面，黄玮杰指，小米既然已累积升了很多，业绩亦已公布没了神秘感，且有些瑕疵，足以令部分人有借口沽货，事实上很多人都是17、18元或者22、24元买入，帐面上赚了不少，短期先看能否守住20天线约27至27.5元，或可于27元吸纳。

　　小米半日跌3.13%收报27.9元，成交31.48亿元。其他科技股表现各异，腾讯(00700)升0.54%报406.4元，阿里巴巴(09988)跌0.93%报85.5元，美团(03690)无升跌报169元，京东(09618)升0.44%报138元，百度(09888)升2.32%报83.7元，网易(09999)无升跌报135.9元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）