美国总统特朗普表示正讨论从2月起对中国进口商品加征10%关税，外电引述知情人士指，北京方面正展开内部讨论，焦点是允许人民币贬值多少，以应对特朗普政府的潜在关税政策。人民币早盘大幅高开后震荡回落，兑一美元即期汇率(CNY)今日(22日)收报7.2800，较上个交易日4时30分收盘价小跌2点子，止四连升，全日在7.2600至7.2842之间波动。离岸人民币兑美元(CNH)现跌120点子，报7.2820。一众拥大量人币资产或持有大量外债的股份包括中资金融股、航空股及内房股今日亦齐齐下挫，其中国航(00753)近日预告去年亏损显著降至约2亿元人民币，却照样急跌近4%，不知当中哪个板块股份仍可趁机吸纳呢？

（Shutterstock）

《华尔街日报》：应对特朗普潜在关税 北京讨论人币贬值幅度

　　美国总统特朗普表示，因芬太尼问题，美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收10%关税，他还威胁如果中国不批准与TikTok达成的协议，有可能会对中国征收关税。据《华尔街日报》报道，在是否有必要让人民币贬值以应对特朗普政府的新关税问题上，北京方面正在展开内部讨论，焦点是允许人民币贬值多少。不过，报道认为，作为重要政治象征，国家主席习近平正释出要让人民币坚挺的讯号。

　　报道引述接近中国决策层人士称，北京内部讨论分成两个阵营：一个阵营主要由支持市场化的官员、政府经济学家组成，主张人民银行应进一步放手，让市场推动人民币走低，这样人行就能从捍卫人民币汇率的工作中解放出来，从而专注于通过降息等货币政策刺激经济增长；另一阵营则是主要由负责维护金融稳定的官员组成，他们认为放手贬值风险太大，担心在银行系统试图获得更多流动性支持的情况下，无论政府透过各种渐进和有序的方式引导人民币贬值，都将导致资本外流。报道称，2018年中国在面对特朗普第一个任期的贸易战时，让人民币贬值约13%令中国出口商品变得更便宜，以回击特朗普的关税行动，但这次状况更加复杂，一方面中国经济不景气，另市场预计中美会有更多摩擦，这也让中国官方要想以人民币抵御美国关税时有所制约。

　　报道又指，若投机者认为人民币将大幅贬值，则大错特错。人行多次表态保持人民币汇率稳定，近期亦连续释出“稳定人民币汇率”讯号，包括在香港发行大规模离岸央票，降低离岸人民币资金水位，同时上调跨境融资宏观审慎调节参数。人行副行长宣昌能14日记者会上更强调“三个坚决”，表示下阶段保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

惠誉：人币贬值及贸易转移或某程度减低美国加征关税影响

　　评级机构惠誉估计内地今年经济增长放缓至4.3%，预计中国经济将面对美国加征关税等外部压力，内地净出口今年将小幅度拖累经济，美国对中国进口货物有效关税税率或升至35%，相信随着人民币贬值和贸易活动转移至其他市场，可能某程度减低美国加征关税的影响。

　　惠誉认为，财政政策今年将扮演更重要角色，财赤占国内生产总值由去年预测的7.1%，升至今年逾8%水平，又表示去年因应内地财政压力上升而下调中国主权评级，由于预期政府累计负债压力仍会上升，评级压力仍然存在。

摩通：若美国对华关税提高至60% 人币须贬值10%应对

　　另摩通近日发表报告指，假设美国对中国商品关税提高至60%，预计会拖累内地今年经济增长大降至3.9%，而人民币兑美元须贬值10%才是合理的政策应对。摩通认为，为实现2035年经济增长翻倍的承诺，中央今年增长料仍维持在5%左右不变，惟除非美国关税冲击比预期温和，且中央加大力度推动经济，否则料内地2025至2030年增长放缓至3%至4%。

　　该行又指，为实现增长目标，中央须加强逆周期宏观政策调整，包括财政、货币及住房政策，更重要是将政策重点转向刺激内需，如改善服务业及民企营商环境，以开拓收入及生产力增长的基础。而财政政策会发挥主导作用，预测今年内地赤字占国内生产总值(GDP)3.8%，政府总发债量增加2万亿元人民币。

国航料去年亏损显著降至约2亿人币 大摩予目标价7.61元

　　值得一提，国航近日公布，预期截至去年12月31日止年度净亏损约1.6亿至2.4亿元人民币，比2023年净亏损10亿元人民币收窄，扣除非经常性损益后的净亏损约19亿至27亿元人民币，比2023年相关净亏损31亿元人民币收窄。集团指，在经营形势日趋复杂多变情况下，受国内市场竞争加剧、国际市场不确定性增强、油价汇率等要素价格波动影响，去年仍处于经营亏损状态，但去年民航市场恢复进程加快，其推进效益攻坚，精细生产组织提升机队效率，加强量价把控稳定收益品质，严格成本管控推动降本节支，经营质效持续改善，同比大幅减亏。

（资料图片）

　　大摩发表研报称，国航业绩符合预期，估计中国航空业去年接近收支平衡水平，今明两年毛利有望进一步改善。国航预计，去年净亏损1.6亿至2.4亿元人民币，略低于该行预期的4.89亿元人民币亏损。撇除外汇影响后，该行预计国航去年将实现盈利，而第四季净亏损为7亿至8亿元人民币，较2023年第四季净亏损24亿元人民币大幅收窄，主要由于利用率改善及低油价，予“增持”评级，目标价7.61元。

黄德几：容让人币贬值是唯一可行办法 内银仍可吼内险航空股不值博

　　金利丰证券研究部执行董事黄德几指，因特朗普上任后没即时大幅加征关税，市场就憧憬其可能减轻对华制裁力度，令恒指昨日(21日)最高升至20200点，相信已见短期顶位。事实上，由本月13日18671点起步已升了很多，加上农历新年临近，难免有人会沽货获利，但应可守住19000点。其实，市场的乐观预期本属一厢情愿，特朗普作风一向是美国优先，不会顾甚么形象及大国责任，相信一定会迫令拥1.7亿美国用户的TikTok拆骨，又会设法保持美元强势，维持其作为全球储备货币的地位。美国企业盈利也比其他欧美国家强，可支撑现时美股的高估值。另方面，随着美国减息步伐不如预期，人行又要继续实行宽松货币政策，人民币将无可避免继续走弱，中美10年期国债息差亦已扩至逾3厘。人行近期借着在港发行央票等方法维持人民币汇率稳定，做法已算不错，但最终如加拿大般容让本国货币贬值应会是唯一可行办法，但恐会令美元更强势。

　　黄德几续指，人民币贬值确对中资航空股影响很大，加上近期股价已由低位反弹不少，已跑赢大市，回调很正常。三只航空股业绩虽已大为改善，但盈利能力有待恢复，估值也不算特别便宜，现时再炒作春运又已太迟，不建议吸纳，反而国泰(00293)业务复苏更正面，惟估值已偏高。至于中资金融股，内银比内险值博得多。内银现时净息差可控，盈利也有轻微增长，美国制裁对其业务也没有影响，最多影响内地货币政策，对其带来间接影响，当中国有银行可拣建行(00939)，尽管其股价已跑赢大市，股份制银行可拣招行(03968)。内险股则不宜吸纳，因中国10年期国债息率只有1厘几，影响其投资收益，保单销售也很艰难。而内房股除受人民币贬值影响，行业本身问题多多，更非长线吸纳之选。

　　中资航空股今日齐下挫，国航跌3.92%收报4.9元，南航(01055)跌4.28%报3.8元，东航(00670)跌1.48%报2.66元。中资金融股亦普遍下跌，建行跌1.46%报6.08元，工行(01398)跌0.99%报4.98元，中行(03988)跌1.02%报3.89元，农行(01288)跌1.89%报4.15元，招行跌2.27%报41元，平保(02318)跌2.78%报41.95元，国寿(02628)跌2.14%报13.7元，太保(02601)跌2.4%报22.35元。内房亦大多向下，中海外(00688)跌1.6%报12.28元，润地(01109)跌2.11%报23.25元，龙湖(00960)跌3.86%报9.71元，万科(02202)跌2.59%报5.26元，融创中国(01918)跌4.22%报1.59元，碧桂园(02007)跌14.91%报0.485元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）