中国神华(01088)近日以8.5亿元人民币向母公司国家能源集团收购煤电资产，并公布未来三年股东回报规划方案，将派息比率提高至不低于65%，此举获大摩及大和赞好，消息或可成股价催化剂。神华昨日(22日)逆市靠稳，今早(23日)最多升逾2%，一改近期颓势，或可稳步向上，应如何部署？

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拟斥8.5亿人币向母企全购杭锦能源　避免系内同业竞争

　　中国神华公布，拟斥约8.52亿元人民币收购控股股东国家能源集团公司持有的杭锦能源100%股权。集团指，杭锦能源主要业务包括塔然高勒井田的投资建设，外购煤销售，雁南矿、扎尼河露天矿煤炭开采和销售，以及煤电一体化项目，去年8月底止8个月亏损26.3亿元人民币，因敏东一矿自2023年9月至去年10月停产，蒙东能源煤电一体化项目亏损，以及为建设和谐矿区、履行生态修复社会责任、提升地企关系，大雁矿业于去年捐赠内蒙古生态综合治理资金15.43亿元人民币。

　　集团表示，此次收购一方面是为了推动减少同业竞争，另一方面是为了增储上量巩固优势。国家能源集团公司承诺，杭锦能源去年9至12月及2025至2029年度按企业会计准则经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润累计不低于3.8亿元人民币。而交易涉及煤炭保有资源量38.41亿吨、可采储量20.87亿吨，分别占去年6月末集团保有资源量和可采储量的11.4%和13.59%，可提高本身资源储备，提升长期盈利能力。

规划未来三年派息率不少于65% 提高5个百分点

　　另外，中国神华公布2025至2027年度股东回报规划方案，每年以现金方式分配的利润不少于当年归属于股东的净利润的65%，比2022至2024年度股东回报规划方案的派息比率高5个百分点。集团指，2025至2027年度股东回报规划方案综合考虑经营情况、资金需求等因素实施中期利润分配。方案已考虑未来相关期间的资本开支、现金流及资金平衡等因素，不会对正常生产经营活动造成不良影响。该股东回报规划尚须获得股东批准。值得一提，神华于2022至2024年度计划每年派息率为60%，结果2022和2023年度现金分红总额(含税)分别为506.65亿和449.03亿元人民币，实际派息率分别为72.8%和75.2%。

　　神华提高派息比率，相信得益于集团业绩稳定。自2021年以来，集团营业收入连续三年超过3300亿元人民币，净利润也连续三年超过500亿元人民币。2024年前三季度，集团实现营业收入2538.99亿元人民币，同比增长0.57%；凈利润460.74亿元人民币，同比下降4.55%。此外，集团日前发布的主要运营数据显示，去年12月煤炭销售量3750万吨，按年跌7.2%，商品煤产量2810万吨，升1.4%；去年全年煤炭销售量4.6亿吨，按年升2.1%，商品煤产量3.27亿吨，升0.8%。而去年12月及去年全年总售电量分别为190.6亿千瓦时及2102.8亿千瓦时，分别跌8.1%及升5.3%。

大摩：股息有适度增长空间 予目标价38元

　　摩根士丹利发表研报指，中国神华更新股息指引并宣布新的资产注入，将成为温和利好的因素，将公司2025至27年派息承诺提高至不低于净利润的65%，考虑到2022至23年派息率为70%，新的承诺显示股息有适度增长空间，予目标价38元及“增持”评级。

　　大摩又指，在煤价下行及内生成长乏力背景下，收购母公司资产提供了新的增长路径，且避免加剧煤炭市场供过于求的局面，预计2028年Tarangole项目完工后，神华煤炭产能将增加2570万吨，约为现有产能的7.6%。

大和：中期股息将成正面惊喜 料去年派息2.2元人币

　　大和则指，中国神华公布将年度派息承诺提高至不低于应占纯利的65%等2025至2027年股东回报计划。尽管集团在2019至2023年间的派息率维持在60至100%，令现时公布的65%相形见绌，但中期股息是一个正面的惊喜，并未被投资者广泛预期。

　　大和表示，中国神华在煤价下跌趋势下，于2025年按年下跌8.8%，预期股价会就此事件作出正面反应。同时，集团下一个催化因素是将于2025年3月底披露的2024年度股息，该行预测派2.2元人民币。尽管如此，煤价暴跌有可能在上述3月催化因素计价后影响神华的股价，维持“跑赢大市”评级。

林家亨：确定派息政策可增股价稳定性 难跌穿30元上望32元

　　国农证券董事总经理林家亨于今日《开市Good Morning》节目指，神华股价近一个多月不断向下调整，现时已是1月份，过多两个月天气就会回暖，对煤的需求不会有太大刺激，而神华将派息率提高至65%以上，只不过如很多收租股都会预告有多少百分比的收入一定用作派息。不过，神华的发电厂收益占比很重，每年收益都逾900亿元人民币，基于有如此稳定收入，派息65%以上符合其业务表现，再加上有路轨及运输交通方面收益，不难支持其派息，尽管煤价可升可跌，会影响公司每年有多少收益。另外，派息65%也可纾缓外资对其购买母公司资产的疑虑，以免外资以为公司赚到钱就补贴母公司，而当确定派息政策后，则会大大增强其未来股价稳定性，惟不代表其未来盈利会大增。

　　至于股价方面，林家亨指，相信神华跌至保历加通道底线约29.7元机会不大，而30至31元应属安全水平，未来若升穿保历加通道中轴线接近32元，短线可先行食胡。

　　神华半日升0.98%收报30.95元，成交2.22亿元。其他煤炭股也普遍上升，中煤能源(01898)升1.97%报8.81元，兖矿能源(01171)升0.88%报8.04元，兖煤澳大利亚(03668)升0.16%报30.7元，惟南戈壁(01878)跌2.12%报3.23元，MONGOL MINING(00975)跌0.54%报7.37元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）