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全球资金大选前观望、对冲和回吐
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2024-11-02 22:35:46

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  大写的“EVENT RISKS”(事件风险)悬挂在华尔街头顶,面对总统大选和联储议息两大不确定性,风险资产市场上周在观望,在对冲,在获利回吐。曾经风头十足的特朗普交易出现大量平仓,特朗普媒体科技集团股价暴涨之后暴跌,比特币触碰历史新高后快速获利回吐。当选举不确定性遭遇疫情后最糟糕的就业表现,国债市场也爆发巨大波动,两年期国债收益率在一小时内惊现超过15点的波动。国债市场十月份走出了两年来最差的单月表现;美股同样调整,只是波幅小一些。

  美元汇率走势相对平稳,上周多出超过80亿美元的看多美元仓位,抵消了债市疲弱的冲击。动荡指数VIX重上20,资金对冲选举不确定性。日本议会选举中自民党执政联盟失去了多数党地位,在寻求新联盟伙伴上也不顺利,日元却比较稳定。英国工党政府推出400亿英镑加税计划和280亿进一步举债方案,英债市场反应强烈,但是避免了特拉斯政府预算案后的崩盘。

  美国十月非农就业数据暴跌,新增就业人数仅有12K,远远低过上期223K和分析员平均预测100K,不过接近笔者的零增长预测。失业率维持在4.1%,时薪增长环比0.4%,快过预期的0.3%。新增就业数字含有水份,东南沿海的两个飓风和波音工厂的罢工冲击了数据质量,同时本期调查问卷的回收率只有47%(1991年来最低),vs正常情况下90%。

  气候和工潮等一次性因素对数据产生的扭曲效果不易作精准量化,估计大约暂时性减少了100K左右工作机会。实际就业增加可能大约在100K-120K之间,比上月超热数字减半,但仍在“回归常态”区间,依然支持美国经济软着陆的判断。前一天公布的九月PCE通胀2.1%,显示物价正在趋近政策目标,同时消费增长快过预期,储蓄率低过历史均值。

  就业市场不再过热,收入增长依然良好,而美国人仍敢花钱。这正是联储梦寐以求的软着陆情景,令它在制定货币政策上拥有更大的灵活性。FOMC在11月6-7日开会。从经济现状看,美国经济软着陆趋势明显,决策者既没有激烈反应的必要,又有逐步推进金融环境正常化的空间。笔者预期今年最后两次开会,各减息25点。明年看数据行事,预计再减4-5次,每次25点。

  美国总统选举到了最后冲刺阶段,这次选举被称为美国历史上“most consequential election”(影响最深远的选举),因为特朗普当选意味着美国政治秩序、司法体系、税收架构、移民政策、环保理念,都将经受一次震荡,战后建立起来的全球贸易、地缘政治体系也可能重新洗牌。特朗普的“反建制性”,是在美国中产萎缩、贫富悬殊、政治立场两极化的大环境下得到了生长和壮大的空间。

  共和党中许多前要员(包括特朗普1.0政府重磅阁员),先后公开支持民主党候选人贺锦丽,一个重要原因就是他的反体制色彩和不可预测性。感受到特朗普2.0威胁的,不仅是民主党人,更是美国整个建制下的政治精英。另一方面,特朗普的“离谱”想法和民粹主义打法,对不少底层选民却有吸引力,尤其是那些不满民主党“白左”政策的中产阶级或饱受生活成本上涨摧残的底层人民。

  如果特朗普赢得大选,特朗普2.0版可能会更极端,动作也更快。特朗普第一任初期,竞选承诺多数未能兑现,因为他对推出政策的行政程序及掣肘不熟悉,并受到公务员的沉默抵制,第一届内阁中请来的不少大腕级部长也不认同他的极端做法。如今特朗普团队已经完善,特朗普理念、纲领和政策得到充实,共和党内部已经没有制衡势力,内阁成员估计都是铁杆支持者。

  根据民调机构270toWin,贺锦丽在全国民调中以1.2个百分点领先特朗普,但是在七个竞争激烈的摇摆州中,只在铁锈带三州中领先两州,特朗普在阳光带四州领先,两人在宾夕法尼亚州叮当马头。所有七州的差距均在统计误差范围之内。自从2016年特朗普初次参选,民意调查的准确度一直备受质疑,这次唯有时间可以给出答案,笔者仍相信“得宾州者得天下”。

  日本议会选举尘埃落定,执政联盟自民党和公明党失去了议会的多数党地位。被认为最终会终结安倍经济学的首相石破茂,上台未满一个月就手刃了安倍的另一个政治遗产 – 自民党在政坛的压倒性优势和稳定的日本政府。他是主动解散议会、提前选举的,结果自民党一败涂地。选举后自民党在寻求其他政党加入执政联盟上,进展并不顺利。石破是二十年来民望最低的新首相。

  自民党败退,始于选举经费黑金事件,丑闻将自民党的支持率从超过50%直落到30%以下,当时的岸田首相黯然落台。石破茂在不被看好的情况下,力压代表过去势力的高田早苗,就是因为他被视作执政党中的异类。然而,他在内阁人选和政策基调上均选择不与过去切割,再加上选举资金继续流向黑金丑闻的主要人士,招致选民的强烈反弹。

  选民在这次选举中的态度很有意思,许多人摆明要惩罚自民党,但并不希望在野党上台,最后的结果的确是两大政党席位均不过半,而在整合其他政党组成执政联盟上又各自遇到麻烦。如果自民党和立宪民主党都无法在一个月内组成执政联盟,最后也许就是自民党以少数党身份组阁,在不同议题上与不同政党、议员联手,以期通过预算和法案。

  在首相指名日之前,相信自民党与宪民党会积极谈判,建立稳定政府。万一失败,自民党主导的少数党政府机会较大。悬峙议会本质上是不稳定的,内阁可以产生,但在政策制定上成为跛脚鸭。增加预算、刺激经济的难度已经上升,为原本增长动力不足的经济带来新的阴霾。加税的可能性已经消失,日本银行短期内进一步加息的可能性也大幅下降,不过货币环境正常化的中期目标仍存。

  石破作为日本首相的政治生涯不会长久,哪怕他成功组成少数党内阁并留任首相,也还面临着明年七月的上议院选举。自民党传统上对上议院选举的掌控能力不强。石破留守,并主持通过FY24增加预算和FY25初步预算的可能性较高。日本财政部干预日元汇率的机会在增加。

  本周焦点毫无疑问落在美国大选上,不仅当选者政策有许多不同,连选举结果会不会引发争议甚至暴动也是未知数。第二重要的是FOMC会议,减息25点的机会甚高,鲍威尔记者会的语境对市场也很重要。第三是中国人大常委会会议,揭晓接下来的财政刺激力度。第四是英格兰银行例会上,预计同步减息25点。中国的通胀数字和日本组阁进程也值得关注。

  本文纯属个人观点,不代表所在机构的官方立场和预测,亦非投资建议或劝诱。

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  • 2024-11-07 03:35:39川普大帝上台,伊朗要断奶

    一个个邪恶温床拨掉
    [回 复]
  • 2024-11-07 03:34:24特朗普美国总统大选胜出,他在明年1月重返白宫,分析指出他会进一步加大对伊朗的制裁,因此中国将面临伊朗廉价原油供应的紧张。中国是全球最大石油买家,其13%左右原油来自伊朗。[回 复]
  • 2024-11-07 02:03:27哦,一个撕裂美国,分裂美国,大屎老 蛮,对吧!

    mo
    2024-11-07 00:50:01
    老 蛮频道
    @laomanpindao
    从现在开票的情况来看,七个摇摆州,将被川普横扫。最后开始计票的内华达州,川普的优势同样明显。
    民主党在此过程中尝试使用拖延战术,有几个州的竞选官员提出暂停计票(包括宾州),大都被共和党制止了。最后只有亚利桑那州处于暂停计票状态,不过也不影响大局了。
    可以给出结论了:川普赢了!
    [回 复]
  • 2024-11-07 01:56:059月18日以来,A股主要指数走势
    [回 复]
  • 2024-11-07 00:51:07上手段,只有在亚利桑那成功[回 复]
  • 2024-11-07 00:50:01老 蛮频道
    @laomanpindao
    从现在开票的情况来看,七个摇摆州,将被川普横扫。最后开始计票的内华达州,川普的优势同样明显。
    民主党在此过程中尝试使用拖延战术,有几个州的竞选官员提出暂停计票(包括宾州),大都被共和党制止了。最后只有亚利桑那州处于暂停计票状态,不过也不影响大局了。
    可以给出结论了:川普赢了!
    [回 复]
  • 2024-11-07 00:15:42这货mo还高位买A股啊!

    mo
    2024-11-06 09:29:47
    亏损的票,估值曾高于龙头推特的票,你去买吧

    纸上谈兵和真金白银下注两个世界

    昨天已经买了沪深300加杠杆的etf
    2024-11-07 00:12:31

    哎,可惜啊,这货mo买A股啊! mo 2024-11-07 00:07:24 美股三大指数破历史新高 这边开会救市,中港股市下跌 东升西降,中必赢美必败,我靠

    2024-11-06 11:02:59

    高位,欢迎这货mo进场,。。。 mo 2024-11-06 10:46:31 开会放水6-10万亿,不买? 讲股票不懂买股票的,别跟帖了

    2024-11-06 10:30:49

    这货mo买A股? 川普形势一片大好,川普股落袋为安 家人的辉达赚六倍,我重仓川普股赚两倍,靠 猜的说银行股赚钱了,我只能笑而不语不知从何说起

    2024-11-06 10:24:43

    这货mo买A股? 我没碰A股,前天晚上平好仓收获满满,过两天再建好仓 mo 2024-11-06 10:14:50 开市低位再加仓沪深300etf,我是买股票的,不是评论股票

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  • 2024-11-07 00:12:31哎,可惜啊,这货mo买A股啊!

    mo
    2024-11-07 00:07:24
    美股三大指数破历史新高

    这边开会救市,中港股市下跌

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    2024-11-06 11:02:59

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  • 2024-11-07 00:10:04哦,俄罗斯联邦委员会批准《俄朝全面战略伙伴关系条约》

    mo
    2024-11-06 23:57:14
    只要交足保护费,国际警察就来保护你

    金三搞搞阵,三艘航母220架隐形战机来了

    南海同样状况,会平安无事
    2024-11-07 00:05:42

    等着看俄,伊朗,朝鲜,特朗普收拾残局? mo 2024-11-06 23:47:54 在任时斩首伊朗革命卫队领袖,川普来真的,大佬照斩,小弟怕怕

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  • 2024-11-07 00:07:24美股三大指数破历史新高

    这边开会救市,中港股市下跌

    东升西降,中必赢美必败,我靠
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  • 2024-11-07 00:05:42等着看俄,伊朗,朝鲜,特朗普收拾残局?

    mo
    2024-11-06 23:47:54
    在任时斩首伊朗革命卫队领袖,川普来真的,大佬照斩,小弟怕怕
    [回 复]
  • 2024-11-07 00:01:57本次选举重建选民对选举的信心[回 复]
  • 2024-11-06 23:57:14只要交足保护费,国际警察就来保护你

    金三搞搞阵,三艘航母220架隐形战机来了

    南海同样状况,会平安无事
    [回 复]
  • 2024-11-06 23:52:24补贴
    富士康美国威斯康星州工厂,近 3000 万美元(约 1.91 亿元人民币)的税收抵免
    2024-11-06 23:47:08

    哦,富士康威斯康星州工厂,特朗普总统出席开工典礼(下图),现在烂尾,这货mo,对吧! mo 2024-11-06 23:39:17 没搞懂美国,不懂川普,论中美经济之争就是胡扯

    [回 复]
  • 2024-11-06 23:47:54在任时斩首伊朗革命卫队领袖,川普来真的,大佬照斩,小弟怕怕[回 复]
  • 2024-11-06 23:47:08哦,富士康威斯康星州工厂,特朗普总统出席开工典礼(下图),现在烂尾,这货mo,对吧!

    mo
    2024-11-06 23:39:17
    没搞懂美国,不懂川普,论中美经济之争就是胡扯
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  • 2024-11-06 23:45:23对中东恐怖组织不断斩首打到服为止,支持以色列干就行,美军压阵

    俄乌战场就地停火谈判,不听话就捱谁,甚至斩首
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  • 2024-11-06 23:39:17没搞懂美国,不懂川普,论中美经济之争就是胡扯[回 复]
  • 2024-11-06 23:37:13哎,这货mo买A股。。。

    mo
    2024-11-06 23:12:51
    美股大涨,市场预期川普搞经济,国际警察回来了,胡塞立刻宣布停战

    美国迎来了黄金12年,川普四年,万斯八年

    陶冬和蓝粉不知道美国左冀搞DEI,黑名贵,女权至上,变性,同性恋,政治正确排挤异见者,未来12年去左毒
    2024-11-06 11:02:59

    高位,欢迎这货mo进场,。。。 mo 2024-11-06 10:46:31 开会放水6-10万亿,不买? 讲股票不懂买股票的,别跟帖了

    2024-11-06 10:30:49

    这货mo买A股? 川普形势一片大好,川普股落袋为安 家人的辉达赚六倍,我重仓川普股赚两倍,靠 猜的说银行股赚钱了,我只能笑而不语不知从何说起

    2024-11-06 10:24:43

    这货mo买A股? 我没碰A股,前天晚上平好仓收获满满,过两天再建好仓 mo 2024-11-06 10:14:50 开市低位再加仓沪深300etf,我是买股票的,不是评论股票

    [回 复]
  • 2024-11-06 23:34:07对中国加六成关税,美国工资贵两成,去美国生产更化算,就如福耀玻璃美国开厂就是成功例子[回 复]
  • 2024-11-06 23:30:55美国最贵的成本是政府管控,川普要做放松管控还政于民,小政府大市场,美国经济再腾飞

    马斯克进政府精简人手,目标省下两万亿
    [回 复]
  • 2024-11-06 23:30:50哦,产业链,特朗普任期满也完成不了,这货mo,对吧!

    mo
    2024-11-06 23:20:27
    全球化美国吃大亏,川普要把损失的工作机会拿回来,加关税补贴建工厂,用机器人提高生产率,开发传统能源大量增加就业,民富则国强,美国再次伟大,祝贺川普祝贺共和党,更祝贺美国人民赶走左棍不搞政治要搞经济
    [回 复]
  • 2024-11-06 23:25:23在过去 10 年中,美国联邦政府税收增长了 63%,而政府支出增长了 93%。
    [回 复]
  • 2024-11-06 23:20:27全球化美国吃大亏,川普要把损失的工作机会拿回来,加关税补贴建工厂,用机器人提高生产率,开发传统能源大量增加就业,民富则国强,美国再次伟大,祝贺川普祝贺共和党,更祝贺美国人民赶走左棍不搞政治要搞经济[回 复]
  • 2024-11-06 23:16:43聚集鲍叔,是否减息

    非农
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  • 2024-11-06 23:12:51美股大涨,市场预期川普搞经济,国际警察回来了,胡塞立刻宣布停战

    美国迎来了黄金12年,川普四年,万斯八年

    陶冬和蓝粉不知道美国左冀搞DEI,黑名贵,女权至上,变性,同性恋,政治正确排挤异见者,未来12年去左毒
    [回 复]
  • 2024-11-06 23:02:47Meta 的 Reality Labs 部门在第三季度又亏损了 44 亿美元,使其自 2020 年以来的累计亏损达到 550 亿美元。
    [回 复]
  • 2024-11-06 22:56:33Meta 收入比去年增长了 19%,达到 406 亿美元的历史新高。净收入同比增长 35%,达到 157 亿美元的历史新高。营业利润率从一年前的 40% 增加到 43%。
    [回 复]
  • 2024-11-06 22:49:16据信使报(Mercury News)报导,2022年底,Facebook母公司Meta看到ChatGPT风生水起,就全力开发自己版本的生成式人工智能(generativeAI)。但一名举报人在她的诉讼中声称,当她指出这家社交媒体巨头对这项技术的收入预测夸大了15亿美元,是一个“凭空捏造”的数字之后,她被要求放弃此事,遭到骚扰,然后被解雇。[回 复]
  • 2024-11-06 22:38:21呵呵呵,特朗普媒体暴涨26%,停盘!

    mo
    2024-11-06 09:29:47
    亏损的票,估值曾高于龙头推特的票,你去买吧

    纸上谈兵和真金白银下注两个世界

    昨天已经买了沪深300加杠杆的etf
    2024-11-06 09:36:50

    未来可能大量人员聚集在特朗普媒体,看特朗普政策信息发布。 人多,广告费上涨滴.

    2024-11-06 09:23:31

    哦,赢得大选,特朗普媒体可以大有作为 特朗普第一时间发布政策信息可以在特朗普媒体滴,就像当年特朗普在推特。 mo 2024-11-06 09:00:09 看看川普传媒股业绩不是价投票,选举出结果就没有故事可炒作了

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