贸易和石油上周牵动着市场的心，欧盟峰会也使欧洲资产大幅波动，资金的风险偏好依然低下，全球股市遭遇历史上第二大金额的资金净流出。特朗普政府继续在单边主义贸易制裁的路上狂奔，不仅针对中国出口和投资声言制裁，对其传统盟国欧日加墨也盲拳胡抡，并威胁退出WTO协议。全球股市继续狂泻，不过及至周四白宫在对华制裁问题上口风有所缓和，股市收复部分失地。中国央行推出定向降准，不过对中港股市的刺激效果不佳。欧盟领袖经过彻夜沟通，终于在移民问题上达成共识，默克尔内阁避免了崩塌，欧元上扬。欧洲CPI通胀首次触及央行目标2%，不过核心通胀依然低迷，让德拉吉暂时无需加速退出；为联储所重视的核心PCE六年来首次达到2%，鲍威尔的加息压力有增无减。不过市场的焦点主要停留在贸易战上，国债市场对通胀数据反应不明显，美国十年期国债利率收报2.85%，十年期与两年期利差再创新低，德国十年期收报0.31%。委内瑞拉、加拿大原油减产之余，美国对伊朗实施石油禁运已经箭在弦上，布伦特原油价格每桶一度冲上79.7美元。美国国会听证会上，虚拟货币被点名可能成为洗钱工具，或潜在威胁美国大选，虚拟货币惨遭集体屠戮，比特币跌穿6000.

　　全球风险资产今年开局大利，首个月的股市表现在许多国家都创出十年最佳。然而，接下来的就是苦日子，鲍威尔接任联储主席后美国就加快了加息的步伐，市场对此反应强烈，接下来欧洲也准备停止购债计划，发生变化的货币政策对股市债市带来重大冲击。特朗普对钢铝进口产品实施惩罚性关税，随后对中国高科技产品课征关税，各国声言强力反击，一时间全球贸易秩序遭受破坏，股市暴泻。委内瑞拉经济崩盘、中东紧张局势、沙俄携手稳定产量、美国恢复对伊朗石油禁运，原油价格大起大落。美国与朝鲜合演了一场闹喜剧，中东局势出现多处火头，地缘政治再次成为市场担心的源头。美元大幅升值，资金流入美元区，新兴市场货币暴跌。2018年的宏观形势，是2012年欧债危机以来最复杂的，其多点爆发的特性更极为罕见。这个应验了笔者去年年中关于波动性上升、风险增高的警告，不过最坏的时间恐怕还没有过去。

　　2018年的日历刚好翻过一半，美国科技股投资者笑得合不上嘴，港股投资者赚了又赔回去了，A股投资者……不谈也罢。今年上半年，各大资产种类中美国科技股一骑绝尘，FANGS收益超过平均25%，S&P500也算交得出功课，S&P600小股则表现更佳。另一个出众的大资产种类是石油。除此之外，多数股债市场表现都不理想，新兴市场股债汇市更是哀鸿遍野，这和资金回流美元区有直接的关系。尽管风险骤起，资金去杠杆，黄金却没有占到便宜，黄金的避险功能日渐薄弱。CSI300在各大股市中表现最差，在所有资产种类中最差表现奖就当之无愧地落在比特币身上。美元汇率，是上半年分析资金流向、把握市场价格的关键抓手，这一点应该在下半年也不变。美国增长、美国利率、美国贸易政策、美国地缘政治、美国科技股盈利前景、美国中期大选结果、美国总统的推特，牵动着美国人以及世界钱的心。

　　本周焦点：贸易纠纷、非农数据和联储会议纪要。美国政府预定在7月6日对500亿美元中国科技产品征收进口关税，中国政府已经警告会同等同量回击，甚至“数量型”与“质量型”并举；7月1日美国与欧盟也可能在贸易问题上亮剑。六月非农就业预计增加180K，时薪上冲0.3%（同比2.8%）。联储在六月会议上加息25点，并对经济和就业市场表达了更乐观的看法，所以市场很想一窥会议的细节，了解决策者对长期趋势的看法（如利率会不会升上中期中性水平），同时知道货币当局有没有涉及贸易纠纷和减税措施等话题。

　　本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱。