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财金博客陶冬天下
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支撑华尔街的三脚架作者介绍
持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。
近月在华尔街经济学家、策略师路演中，高频率出现的一个词叫作Goldilocks，出自童话中一位进入小熊家中的小女孩Goldilocks，试吃了小熊家not too hot, not too cold porridge（不太冷也不太热的麦片粥），这种不太冷也不太热的状态，在华尔街被比喻为完美的平衡状态，指的是美国经济状态既有足够的复苏，又不至于逼迫联储动手加息。
Goldilocks正在成为华尔街分析员、基金经理对美国经济状态的一个共识，美股、美债、美房、美元携手向好。上次笔者不断听到Goldilocks，是在2004-07年的格林斯潘时代的末期，当时美国经济有过热迹象，联储却以极其缓慢的速度加息，市场大唱不太冷也不太热。最后于2007-08年爆发了雷曼危机／全球金融危机。
支撑华尔街Goldilocks乐观情绪的，在笔者看来是几近共识的三个假设，1）美国经济正在全面复苏，2）目前所见通货膨胀是暂时性的、过渡性的，3）美联储会维持对极度宽松的货币政策。这只三脚架支撑起了强劲的市场信心，将联储制造出来的宽松流动性转化成资金杠杆，令美元资产价格以前所未有的速度持续上涨。
首先声明，笔者认同美国经济复苏势头良好，也认同联储会尽其所能维持一个宽松的对市场友好的流动性环境。同时，笔者同意目前所见的物价上涨中有一部分是过渡性的，与基数效应或供应链断裂有关，随着时间推移这些通胀因素可能消失。笔者也明白，现在感受最深的通货膨胀是金融通货膨胀，消费者物价指数不太可能出现双位数字，出现滞涨的机会暂时也不大。不过，目前所见通货膨胀未必全是暂时性的。
美国目前有三个突出的通货膨胀源头，工资、能源、食品均在明显攀升。工资上涨尤其有趣，一方面仍有九百万人失业，另一方面低端服务业却招不到人。低端劳工招工难，有多种原因。政府给出的救援福利太好了，和打工所获取的收入差不多，难怪懒人情愿留在家里。最近连续有几个州停止了救援补贴，逼迫领救援的人重回劳工市场。另外隔离令几乎同时被撤销，零售业、饮食业、旅游业、娱乐业一齐抢人，供需失衡很自然。就业市场频频显现错位，麦当劳请人送iPhone之类的新闻时有耳闻。
能源、食品并不包含在核心通胀指数中，联储也不以此为依据制定货币政策。不过过去一年汽油、食物价格暴涨，生活成本升势之猛烈实乃过去三十年所罕见。恰逢劳工市场的供需关系紧张，笔者相信美国工资必大涨。工资涨，则万物价格皆涨。
今天美国风险资产市场的乐观情绪，是建立在经济全面复苏、通货膨胀呈过渡性和联储维持宽松的货币环境之上的。如果三脚架中有一只脚不稳，则整个宏观环境都会不稳，市场情绪也会波动。笔者看来，那只不稳的脚就是通胀压力。尽管部分物价升势可能会随着统计基数效应和产业链瓶颈的消失而回归正常，就业市场的工资上涨动力具有扩散性和自我强化能力，市场或许低估了工资压力所带来的动态的通胀压力。
这种通货膨胀前景，会如何影响联储的政策动作？笔者相信，联储主席鲍威尔及其核心伙伴是彻头彻尾的鸽派，打心里并不愿意过快收紧银根。然而，碍于物价与就业双政策目标，联储有必要于出现通货膨胀的时候调整政策，这是公开市场委员会在六月会议上开始谈论调整资产购买计划的背景。
其实，谈论本身也是一种政策反应，已经表明联储恪守职责在做事情了。债市和股市一度对此产生强烈反应，逼迫联储高官纷纷出来解画，主席鲍威尔更明言不会针对通胀采取先发制人式的措施。换言之，不见棺材不落泪，只有确认了持续通胀压力，才会采取应对措施。他甚至暗示3%的通货膨胀不必急于行动，5%的通货膨胀才需要踩刹车。
联储会以极其包容的态度，应对上升中的物价。对估计是过渡性的通货膨胀不作反应，对稍稍超标的通货膨胀不作反应，对资产通货膨胀不作反应；口头干预、调整资产购买上限，可能又磨蹭掉大半年，真正缩减资产负债表大概要等到明年下半年才会出现，将自己的资产负债表恢复到疫情前水平则遥遥无期，也许永远不会发生。笔者认定只要联储头号交椅上坐的还是鲍威尔，极度宽松的流动性环境不会出现实质性改变。
三脚架松动可能带来的冲击，应该出现在市场情绪上。Goldilocks式既不过冷也不过热的宏观环境，在现实生活中并不常见，在人类历史上前所未有的大停顿和大复苏之后，立刻达至如此精妙的平衡状态简直是天方夜谭。Goldilocks状态不过是市场狂热情绪下，好事者编造出来的故事，估计只是一场充裕的市场流动性所折射出的幻影。
市场情绪的变化，往往来得快，去得也快。几个数据点也许就可以改变市场对Goldilocks状态的看法，也许就可以改变市场的风险偏好和资金杠杆，因为支撑市场的三脚架中，有一只脚并不牢靠。
笔者相信，美国经济复苏势头理想，相信哪怕联储政策作出部分调整，十分宽松的货币环境不会改变。如果以上判断是正确的，资产为王的大逻辑依然存在。但是笔者对通货膨胀的动态前景有担心，不认同既不太冷又不太热的Goldilocks状态。如果这个判断是正确的，则意味着资产升值的过程中会有更多的市场动荡。
本文原载于经济通，为个人观点，并非投资建议或劝诱。
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新加坡已经给国民打过预防针了，说是在不久的将来不再报告新增染疫人数。拿新冠当普通流感对待。
新加坡自恃有丰富的医疗资源与财政储备应对，关键是一个小地方可以这样做实验，但是我们这种陆地大国，还是发展中国家，不可能这样做，非和新加坡一样在今年这样搞一定人道主义灾难。
现在美国好多州，不是天天报告疫情而是一周一次。
疫情 美国佛罗里达州报告1周疫情，确诊2万3747（上周5684），死亡172人，阳性率7.8%（上周5.2%） Florida’s weekly COVID update: A surge with 23,747 new cases and 172 deaths
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It would be best, of course, if both tech companies there and here and government everywhere recognize that they have to work together for the common good rather than fighting interminable turf wars. That would mean less turf war over who has the last word and more collaboration about data rights, consumer rights, and who benefits financially. There’s little sign that will happen anytime soon, which means that we are entering a time when the real Cold War will not be between the 美国 and China, but between governments and Big Tech, one with no clear winners and years of tension. And in the meantime, Chinese consumers will keep using Didi to hail rides and Alibaba to buy stuff, while Americans complain about Facebook while messaging each other from their Ubers.
时代：中国滴滴严厉措施与美国反对大科技的行动没什么不同
不知道這個隱私保護和反壟斷法案會不會像1960年代一樣領導世界左翼對抗互聯網企業. 我感覺訂定一個規範管理開放這些搜集的數據可能是一條路.
中国的隐私立法草案《个人信息保护法》表明，政府回应了民众意愿，并解决了包括美国和欧洲在内的世界各地科技巨头的消费者反映问题。它仿制了欧洲的通用数据保护法规，同样针对大型科技公司使用个人数据，采用类似的同意方式和个人访问和删除其信息的权利。隐私倡导者看到了真正的潜在利益——但矛盾就在于此。
不知道這個隱私保護和反壟斷法案會不會像1960年代一樣領導世界左翼對抗互聯網企業. 我感覺訂定一個規範管理開放這些搜集的數據可能是一條路.
中国的隐私立法草案《个人信息保护法》表明，政府回应了民众意愿，并解决了包括美国和欧洲在内的世界各地科技巨头的消费者反映问题。它仿制了欧洲的通用数据保护法规，同样针对大型科技公司使用个人数据，采用类似的同意方式和个人访问和删除其信息的权利。隐私倡导者看到了真正的潜在利益——但矛盾就在于此。
疫情 美国佛罗里达州报告1周疫情，确诊2万3747（上周5684），死亡172人，阳性率7.8%（上周5.2%） Florida’s weekly COVID update: A surge with 23,747 new cases and 172 deaths
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美国佛罗里达州报告1周疫情，确诊2万3747（上周5684），死亡172人，阳性率7.8%（上周5.2%）
Florida’s weekly COVID update: A surge with 23,747 new cases and 172 deaths
路透社7月9日报道，惠誉国际（Fitch Ratings）统计显示，今年上半年中国企业债券违约累积达625.9亿人民币（96.7亿美元），创历史纪录新高，其中国企违约比率上升。 惠誉数据显示，今年上半总共有25家企业偿还债务时出现违约情况，高于去年同期的19家。国企贡献超过半数的违约额、达366.5亿元人民币。 报道称，今年中国企业债券违约金额创历史纪录新高，突显信贷环境紧缩，也显示在中国经济持续下滑的情况下，地方政府收入减少，其为国营企业纾困的意愿愈来愈低。 据英国《金融时报》6月30日报道，今年第二季期间，中国六大财力偏弱省份及直辖市的国企所发行的债券，殖利率中值已从去年同期的不到3.5%跳升至超过5%。相较之下，全国多数国企的债券殖利率过去六个月来却逐渐走低。 报道称，这显示中国富饶及贫穷地区的差距益发扩大。债券投资人关注的六大省份与直辖市，分别为河北省、河南省、辽宁省、山西省、天津市和云南省。 惠誉分析师Shuncheng Zhang指出，二级市场早在某种程度反映上述地区违约风险增加隐忧。他说，部分地区（像云南与天津）二级市场殖利率明显攀高。 标普全球评级今年3月11日发布研报指出，中国地方国企将于今年到期的境外债券规模高达250亿美元，这些债券正面临利率跳升和市场融资渠道收紧的冲击。 报告称，财力较弱或与违约事件相关联的地方的国企或将面临更高的再融资风险。 在地方国有企业即将迎来2021年债务到期潮之际，中国国内接连发生的三起重大违约事件导致这些企业的融资成本不断上升。标普全球评级认为，违约事件将推高250亿美元本年度内到期债券之再融资风险。 据标普观察，债券价格波动渐与发行人所处省份相连。在投资者认为财力较弱或与近期违约事件相关的省市，如河南、重庆、云南，投资者对当地国有企业的态度已较为谨慎。 今年1月，河北省政府试图使华夏幸福基业股份有限公司（华夏幸福）免于违约，但最终失败。该公司是河北省内一家大型民营企业。紧接着，重庆市一家大型能源企业重庆市能源投资集团公司（重庆能源集团）在3月上旬陷入债务违约。 上述事件使投资者对国企债务的政府隐性担保渐失信心，致使其债券价格下跌。 违约事件也显示出投资者对其认为财力较弱的省份更加敏感。部分地方政府财力不足以解救当地的困难国企，使其政府隐性担保较不牢靠，纾困失败的可能性也更高。
惠誉数据显示，今年上半总共有25家企业偿还债务时出现违约情况，高于去年同期的19家。国企贡献超过半数的违约额、达366.5亿元人民币。
报道称，今年中国企业债券违约金额创历史纪录新高，突显信贷环境紧缩，也显示在中国经济持续下滑的情况下，地方政府收入减少，其为国营企业纾困的意愿愈来愈低。
据英国《金融时报》6月30日报道，今年第二季期间，中国六大财力偏弱省份及直辖市的国企所发行的债券，殖利率中值已从去年同期的不到3.5%跳升至超过5%。相较之下，全国多数国企的债券殖利率过去六个月来却逐渐走低。
报道称，这显示中国富饶及贫穷地区的差距益发扩大。债券投资人关注的六大省份与直辖市，分别为河北省、河南省、辽宁省、山西省、天津市和云南省。
惠誉分析师Shuncheng Zhang指出，二级市场早在某种程度反映上述地区违约风险增加隐忧。他说，部分地区（像云南与天津）二级市场殖利率明显攀高。
标普全球评级今年3月11日发布研报指出，中国地方国企将于今年到期的境外债券规模高达250亿美元，这些债券正面临利率跳升和市场融资渠道收紧的冲击。
报告称，财力较弱或与违约事件相关联的地方的国企或将面临更高的再融资风险。
在地方国有企业即将迎来2021年债务到期潮之际，中国国内接连发生的三起重大违约事件导致这些企业的融资成本不断上升。标普全球评级认为，违约事件将推高250亿美元本年度内到期债券之再融资风险。
据标普观察，债券价格波动渐与发行人所处省份相连。在投资者认为财力较弱或与近期违约事件相关的省市，如河南、重庆、云南，投资者对当地国有企业的态度已较为谨慎。
今年1月，河北省政府试图使华夏幸福基业股份有限公司（华夏幸福）免于违约，但最终失败。该公司是河北省内一家大型民营企业。紧接着，重庆市一家大型能源企业重庆市能源投资集团公司（重庆能源集团）在3月上旬陷入债务违约。
上述事件使投资者对国企债务的政府隐性担保渐失信心，致使其债券价格下跌。
违约事件也显示出投资者对其认为财力较弱的省份更加敏感。部分地方政府财力不足以解救当地的困难国企，使其政府隐性担保较不牢靠，纾困失败的可能性也更高。[回 复]
带病闯关
有人调侃：瑞幸咖啡是割美国韭菜，补贴国人，业界良心
问问这货MOLAMOLA236，中概股中有多少垃圾股啊？ MOLAMOLA236 2021-07-10 00:41:11 华尔街栽了大跟头，对中国的态度变了，这下麻烦大
2021-07-10 00:13:39 中国证监部门内部消息称，监管部门将成立一个专门机构审查企业到海外上市的计划，把过去企业享有的海外上市的自主权收回到政府手中。 哈哈哈！！！ 瑞幸咖啡！
芯片供应短缺迫使世界各国的汽车制造商对生产速度进行相应调整。而芯片制造商则抱怨说，由于原材料价格上涨和疫情后经济复苏进展缓慢情况超出预期，芯片生产未能满市场的需求。
6月份，中国这个世界最大的汽车市场总共卖出了202万辆汽车。今年1至6月份，中国的汽车销售量是1289万辆，比去年增加25.6%。
不过，与疫情发生前的2019年相比，汽车销售下降了4.4%。乘用车销售在今年上半年下降了1.4%。6月份，乘用车产量同比下降13.7%，销售量下降了11.1%，至160万辆。
对于下半年汽车市场前景，中国汽车工业协会的看法是“审慎乐观”。该协会的主要顾虑是：全球经济复苏和疫情防控仍存在不稳定不确定因素，经济持续恢复的基础还需要进一步巩固，特别是芯片供应问题对企业生产的影响依然较为突出，原材料价格大幅上涨加大了企业的成本压力。该协会认为，这些问题都将会影响到汽车行业。
美联社说，在此之前，由于美中贸易战和经济增长放缓，中国的汽车需求也已明显走软。虽然中国经济复苏启动的比较早，但去年上半年，中国乘用车的销售量还是大幅度下降了22.4%，这为今年的数据提供了一个很低的参照点。
新的数据显示，新能源汽车的销售表现不俗。这类汽车累计销量已与2019年全年水平持平，其中纯电动汽车超过100万辆。新能源汽车渗透率也由今年年初的5.4%提高至今年上半年的9.4%，其中6月的渗透率已超过12%，显示新兴动力市场逐步扩大。[回 复]
中国6月M0货币供应同比6.2%，预期5.5%，前值5.6%。
中国6月M1货币供应同比5.5%，预期6%，前值6.1%。
中国6月M2货币供应同比 8.6%，预期 8.2%，前值 8.3%。
中国6月新增人民币贷款 21200亿人民币，预期 18500亿人民币，前值 15000亿人民币。[回 复]
之所以用“杀人”这个词，他解释道，机器如果进入人类社会，跟人类共生，是一定会有事故的，只是一个概率问题，这一点大家一定要认识到。
他表示，普通用户对新科技产品有一种倾向——一开始完全不信任，但一旦他试过，他觉得很好的，就会变得非常非常信任，这个时候就是出事故的开始。
高阶自动驾驶出来之后，这个事情会变得更加严重。对于未来，苏箐认为，自动驾驶的能力一定要无限接近L4，能尽量处理所有场景，能处理尽量多的极端场景。但同时也必须认识到，在几年甚至10年时间里，自动驾驶一定会碰到一些极端场景处理不了。
因此，他认为自动驾驶系统应该要求用户去监管车辆行驶，不能完全放权给系统。他表示，华为虽然会在技术上构建一个L4系统，但在商用上会把它限制在L2.9。[回 复]
她的法律团队通过香港的一家法院从汇丰银行收到了300多页的内部文件，辩方认为应将之列为证据，因为它们会反驳美国引渡要求的依据。
不列颠哥伦比亚省最高法院负责此案的副首席法官Heather Holmes不同意。Holmes称，将在约十天内以书面形式公布她的理由。
“我们尊重法院的裁决，但对这一结果感到遗憾，”加拿大华为在裁决后发表的声明中表示，坚称文件显示汇丰知道华为在伊朗的业务往来，证明美国对案件的陈述是“显然不可靠。”
加拿大政府没有立即回应置评请求。
孟晚舟定于8月初出庭。她的引渡审讯定于8月底结束。[回 复]
16妈妈带孩子了。 5G的处理速度将大大提高人工智能和机器的学习能力，将无数有人吴人作站平台连在一起提高治命性。
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5G的处理速度将大大提高人工智能和机器的学习能力，将无数有人吴人作站平台连在一起提高治命性。
问问这货MOLAMOLA236，中概股中有多少垃圾股啊？ MOLAMOLA236 2021-07-10 00:41:11 华尔街栽了大跟头，对中国的态度变了，这下麻烦大
2021-07-10 00:13:39 中国证监部门内部消息称，监管部门将成立一个专门机构审查企业到海外上市的计划，把过去企业享有的海外上市的自主权收回到政府手中。 哈哈哈！！！ 瑞幸咖啡！
MOLAMOLA236
2021-07-10 00:41:11
华尔街栽了大跟头，对中国的态度变了，这下麻烦大
2021-07-10 00:13:39 中国证监部门内部消息称，监管部门将成立一个专门机构审查企业到海外上市的计划，把过去企业享有的海外上市的自主权收回到政府手中。 哈哈哈！！！ 瑞幸咖啡！
中国证监部门内部消息称，监管部门将成立一个专门机构审查企业到海外上市的计划，把过去企业享有的海外上市的自主权收回到政府手中。
哈哈哈！！！
瑞幸咖啡！[回 复]
House Speaker Nancy Pelosi’s husband cashed in on Big Tech just as Congress was set to pounce[回 复]
标普道琼斯工业指数（S&P Dow Jones Indices）星期三晚间决定8月2日起将25家中国公司从指数中摘除，富时罗素（FTSE Russell）指数同时决定7月28日开始将额外的20家中国公司从指数中移除。
然也！
《彭博》报导，在中国国务院明确释放降准讯号后，中国人行（中国央行）周五宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。 根据中国央行网站公告，央行将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调的对象不含已执行5%存款准备金率的机构。降准预计释放长期资金约1兆人民币。 中国央行表示，今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些中小企业面临成本上升经营困难状况，央行下一步将保持流动性合理充裕，保持货币供应量及社会融资规模增速与经济增速相配。 针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，本周中国国务院常务会议要求保持货币政策稳定性，并适时运用货币政策工具，加强对中国实体经济支持。 本次降准是2020年1月以来中国央行首次全面降准，去年1月中国央行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向金融体系释放8000亿人民币流动性。
本次降准可能主要是增加银行流动性，银行不良率升的较快，有必要维持部分高负债企业正常运转。另外提前量应对联储收缩。
市场对精准理解为实体经济欠佳，对资本市场流动性影响需要长期观察
路透社引述交易员的分析说，美联储会议纪要确认最早今年缩减资产购买，同时海外疫情扩散提升避险情绪，市场美元买气偏强，人民币则承压下行；预期短期美元仍偏强，人民币或稳中走弱。 一中资行交易员表示：“市场风险情绪不好，买（美元）盘偏多，海外疫情正在扩散，以及近期公布的欧美数据都弱于预期，表明经济复苏前景可能没有此前预期的那么好，另外，北向资金也在净流出。”而中共当局释放的降准信号对即期市场影响较为有限。 有外资行交易员表示：“短期继续看好美指走强，但人民币总体还是区间（震荡）。” ING银行中国首席经济学家Iris Pang最新报告认为，短期人民币相对美元会走弱；预计三季度末人民币兑美元汇率为6.55，年末升至6.45。 浙商银行金融市场部最新撰文认为，2021年下半年美元人民币即期汇率升值压力有所减弱，美元兑人民币即期汇率有望在6.4～6.7的区间波动。
根据中国央行网站公告，央行将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调的对象不含已执行5%存款准备金率的机构。降准预计释放长期资金约1兆人民币。
中国央行表示，今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些中小企业面临成本上升经营困难状况，央行下一步将保持流动性合理充裕，保持货币供应量及社会融资规模增速与经济增速相配。
针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，本周中国国务院常务会议要求保持货币政策稳定性，并适时运用货币政策工具，加强对中国实体经济支持。
本次降准是2020年1月以来中国央行首次全面降准，去年1月中国央行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向金融体系释放8000亿人民币流动性。
本次降准可能主要是增加银行流动性，银行不良率升的较快，有必要维持部分高负债企业正常运转。另外提前量应对联储收缩。
市场对精准理解为实体经济欠佳，对资本市场流动性影响需要长期观察
路透社引述交易员的分析说，美联储会议纪要确认最早今年缩减资产购买，同时海外疫情扩散提升避险情绪，市场美元买气偏强，人民币则承压下行；预期短期美元仍偏强，人民币或稳中走弱。 一中资行交易员表示：“市场风险情绪不好，买（美元）盘偏多，海外疫情正在扩散，以及近期公布的欧美数据都弱于预期，表明经济复苏前景可能没有此前预期的那么好，另外，北向资金也在净流出。”而中共当局释放的降准信号对即期市场影响较为有限。 有外资行交易员表示：“短期继续看好美指走强，但人民币总体还是区间（震荡）。” ING银行中国首席经济学家Iris Pang最新报告认为，短期人民币相对美元会走弱；预计三季度末人民币兑美元汇率为6.55，年末升至6.45。 浙商银行金融市场部最新撰文认为，2021年下半年美元人民币即期汇率升值压力有所减弱，美元兑人民币即期汇率有望在6.4～6.7的区间波动。
消息又指，早于今年5月，中国人民银行等监管机构亦曾约谈过恒大，督促其加快出售资产、削减债务并及时偿还负债。中国恒大、人民银行及银保监暂未有任何回应。
中国恒大去年底总负债规模，已升至1.95万亿人民币，集团股价年初至今累计跌36%，跌至4年低位，惟中国监管部门一直未有就恒大债务问题明确表态。[回 复]
路透社周四（7月8日）发出的报道说，了解中国监管部门情况的人士证实了这个消息。
消息人士表示，准备到海外上市的中国企业还需要得到国家相关部委的批准。这个新的规定出台以后将彻底杜绝长期以来中国企业海外上市法规上面存在的漏洞。[回 复]
阿富汗 美国投资1万多亿美元，2400多名美国丧生
中国伊朗俄罗斯后背安全了。从阿富汗撤军对美国来说是一个重大的战略挫折。
中国--》阿富汗--》伊朗 西进
美军走了 塔利班说不允许任何人利用阿富汗攻击中国，欢迎中国投资阿富汗重建 China a ‘welcome friend’ for reconstruction in Afghanistan: Taliban spokesman