Goldilocks重出江湖，全球股市、债市携手上涨。美国六月非农就业数据表现良好，就业增加850K，之前两个月弱过预期的数值也被大幅向上修正，同时工资上涨略微慢过预期，既给经济复苏提供足够的收入支持，又不至于逼迫联储很快出手加息，市场称之为“既不太冷也不太热”的Goldilocks状态。S&P500连续七日破纪录收市，上次见到如此气势如虹的市场表现发生在1997年。与此同时，在几星期前经历了一些自我惊吓后，债市情绪稳定，资金认同联储会议会以非常温和的方式处理流动性回收，十年期国债利率回落到1.43%。德国和日本的国债利率同步下降，债市走好。资金憧憬的中国生日派对未能如期上演，A港股出现大幅调整，与全球股市逆向而行。

　　不仅如此，上周其实美股、美债、美元、美油同步上升，出现风险资产市场罕见的天象。恐慌指数VIX下沉到2019年以来最低水平，风险资产普遍向好，美元指数走高。除了经济重启和再通胀故事外，OPEC+部长会议因为阿联酋节外生枝而未能达成增产共识，布伦特原油和WTI期货价大幅攀升。尽管避险情绪舒缓，黄金价格上周也小有斩获。

　　六月份非农就业增加了85万人，是过去十个月来最强劲的。不光六月强，五月数据上方修正了58万多人，四月上方修正了近28万人，修正幅度之大历史罕见。这些数字印证了本栏不断强调的美国就业市场火热这个事实。当然六月是旺季，存在季节性噪音，休闲酒店业占新增中40%。最近美国好几个州取消了救援补贴措施，因为失业福利太好了，工人没有兴趣出来工作。一砍福利，劳工参与度高了，就业人数和失业率同时变高，这是好事。笔者在此再次强调，美国正在经历一个强复苏。疫情期间由于隔绝政策积累下约6万亿美元的强制储蓄，会在未来一段时间变成消费力，加上拜登政府的刺激措施，美国的增长会异乎寻常地强劲。

　　另一方面，距离疫情前的水平，美国还有680万份工作没有被修复，经济学家估计大约有900万成人没有工作，这给联储一个借口，不急于踩刹车。但是事实上，工人找不到工作和企业招不到工人并存，低端服务业现在很难找人，一旦低端工资上涨了，连锁反应必然出现，这就不是鲍威尔所说的“过渡性通胀”了。联储对货币环境正常化其实并不真正热心，但是就业和通胀数据摆在那里了，做一点事情是它的职责，只是出手力度上会有掌控。FOMC会在七月应该会花更多时间谈论通货膨胀，预计第四季度才会从减少买入MBS开始削减资产购买规模，明年第一季度开始少量减少购买国债，资产负债表其实继续扩张。缩减资产负债表明年下半年，2023年可能加息两次，每次25点。这个进程还要配合拜登政府的财政赤字情况，在可预见的未来，美国乃至全世界仍然处在极度宽松的货币环境中。资产为王的投资大逻辑，暂时不会改变，不过要注意市场波动风险。

　　欧洲经济也已经出现稳定复苏迹象。欧洲的疫苗注射明显加快，欧洲各国也在放宽社交距离上的限制，个人消费和企业投资数据预计有明显的改善。相信欧洲经济在下半年有明显的起色，全年经济增长可能达到5%，甚至更高。欧洲经济复苏是全球经济的下一个大故事，当然经济修复进展还要看德尔塔变种这一变数。欧洲没有美国那么高的通货膨胀，所以ECB一直在强调会继续宽松。需要指出的是，政策性紧急应对措施，包括对个人收入和企业现金流的支持十分重要。欧洲部分政策会很快到期，政府和央行展期是必须的，笔者估计财政相关的支持政策会延长到2023年底。

　　本周市场焦点是星期一复会的OPEC+部长级会谈，这对油价乃至股市都有很大的影响。另一个焦点是公开市场委员会六月份会议纪要，预计文件显示委员们讨论了修改购债计划并调高了对经济复苏的预期。中国的六月货币信贷数据也值得关注。

　　本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱。