下半年中国经济预期同比增长将达到５﹒５％－６％，主要受消费和服务业进一步回暖、基础设施投资力度加大以及稳健的出口支持。对于美国加大非关税措施，中国依然表现得谨慎且克制，并聚焦于长期发展和市场开放上。

下半年消费与服务业加快复苏

　　７月份活动资料显示经济持续复苏，但各领域复苏步调不一。固定资产投资（ＦＡＩ）同比增速升至６％，连续５个月提速，主要还是由房地产和基建投资拉动。工业增加值持稳于疫情前的水准。出口增长连续５个月超出预期。社会消费品零售同比下滑１﹒１％，降幅略有收窄，随着服务业加快复苏，未来几个月有望转为正增长。鉴于疫情基本得到控制，且疫苗持续出现进展，我们预计服务╱消费活动将在今年余下时间加快复苏。景气回暖的一个有力证明是，８月份非制造业采购经理指数（ＰＭＩ）跳升至５５﹒２，创３１个月来新高，这主要是受到休闲支出、酒店和餐饮行业的带动。我们预期下半年中国经济同比增长将达到５﹒５％－６％，主要受消费和服务业进一步回暖、基础设施投资力度加大以及稳健的出口支持。

中国央行进一步挹注流动性

　　继６月和７月资金净回笼后，８月份央行净投放约８０００亿人民币的流动性，旨在平滑市场利率上升趋势并促进政府债券顺利发行。８月份地方政府债券发行额加速至１﹒２兆元人民币，这是由于下半年专项债额度尚余１﹒５兆元，需要在８月至１０月间完成。鉴于政府债券发行活跃，我们预计信贷增长将在未来几个月进一步攀升，直到第四季才有所放缓。全年信贷同比增速料将在１３﹒５％（年初至７月同比增长１２﹒９％）。中国央行近期重申将保持市场上的流动性合理充裕，并降低企业融资成本。我们依然预计年内存款准备金率（ＲＲＲ）还会进一步下调１００－２００个基点，中期借贷便利（ＭＬＦ）利率下调１０－２０　个基点，降幅将较今年以来的１５０－２００个基点（ＲＲＲ）和３０个基点（ＭＬＦ）温和。

中美紧张局势挥之不去

　　尽管中国仍然致力于履行协议，但随着美国的施压扩大至科技、金融以及地缘政治，导致中美紧张局势升温。美国近期对华为和ＴｉｋＴｏｋ施压之际，中国在８月２８日发布了调整后的禁止出口和限制出口技术目录。这可能意味着位元组跳动的潜在海外业务出售需要事先获得中方审批。虽然实施细节尚待厘清，但我们认为该规定可视为技术转让的监管指引，过去这是中国的一个法律空白。此外，中美两国官员已就贸易议题进行通话，双方都承诺继续履行中美第一阶段贸易协定，上半年中国对美国商品的购买量已达到２０２０年目标的２３％左右。中国将加快推进以“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局，即以国内为主要驱动力，同时与全球经济体相互合作。总体而言，中国对于美国的施压仍可能保持冷静与谨慎，即便是面对特朗普政府不断升级的挑战。