中移动(00941)及中联通(00762)先后公布今年首季业绩，盈利及收入保持稳定增长，其中中移动首季盈利按年增5.5%，营运收入增5.2%；中联通首季盈利增8.9%，营业收入增2.3%。相信今日(23日)放榜的中电信(00728)表现也不会太差。绩后中移动尤获大行看好，其中瑞银及摩通均予目标价85元，不过近期中资电讯股累积升幅已大，中移动今早仍未能成功突破70元，看来要抖抖，应如何部署？

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中移动首季纯利按年增5.5% 5G套餐客户达8亿户

　　中移动昨(22日)收市后公布，今年第一季纯利296.09亿元人民币，按年增5.5%；期内营运收入2637.07亿元人民币，按年增5.2%；其中通信服务收入为2192.94亿元人民币，按年增4.5%；EBITDA为780亿元人民币，按年下降2.3%。截至2024年3月31日，集团移动客户总数9.96亿户，较去年底净增加463万户；其中5G套餐客户数达到7.99亿户，较去年底增加约400万户，5G网络客户数达到4.88亿户。首季手机上网流量按年增3.3%，平均每月每户手机上网流量(DOU)增1.4%至14.9GB；平均每月每户收入(ARPU)增加6.7%至47.9元人民币。

　　中移动同时公布今年3月的客户数据，其移动业务客户总数近9.96亿户，按月净增客户数455.9万户，首季累计净增462.5万户；5G套餐客户数为约7.99亿户，按月净减224.9万户。有线宽带业务方面，客户总数为约3.05亿户，本月净增270.3万户，首季累计净增683万户。

瑞银：中移动首季净利润增长符合全年指引 目标价85元

　　瑞银发表研报指，中移动上季通信服务收入按年增4.5%，与工信部公布的行业服务收入增幅一致，并比市场预期高出1%。EBITDA为780亿元人民币，按年跌2.3%，低于市场预期，原因是销售费用和信贷减值损失增加。净利润按年增长5.5%，受惠于中移动今年起将5G资产折旧年限从7年延长至10年，因此降低了折旧。预计投资者对今次业绩持中性取态。中移动首季净利润增长与管理层的全年良好增长指引基本一致，维持“买入”评级，目标价85元。

　　汇证指，中移动首季通信服务收入按年增4.5%，数据及ICT业务增长同样理想；由于新业务增长导致其他运营费用上升，EBITDA按年下降2.3%。继续相信中移动在数据和ICT业务方面贝有良好的增长潜力，而集团早前预计2026年派息比率将升至超过75%，预期投资者将对稳定的现金股息和派息增长作出积极反应，维持H、A股“买入”评级，H股目标价保持不变为77元，而由于A股溢价上升，将A股目标价从113元人民币提高至117元人民币。

摩通：EBITDA及自由现金流疲弱 惟股息可见度业内最好

　　摩通表示，中移动首季业绩好坏参半，移动和固网服务收入略回升，惟季内营运开支高昂，EBITDA按年跌2%。由于会计政策变更带动折旧与摊销(D&A)节省，净利润维持稳定增长，营业现金流/自由现金流因应收帐款激增而下降。预期中移动披露季绩后股价或略有回落，以反映EBITDA及自由现金流疲弱的趋势，但维持其“增持”评级，并认为是行业首选，相信其股价具防守性，以及股息可见度为业内最好(至2026年派息率增至75%以上)，予目标价85元。

　　花旗称，中移动首季业绩符合预期，服务收入及收入同比分别增长4.5%及5.2%，与行业增长保持一致。首季营运开支同比增9%至1860亿元人民币，主要是由于销售及推广费用增加14%，员工福利及相关费用亦上升8%，及其他营运费用增长47%。因此，期内EBITDA同比降2%至780亿元人民币，EBITDA利润率减2.3个百分点至29.6%。公司首季新5G网路及宽频客户分别增加2300万及680万，正按轨道达致全年分别净增8000万及1800万户的目标，维持“买入”评级，目标价76元。

中联通首季纯利按年增8.9% 5G套餐用户达2.69亿户

　　中联通日前公布，今年首季营业收入达到994.96亿元人民币，按年增2.3%。服务收入达到890.43亿元人民币，按年增3.4%，当中算网数智业务收入232.15亿元人民币，联通云贡献约167亿元人民币，按年增30.3%。税前利润达到72.39亿元人民币，按年增10.6%，保持双位数增速。纯利56.13亿元人民币，按年增8.9%。首季移动用户规模达到3.37亿户，其中5G套餐用户2.69亿户，5G套餐渗透率提升至80%；物联网连接数达到5.29亿个，净增3460万个；固网宽带用户达到1.15亿户，其中千兆用户净增211万户，千兆宽带渗透率提升至23%。

　　中联通同时公布，今年3月5G套餐用户累计约2.69亿户，按月净增320.6万户；3月“大联接”用户累计达10.28亿户，按月净增1531.7万户。3月物联网终端连接累计约5.29亿户，按月净增1216.9万户。5G行业虚拟专网服务客户数目约1万个。

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摩通：联通首季业绩好坏参半 中移动属行业首选

　　摩通指，中联通今年第一季业绩表现好坏参半，但继续看好联通具吸引力的风险回报，预计其2025年股息率达9厘，未来几年每股派息复合年增长率(DPS CAR)达18%。不过，在宏观经济挑战下，联通ICT业务放缓，服务收入增长趋缓，而传统电信服务保持稳定。因合资企业和非营运收入减少，纯利增速亦放缓至9%。集团保持稳定收入增长指导，预计2024年盈利实现两位数的增长，惟预期股价将在绩后偏软，予“增持”评级，目标价6.9元。摩通重申更倾向将中移动作为行业首选，因其股价更具防守性及股息前景较明朗，而中移动年初至今跑输中电信及联通13%至16%，股价有追赶的空间。

　　瑞银表示，中联通首季按年多赚8.9%，较市场预估低6%，主要因为税务优惠政策结束令税务开支增加，不过集团维持利润双位数增长目标不变。联通首季服务收入达890.4亿元人民币，录得EBITDA 266.1亿元人民币，两者均按年升3.4%，符合市场预期，而在不利宏观环境下，首季服务收入维持低单位数增长，集团已将焦点由收入规模转向改善盈利能力，从EBITDA利润率保持稳定可证。料季绩对联通股价只有中性影响，予目标价7.5元，评级为“买入”。

　　汇证指，中联通首季服务收入按年升3.4%，营运溢利按年增长22.3%，分别比预期低2%和7.9%。由于首季业绩弱于该行预期，因此分别下调联通2024年收入和EBITDA预测1.6%和3.1%。考虑到减价战可能加剧，联通云30%的增长令人鼓舞，新业务或有助于利润增长及成为潜在催化剂，将其H股目标价由5.1元上调至5.5元，A股目标价由4.5元人民币上调至4.9元人民币，均维持“持有”评级。

陈政深：中移动联通季绩对办可逐步收集 惟联通或调整较深

　　艾德金融执行董事陈政深表示，中移动及中联通首季业绩均对办，中移动除盈利按年增5.5%外，通信服务收入亦增4.5%，ARPU亦保持稳定增长，派息比率达70%以上也属偏高，刚公布的3月营运数据也对办，展望今年不会有太坏或太好的消息，现时股息率仍达7厘，股价应可维持平稳，是不错的收息之选。内地资金也喜欢中资电讯股此类可稳定收息的股份，外资近期也对内地及香港股市看得较正面，中移动作为重磅恒指成分股，往后应不难升破70元，现价可逐步收集。

　　另陈政深指，中联通业绩没太大惊喜，惟首季盈利增速比中移动更快，税前利润保持双位数增速，其3月营运数据同样对办，不过以往盈利、收入及客量增长与股价一样都较波动，股价每升至高位都会调整较深，有一成调整也不出奇，现时技术上形成双顶，或会回至近50天线约5.64元，不过应难跌至5元那么低，同样可逐步收集。

　　中移动半日跌0.22%收报69.6元，成交9.74亿元。中联通升0.17%报6元，成交5693万元。另中电信公布，今年3月移动用户总数约4.12亿户，按月净增191万户，其中5G套餐用户数达约3.29亿户，按月净增466万户。有线宽带用户按月净增59万户至1.92亿户，固定电话用户数目按月净减30万户，至约1亿户。中电信半日跌0.45%报4.43元，成交7900万元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）