环球疫情反复，大家闻ＤＥＬＴＡ色变，皆因其变种病毒传播力高，并渗透至全球多个国家。东京奥运在即，投资者关注疫情的最新发展，慎防黑天鹅事件进一步对市况带来波动。不过窝轮世界当中，亦有ＤＥＬＴＡ（对冲值）的存在，但两者毫不相干，大家不用担心。

　　对冲值是指正股价格变动与轮证价格变动的关系。对冲值会随轮证价格、正股价格、引伸波幅及时间等因素所变化。笔者经常强调，窝轮并非四季皆宜的产品，不过在适合的市况当中，却又能帮助投资者做到灵活应变的部署。就以近期市况为例，恒指在短短数个交易日之内，由高位近２９４００点水平，急跌至低位２６８６１点，跌幅超过２５００点，当中腾讯（００７００）失守６００元后开始急挫，跌幅快而深，吓得不少好友阵脚大乱。

　　若投资者在６００元附近有作冲或是单边看淡的准备，在这一波跌浪中又有何效果？先以市场上真实例子：一只７月到期，行使价于５３３元附近的认沽证为例，在这一轮的跌势当中，认沽证成功由轻微价外，变为到价其后变为价内，带动ＤＥＬＴＡ值增加，结果当股价进一步向下时，轮证价格在这段跌势之中，足足急升五倍或５００％。

　　比对另一只本身为价内的产品，行使价于６３９元附近，同样７月到期，由于买入时该认沽证已为深入价内产品，对冲值近乎１，故此其价格亦较前一只轻微价外的认沽证为高。埋单计数，轮价在同时间内升幅只有１２２％。由于原先投放的金额较大，若以实际投放金额及赚取的金额计，这一只的现金等值回报就较前者为高。

　　由此可见，欲追求高爆炸力的产品，可留意一些轻微价外，特点为对本金要求较低，但若市况未有如预期，这类高杠杆产品的风险亦较高。若投资者想要稳中求胜，不介意较高的入场费，则可考虑价内产品，特点是对冲值高，较能有序反映正股短期变化。大家要紧记，当窝轮对冲值愈低，它对相关资产价格敏感度就会愈低，要选择合适条款产品方能使投资相得益彰。

　　＊产品无抵押品，投资者或无法收回全部应收款项。

　　＊本文由香港上海汇丰银行有限公司发行。本文不构成邀约、游说或建议出售或购买结构性产品。

　　＊结构性产品价格可急跌或升，投资者或损失所有投资。投资前应了解及独立评估风险，需要时咨询专业建议。

　　＊作者为金管局及证监会持牌人士，并无就结构性产品或相关资产持有任何直接或间接权益。