上星期教过大家如何选择认沽证的技巧，本周港股继续上落市未有太大方向，恒生指数连续两周徘徊于约２１１００至２２４００之间。或许恒指没有出现急剧的变化，引伸波幅即市场预期未来的波动性有所回落，上星期提到的价外认沽证，下跌幅度或较恒指重上２２０００点为大，正好反映笔者上周所言，莫为了贪轮价格低而盲目买入，应该因应对后市水平及波幅预期作入市决定。　

　　本周笔者收到投资者疑问，石油股中石化（００３８６）派息对论证价格的影响。中石化公布去年赚７１９亿元人民币，按年升１﹒１倍，末期息派０﹒３１元，按年增加１３８％。投资者在业绩公布之后若有留意股价，中石化在３月２９日录得升幅，但市场不少相关的认购证不单止没有上升，更出现了下跌的情况，为何没有跟升？这主要是股息预期跟实际派息的差异而对窝轮价格的影响。假设其他因素不变，由于派息当天正股股价须作除净而下跌，认购证投资者所取得的派付将低于应有水平。发行人为产品计价的时候，会估计该正股未来派多少息及什么时间派息，若公司派发的股息较预期之外出现明显差异的话，相关的窝轮产品便要跟随作出反映。以上述中石化认购证为例，由于公司的派息大幅高于发行商原先预期，对认购证来说有负面效应，反之对认沽证来说则有正面作用。因此，当天便出现了正股升、认购证下跌的情况。而由于每位发行人对正股股息预期的不同，窝轮需要调整的价格变化亦会有所不同。　

　　若果正股的派息较预期少或者较预期迟又会怎样？另一大型上游石油股便是一个例子。该公司公布去年赚８７７亿元人民币创新高，不过由于公司需要进行Ａ股上市，因此不会派发末期息，待人民币股份发行完成之后，方会派发特别股息并将去年的末期股息合并一同发放。一如上述所讲，由于股份派息较预期推迟，对原本估计之除净日后到期的认购证，理论上影响正面。相反，以上情况对认沽证则或有利淡的作用。因此，股息作为影响轮证价格的因素之一，投资者不妨在作轮证投资决定时，予以考虑其中影响。

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