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实际杠杆并非入场单一指标,须考虑其他因素
刘嘉辉
作者:刘嘉辉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2022-04-14 16:00:47

作者介绍

刘嘉辉于2011年9月加入汇丰,现为环球资本市场机构客户及财富管理销售亚洲区联席总监,致力为零售银行及私人银行销售网络提供各种结构投资产品。
刘先生负责开发汇丰的上市产品平台,重点拓展亚太区的标准型权证、界内证、可收回牛熊证,以及其他上市产品。
刘先生于香港拥有超过10年金融服务行业的经验。任职汇丰前刘先生于德意志银行环球市场结构性产品部任职上市产品销售经理。

  复活节假期前港股只有四日市,恒指的波动性及大市交投进一步缩减,整体观望气氛浓厚,反映后市波动性预期的恒指波幅指数周四亦跌至本周低位收市。

  随着引伸波幅回落,投资者或会发现,若与高引伸波幅市况比较,其他条件不变下,同一只轮证的“实际杠杆”会较早前为高。不过,大家可不要单纯看杠杆回升便贸然以高杠杆证入场,因为在不少情况下,实际杠杆未必能完全反映轮证的特性。

  参考一对轮证的实际例子,分别为恒指认沽证29770及28691,到期日为6月29日及4月28日,行使价为22778点及24778点,兑换比为7000对1及8800对1。

  若我们以上一个大跌浪为例,大市由2月18日的近24400点至3月15日下调至18300点附近,这段走势恒指蒸发近四分之一。若在2月18日当天打算入场,29770的价外水平为6﹒3%,而28691则为轻微价内,实际杠杆约9倍及10倍。

  若当时单纯以高杠杆证入场,便会选择了28691。但最终又是否选对产品,提供最大利润呢?实际上,港股急跌这段期间,29770及28691的累计升幅分别为462%及380%,即是说本身较低杠杆的一只,升幅竟较高杠杆的一只更大。为何会这样?

  实际杠杆的算式是{资产价格╱(轮价X兑换比)}X对冲值。在2月18日入场的时候,由于29770较价外对冲值较低,计算出来的实际杠杆便自然较28691低。然而当大市跌幅够大,令29770的价外程度收窄,对冲值急增带动价外证的实际杠杆后来居上,最终轮证回报跑赢原先较高实际杠杆的29770,此为看对市况时价外证所展现的爆发力。

  顺带一提,实际杠杆亦会受时间损耗程度不同,及不同轮证的行使价相应引伸波幅或会不同等多种因素影响。由此可见,投资者入场前参考的实际杠杆,只能作为选证时其中一个参考,还应比较轮证的价外程度、年期及引伸波幅等等作全盘的考虑。

  *产品无抵押品,投资者或无法收回全部应收款项。

  *本文由香港上海汇丰银行有限公司发行。本文不构成邀约、游说或建议出售或购买结构性产品。

  *结构性产品价格可急跌或升,投资者或损失所有投资。投资前应了解及独立评估风险,需要时咨询专业建议。

  *作者为金管局及证监会持牌人士,并无就结构性产品或相关资产持有任何直接或间接权益。


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