服装、家电、美妆、玩具、甚至消毒用品，你身边的火热促销是否无处不在？在美国，面对堆积如山的仓库，零售商最新建议顾客在退款后保留或捐赠货品而无需送回；硬核科技台积电据报遭大客户削减订单，股价难逃持续破底……凡此种种，都指向需求破坏引发的去通胀效应正悄然浮现，交易员就已押注联储明年将转向减息至少半厘。

零售巨头库存高企，半导体退潮

   供不应求导致高通胀的全球剧本即将反转？抛开一枝独秀的煤，以及走势飘忽不定的油，单看刚刚录得2008年以来最差季度表现的工业金属，尤其是跌入熊市区间的“铜博士”，答案正指向“Yes”。　

   更显著的证据来自零售业，沃尔玛、亚马逊、好市多、塔吉特等巨头的首季库存，按年齐齐飙升26%至47%；为了减轻仓储压力，除了大折扣促销服装、电器、园艺用品等，有的甚至建议顾客在退款后保留或捐赠待退还的货品。无独有偶，中国的出口数据同样显示，消费品尤其是家电出口增速迅速放缓。

   而在大流行初期“一芯难求”的半导体，英特尔、英伟达已因为消费电子产品需求退潮而暂停招聘；受苹果等大客户削减订单消息拖累，台积电近日持续破底，在美股价年初至今累计回吐达36%；而下调对今年智能手机市场预测的舜宇(02382)，短短一周就跌逾15%。

双风眼当前，保持耐心熬过长夜

   此外，尽管摩通最新警告，全球油价恐因俄罗斯报复性减产飙至每桶380美元，但节节下跌的航运集装箱运价似乎暗示世界并不需要那么多石油，尤其是当美国日均产量回升至1210万桶的逾两年最高水平，距离1300万桶历史峰值仅一步之遥。

   同样，尽管美国的通胀更多由服务而非商品推动，意味更具粘性，但电影《孤注一掷(The Big Short)》的原型Michael Burry近日就指，零售商希望摆脱多余库存可能推低商品价格，并在一定程度上降低通胀，进而使美联储扭转利率政策及紧缩路径。

   货币市场最新预期，联邦基金利率将在明年3月约3.45%水平见顶，并在明年11月回落至2.85%左右水平，意味联储将减息至少半厘。有何启示？面对联储激进加息和衰退压顶的双风眼，保持耐心地熬过非理性下挫的长夜，迎接下一个牛市。