一边是“稳经济政策应出尽出”，另一边是“不超发货币、不透支未来”，7月进一步转弱的中国经济数据，恐意味当局“既要、且要、还要”的心态，亟需转向更有力、更实质的增量政策工具。而央妈出其不意降息、离岸人币兑美元单日急贬逾1%、国资背景机构据报为示范房企中票全额担保，试探信号频闪。

信心不足致流动性淤积

   自人行副行长刘国强1月直言“一年之计在于春，要靠前发力”，总理李克强5月再疾呼“看得准的新举措能用尽用，5月能出尽出”，惟最新揭盅的7月工业增加值、固定投资、消费支出、青年就业、商品住宅销售，全数指向经济元气未复，坊间甚至预期经济增速未来数月恐续放缓，到底是何环节出了问题？

   要回答此问题，7月信贷数据可一窥端倪——当月广义货币(M2)余额同比增12%，录逾六年最快；但新增人币贷款却远逊预期，社会融资增量更录六年新低；简而言之，即是天量流动性淤积或空转。何解？玄机就在信心二字。

   耐人寻味的是，官媒《人民网》在7月数据发布前三天曾引述专家称，人行料将重点控制通胀，短期不太可能出现政策性降息。不过就在周一，央妈就出其不意宣布下调中期借贷款便利(MLF)及7天期逆回购中标利率各10基点，被形容为打响下半年政策加码稳增长的第一枪。

慎防“哀莫大于心死”

   周二(16日)，央妈旗下《金融时报》再指，“需要出台更多刺激措施来提振经济增长”，而离岸人币一度低见6.8199，相当于较上周五(12日)高点急挫逾千点。

   除了容忍离岸价跌穿6.8心理关口，面对房地产这个昔日增长引擎熄火，“救项目不救房企”的方向亦似转向。最新消息指，国资背景的中债信用增进公司将向龙湖等示范房企提供中票全额担保，而龙湖已确定最早本月在银行间市场发行不超过15亿元人民币中期票据。

   部分地产商获融资绿灯支持，刺激内房周二早盘股债齐升。联想央妈早在1月就已警告“市场关切落空了，落空了就不关切了，不关切就哀莫大于心死，后面的事就难办了”，再回想日本“失落二十年”的例子，下一个观察点是，在深圳、南京、苏州等地遭叫停或流传的“零首付”、“低首付”，会否最终获监管放行。