Meta、Twitter、阿里巴巴(09988)、腾讯(00700)……一众营收历史性停滞的科技巨头中，谁最有望熬过寒冬？“腾讯，因为它是企鹅。”

   笑话归笑话，大气候难逆。“鹅厂”周三(17日)收市后公布，第二季营收增长录2004年上市以来首次见负；员工数按季大减近5500人，亦为8年来首现。面对大股东Naspers“无上限、长期、有序地”减持，再回看Naspers于2018年3月、2021年4月两次精准减持后的股价走势，让飞刀再落一阵。

“过冬”论后终录营收倒退

   自首席执行官马化腾去年底预警“过冬”，身为中国上市公司市值头把交椅的腾讯，终于加入“营收倒退”之列，第二季录1340亿元（人民币．下同），按年跌3.1%。

   分业务类别看，“网络广告”最伤，收入按年挫18%；最吸金的“增值服务”，收入亦按年跌0.5%，为2013年首季单独披露以来首录倒退；唯一正增长的“金融科技及企业服务”，0.8%亦较去年的34%大幅放缓。

   季度营收增速曾经高达61%(2017年第三季)，2020年大流行之初的首两季亦分别录26%、29%，如今史上首次见负，加上死对头阿里同告史上首次零增长，都应了马化腾那句“整个行业突然来到寒冬，好像气温下降了，我还在穿短袖，毫无准备。”

裁员恐未到头，视频号突起

   如何过冬？8个字－－降本增效、强化协作。对于前者，无论是第二季员工数按季大减5498人，密集停运QQ堂、搜狗地图、腾讯看点等昔日明星产品，还是传闻将原本的5档评价体系改为3档(第三档意味走人)，乃至取消员工餐厅免费水果，减肥势未到头。

   对于后者，扎根微信社交刚需生态的“视频号”异军突起，次季总播放量按年飙逾200%，推动第二季社交网络收入按年增1%。就在上月，腾讯宣布接入视频号信息流广告，紧接着上线“视频号小店”，誓要在电商领域跟抖音等分一杯羹。

   腾讯预估，公司有约一半收入来自“金融科技和商业服务”及“在线广告”，将受益中国经济重新加速，并在未来数季实现收入增长；其甚至指，公司股价被严重低估。

减持压顶，售美团实有诱因

   股价较2021年2月历史高位758.9元腰斩逾半的腾讯，是否真的遭“严重低估”，还是仍未跌够？暂时不论有“东南亚小腾讯”之称的Sea，最新股价较去年11月峰值蒸发逾八成，印证非理性下跌随时超乎想象；看看悬在腾讯股价头顶的“达摩克利斯之剑”－－大股东Naspers减持，再回想其两次减持往绩－－2018年3月以405元卖出近2%股份，腾讯股价一路跌至当年10月底的232.6元才见底；2021年4月以595元卖出近2%股份，腾讯股价一路下行至今。

   鉴于此，自称“持续思考未来资本回报途径”的腾讯，可谓有十足诱因如市场传闻般减持美团(03690)，用于实物派发股息或套现回购，以支撑股价吸引力。

   是也，非也？未来两季料见分晓。