半杯水，是看空还是看满？在拜登眼中，“7月通胀为零(July's 0% inflation)”；在共和党眼中，“物价续以创纪录速度上冲(Prices keep skyrocketing upward at historic rates)”。单看标题数字，美国7月CPI按年升8.5%(预期：8.7%)，虽低过6月的9.1%及5月的8.6%，但实际仍是1981年12月以来第三高水平，且食品价格继续上行。

汽油价格急跌，或因释放战略储备

   美联储9月加息75点还是50点？线索在7月CPI数据公布后愈显扑朔迷离；但跟3月CPI加速至8.5%后，美股拾级而下相比，隔夜市场面对同样的8.5%却集体狂欢，纳指更正式回归技术性牛市。

   40年一遇高通胀是否已见顶？不计四舍五入，CPI按月转向跌0.02%，赫然闪烁通缩信号；核心CPI按月仅升0.3%，为2021年9月以来最低水平。难怪数据甫一公布，货币市场对9月加息75点的押注，从前一日的近七成(68%)骤降至只略超四成(43%)，美元指数急挫逾1%。

   令7月CPI标题数字超预期降温的最大功臣，当属汽油(按月跌7.7%)，全美均价最新触及4.01美元，较6月的5美元以上回落20%。不过，共和党就质疑此是拜登每日释放近90万桶战略石油储备(SPR)压价的把戏，参议员Ted Cruz更指摘其令SPR降至1985年以来最低水平(4.64亿桶)。

食品租金服务续涨，通胀韧性未减

   同样被共和党紧咬不放的，是1979年以来最严重的食品通胀，7月CPI数据显示，食品价格按年涨10.9%，其中鸡蛋、黄油、面粉、餐肉、麦片分别升38%、26%、23%、18%、16%。按月计，食品价格升1.1%，为连续第7个月达0.9%或以上。

   此外，跟二手车、机票、酒店等“行”的价格按月走跌相反，“住”的成本仍居高不下，占CPI三分一权重的租金，7月按月涨0.7%，按年涨5.8%为1986年以来最快，但相比全美实际平均租金按年升逾12%，仍显低估。而鉴于约34%的美国家庭为租房者，换言之，其感受的通胀压力恐有增无减。加上各项医疗、娱乐等服务价格亦继续走升，即使CPI真的于6月9.1%见顶，核心CPI却恐仍未到达峰值。

   回想联储主席鲍威尔6月誓言，“强烈专注于(acutely focused)让通胀回到我们2%的目标水平”，而明年将拥有投票权的明尼阿波利斯联储行长Neel Kashkari周三称，“明年初降息不切实际”，股市是否高兴得太早？