上月登陆旺角的“平价现制饮品之王”蜜雪冰城，周一（2日）向港交所递交招股书，呈现一个以“平”打遍天下的故事－－主打单价2-8元人民币，逾3.2万间内地分店，首三季累计卖出54亿杯天量。不过，故事最引人入胜处在于，57%的门店位于三线及以下城市，98%的收入来自向加盟商销售食材和设备。

自建供应链，平字打天下

   4元的冰鲜柠檬水，6元的珍珠奶茶，7元的满杯百香果，仅首三季，蜜雪冰城各卖出9.13亿、3.26亿、2.6亿杯；饮品总出杯量高达54亿杯，超过行业排名第二至第五33亿杯的总和，终端销售额346亿元。蜜雪效应之下，有“新式茶饮第一股”之称的奈雪，客单价从2019年的43元以上拾级而下，直落最新32元左右。

蜜雪冰城去年首9月内地饮品总出杯量高达54亿杯。

   头顶中国“最大的现制茶饮品牌”光环，主打“下沉策略”可谓功不可没；在内地逾3.2万间门店中，近57%位于三线及以下城市。而在拥有最多（逾2300间）海外门店的印度尼西亚，从雅加达郊区的大学校园，到乡村尘土飞扬的窄巷，总能看到鲜红色的蜜雪冰城招牌。对蜜雪冰城的粉丝而言，精致、时尚不再重要，便宜、丰富才是王道。

   何解价钱可以如此便宜？不同于喜茶、奈雪、茶百道等向外大量采购食材，蜜雪冰城拥有行业内最大的端到端供应链体系，其中核心饮品食材的自产比例达100%。以其爆款冰鲜柠檬水的核心原料柠檬为例，其在国内柠檬的主要产地四川安岳，从事收储、运营、初加工，去年首9个月采购高达4.4万吨。

关店数急升，一人店兴起

   而公司的生财之道并非“To B”而是“To C”，据招股书披露，98%的收入来自向加盟商销售糖浆、奶粉、果肉、杯子、饮管、冰箱、咖啡机等食材、设备。即使是印度尼西亚的门店，亦是约90%的原料由自中国进口。

麒麟大口茶去年异军突起，标榜一人、一店、一茶。

   不过，相比蜜雪冰城最新29.7%的毛利率，真正卖饮品的加盟门店毛利率却是谜，据内媒报道，有的县城门店一天营业额只有一两千元，扣除房租人力水电，相当于白费力气。而此从公司去年首9月加盟商自行关闭的门店数量按年急升逾倍至于403间或可见一斑。当蜜雪冰城的营收主要来自向加盟商供应食材，一旦加盟店急剧扩张模式难以为继，将冲击公司前景。

   值得一提的是，主打“一生只做一杯茶”极致单品的麒麟大口茶去年异军突起，尽管目前主要布局昆明而分店数刚刚过百，但近半主打“一人店”模式，换言之单店的效率、毛利都望大增。此会否摊薄蜜雪冰城未来的加盟潜力？唯一的答案是，商业模式进化永不停止。