中国8月M2（广义货币）余额高耸入云刷新高，“宏观三杰”工业生产、消费品零售、固定投资却齐“拉胯”，70大中城市新楼价格指数亦录逾9年最大跌幅。最高层敦促“抓好三季度末和四季度经济工作”话音未落，央妈时隔短短一周口风骤变，暗示降准、减息陆续有来，惟要打破臭名昭著的“2D（债务-通缩）螺旋”，以“解铃还需系铃人”的中国传统智慧，切入点最终恐仍在房地产。

M1、M2剪刀差12年高，竣工面积大缩

　　内地中秋小长假前，重磅数据接踵而来，其中最值警醒的，并非全数逊预期的工业、消费、投资，而是以下两项。其一是M1（狭义货币）与M2剪刀差扩大至-13.6个百分点，录2012年8月以来最大。2012年有何特别？当年为中国GDP增速录13年来首次“破8”。

8月工业生产、消费品零售、固定投资齐逊预期，70大中城市新楼价格指数亦录逾9年最大跌幅。

　　此轮剪刀差扩大自5月以来愈演愈烈，背后是M1、M2增速拾级而下，且M1跌势陡峭远甚M2，反映企业投资、居民消费意欲低迷并倾向提前还款，以及资金大腾挪（如买理财产品、境外保险、实物黄金）。简而言之，即是活钱减少、资金空转，传统货币政策已近极限。

　　其二是8月房屋竣工面积按年跌幅，显著扩大至36.5%，录2022年6月以来最大收缩。2022年6月又有何特别？当时多个城市因龙头房企项目“烂尾”而引发业主“停贷潮”，中央政治局会议随后在7月首提压实地方政府责任“保交楼”。就在上月，住建部再重申，锁定年底前应交付的396万套住房。

央妈利率口风骤变，中央资金成关键

　　上述两项数据，迭加5个月最慢的工业生产增速、年内最低的固投增速、再现负值的民间投资增速、扩大的汽车销售跌幅等，不难理解央妈何解在最高层上周四（12日）强调“努力完成全年经济社会发展目标任务”后，口风骤变。

央妈时隔短短一周口风骤变，暗示降准、减息陆续有来。

　　就在上周五（13日）晚8月金融数据发布后，人行官网以“有关负责人解读”的形式称，“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本”。此与一周前人行货币政策司司长出席国新办发布会时，明言“存贷款利率进一步下行面临一定约束”，取态无疑不同。

　　然而，无论是通过降准额外释放流动性，还是减息进一步降低资金成本，以此鼓励居民、企业加杠杆，面对暗流涌动的“债务通缩螺旋”，都显得一厢情愿。归根究底，导致地方政府资产负债表、居民部门资产负债表日益恶化的症结，仍在房地产，恐终要动用中央资金直接驰援楼市、地方、银行、家庭的政策工具，方能扭转预期，真正令社会总需求重燃动力。