中国汽车“一哥”比亚迪（01211）发榜，2024年销售额首次突破7000亿人币（7771亿）大关，惟周二（25日）半日“见光死”挫3%，较上周426.6元历史纪录累跌8%。公司股价未来能否再冲新高？纵观年报，境外收入大有可能成为关键助推器，惟对供应链融资愈见依赖则是双刃剑。

海外多个市场销量称冠

   比亚迪业绩再度惊艳，不单营收正式“吊打”特斯拉（1070亿美元　VS 977亿美元），净利润大增34%至403亿人民币，大超市场预期，更坐拥1549亿元现金储备，同时宣布拟使用不超过600亿自有闲置资金进行委托理财；加上两周前成功配股融资433.83亿元港币－－绝对可谓财大气粗。

大行押注比亚迪今年销量将上冲550万辆，海外收入占比或突破30%（现为28.6%）。

   去年以427万辆销量成功跻身全球第5，巴西、墨西哥、泰国、土耳其、新加坡等新能源车销量“冠军”头衔、日本纯电动车销量“季军”头衔功不可没。大行押注比亚迪今年销量将上冲550万辆，海外收入占比或突破30%（现为28.6%）。就在年初，比亚迪还正式登陆韩国乘用车市场，将引入ATTO 3、SEAL、SEALION 7三款车型，跟现代、起亚短兵相接。

去年底应付款逾3866亿

   销量、营收称霸神州，再加上“全民智驾”、“闪充电池”吸尽眼球，重重光环之下却藏隐忧。年报显示，公司去年应付账款按年增长24%至2416.4亿元，其他应付款虽按年略降12%，但仍高企1449.8亿元。会计咨询公司GMT较早时就指，比亚迪似乎“沉迷于”供应链融资。

比亚迪截至去年底“应付账款+其他应付款”高逾3866亿元，几乎相当于一半营收。

   事实上，国内车企应付账款周转天数普遍长于一众外资品牌，早已不是新闻，而“销量攀升愈快，付款周期愈长”亦并不鲜见。某种程度而言，应付账款持续上升，被视作产能扩张快、议价能力强的正常现象。

轰踩油门勿忘系安全带

   不过，比亚迪截至去年底“应付账款+其他应付款”高逾3866亿元，几乎相当于一半营收，须警惕双刃剑效应，尤其是加大海外布局恐增加资本支出和营销成本（比亚迪去年净利润率5.2%，低于特斯拉）。

   同样值得留意的还有趁股价高位寻求融资最多425亿港元的小米（01810），公司去年营收、净利仅相当于比亚迪的47%、59%，但市值却较后者高逾1700亿元。

小米的营销和资本叙事颠倒衆生，股价节节飙升。

   对一众新能源车企而言，最简单的道理莫过于，在资本叙事美妙BGM声中轰踩油门的同时，别忘了系好安全带。

   撰文：金子安