“眼看他楼塌了”，原来不止连跌12天的比特币。在高通胀中如鱼得水的能源股，突然沦为标指垫底板块；原油、天然气价格双双闪崩；“铜博士”跌至近一年低位；对经济增长同样敏感的铁矿石放量暴挫……一旦流动性及需求同时失去支撑，资源类大宗商品周期改变恐将至。

能源股转跌，油铜铁矿石齐齐挫

   风水轮流转。相比MAMAA(Microsoft、Alphabet、Meta、Apple、Amazon)年初至今齐回吐26%至51%不等，上周五(17日)终于轮到一路牛气冲天的能源股，整体跌幅逾半成垫底标指500。其中，石油巨头埃克森美孚挫5.8%，股神毕菲特爱股雪佛龙及西方石油，同分别跌4.6%、2%。

   进入周一(20日)，上个交易日闪崩的布油期货徘徊113美元的四周低位，美国天然气期货价格续跌3%。被视作经济晴雨表的铜，在伦敦金属交易所的价格跌至去年10月以来最低；对增长同样敏感的铁矿石，在大商所的主力合约跌停；其他黑色系商品如焦煤、焦炭、螺纹亦集体重挫。

   何解资源类大宗商品似突然失宠？联储向美国国会最新提交的半年度报告，誓言“无条件(unconditional)”恢复价格稳定料是最大原因。利率期货现时定价7月再加息75点的概率高逾98%，高盛美国金融状况指数(FCI)同时显示，收紧程度已达逾十年最高。

中美消费信心低迷，欧洲濒衰退

   货币宽松周期退潮，令高杠杆的加密货币首当其冲爆煲，而联储鹰派加息推高美元，亦或令这波商品牛市见顶。历史数据显示，2001年至2008年间，伴随美元贬值约25%，大宗商品价格飙升了三倍；随着美元指数过去一年升了逾13%，大宗商品价格料正开启回调大幕。

   另一不可忽视的因素是需求冲击，因过往大宗商品走强通常伴随中国高增长，而现时市场对中国今年GDP增长预测共识不到5%，大幅低于2008年近13%水平。此从美国密歇根大学5月消费者信心指数录近11年新低，以及中国消费者信心挫至1992年以来最低亦可见一斑。

   至于能源危机压顶的欧洲，面对俄罗斯近日故意削减对其天然气供应，德国已开始考虑强制限制能源消耗，并呼吁企业和民众应尽可能节省能源，当地房东组织甚至建议修改法律，将确保出租公寓温度不低于20摄氏度调低至18或19度。若参考欧洲2008年至2009年衰退期间，天然气消费量整体下跌约5.6%，如今再一次走在衰退边缘，需求破坏随时更甚。