市场关注巴菲特沽了什么股，其实巴老早已同时“悄悄”买了股。

　　美国虽说最新的经济数据参差，但像消费者信心指数、零售、新申领失业救济等数据，却令市场气氛好转。上周五（16日）不但给了美股继续亢奋的理由，而且标普和纳指也已连升了多天，与前一星期美股气氛相比，有很大分别。

　　笔者上周在本栏戏言巴菲特钱多“头大”，是因为他分别减持了苹果(AAPL)和美银(AC)，套现约670亿元（美元．下同），其中苹果持仓更减半。不过，其后却传出，巴菲特增持了今年曾一度下跌了32%的美妆股Ulta Beauty(ULTA)（图一），使Ulta股价在盘后交易中，升逾12%。

Ulta Beauty胜在“够便宜”

　　根据中国财经网站《华尔街见闻》引述巴郡(BRK)的披露，巴菲特在第二季度，建仓Ulta Beauty 69万股，市值仅约2.66亿元，不足他减持套现的0.4%。他买Ulta，相信是看中了它“够便宜”，也有其潜在价值。

　　Ulta Beauty是美国美容化妆产品零售商，销售产品包括化妆品、香水，以及护肤、护发、卫浴的产品，也提供美发、化妆、护肤、修眉等服务。有分析指出，巴菲特买Ulta原因大概有2个：一、估值低廉和二、市场定位独特。

　　分析指出，Ulta已跌至多年来的最低位，PE也低于两位数，对比苹果上周约30倍的预期PE，估值实在非常低廉。此外，Ulta有独特的市场定位，它兼做大众化妆品和高端品牌市场，但在两个市场，Ulta都比其竞争对手有较强的实力和优势。

　　Ulta曾是标普500指数中，表现最差的公司之一，但巴菲特就似乎独具慧眼，在美股市况不明朗下仍买入Ulta。正如上周三（14日）文提及巴老买股，那家公司必须符合3个条件：一、优质兼有可持续的商业模式；二、有好的管理层，以及三、价格合理，“只要股价比实际价值便宜很多，我们就会投资。”他说。

　　Ulta既有竞争优势，即生意可持续下去，也有良好管理团队，而最重要的是“平”。“股价比实际价值便宜很多”，估值符合巴菲特“价值投资”的原则，所以才被相中。巴老忠告投资者，要搞清楚是长期投资于优良的公司和管理层，而不是投资于股票，其实他就是指出长线投资和短炒投机的分别。

找有价值的公司

　　巴菲特之所以被誉为“股神”，其中一个原因是，巴郡的复合年回报率(19.8%)是标普500的(9.9%)两倍！他说有些公司股价低得很离谱，但可能经营状况好，价值其实未必真的那么低，只是估值过低(under valued)而已。因此，他认为市场有时并非如想象般有效率，企业或股票的真正价值才未能反映出来。

　　除了Ulta，巴菲特的巴郡还增持了：美国航空航天及国防供应商海科航空(Heico，HEI)（图二），股票价值约2.47亿元；安达保险(Chubb，CB)（图三）、西方石油(OXY)（图四）及天狼星XM(Sirius XM，SIRI)（图五），涵盖国防、保险、能源、传媒（广播）娱乐等板块。是否可解读为：巴老预期“世界不太平”的保险增值之选？

　　此外，除了苹果和美银，巴菲特还减持了：雪佛龙(CVX)、第一资本金融(Capital One Finance，COF)，而派拉蒙(PARA)和云端数据储存供应商Snowflake(SNOW)更遭清仓，以上巴老出货或清仓的相关产业，投资者又是否要忍忍手呢？

美国经济有糊味？

　　最近美科技股似乎愈升愈有，但巴菲特则续沽苹果、Snowflake。至于美银，巴老可能已闻到美国经济的糊味，金融危机会否已在美股一片乐观气氛中，悄然逼近眉睫？

　　被巴老誉为“巴郡的建筑师”的芒格，生前他主理的Daily Journal(DJCO)对银行股的投资取态却与巴郡截然不同，持仓就保留了银行股。芒格去年解释，继续持银行股仓，是因为成本较低；若沽出，便须按照法例，缴付大额州税和联邦税，并不划算。

　　根据巴郡第二季度的披露，巴菲特其实仅买入了16亿元的股票，只占他沽出价值772亿元股票约2%。如单计Ulta和海科航空，它们的占比就更小了，可见巴菲特仍钱多，要“头大”。

有耐性会有回报

　　正如巴菲特说，不确定性是长期价值投资者的朋友，像可口可乐(KO)（图六）和美国运通(AXP)（图七）般，能够真正改变巴郡命运的公司屈指可数。而且正确的投资决定最少要每隔5年才会有，找到真正好公司时，便要坚持长期投资。

　　每年股价有没有增长，取决于企业有没有新的增长点，估值才会愈滚愈大。巴菲特认为，耐心是会有回报的，买入一间好公司可抵销许多平庸的投资决定。他始终相信，少数好的投资，加上时间，定会为投资者创造财富。

　　“朝种树，晚锯板”是不少普罗投资者的梦想。但可能也只能是个梦，对巴菲特之言行，能否真听得入耳，并跟他的做法去做？

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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