香港金融管理局（以下简称“金管局”）会每月一次对外公布由其管理的外汇基金营运情况，当中会披露包括外汇储备、财政储备、银行体系结余在内的外汇基金资产负债表。

   我们知道外汇基金其中首要功能，是用作直接或间接影响港元汇率，次要功能是维持香港货币与金融体系稳健，以保持香港的国际金融中心地位。那么，外汇储备、财政储备，以及银行体系结余，均是外汇基金中三个反映流动性的指标，是如何分工及彰显其功能？

   为了方便阐述，我们不妨先了解银行体系结余。银行体系总结余是指香港各家银行设于金管局结算户口的结余总和，主要用于银行间，以及银行与金管局之间的支付结算。虽然银行体系的结余总额仅占香港银行业资产的小部分，但银行体系结余在金管局影响港元汇率中有着举足轻重的作用。其主要操作，是金管局透过买入／卖出港元，以减少／增加港元的流通性，促使银行体系结余下降／上升，引导港元升值／贬值。同时，金管局也可通过调节银行体系中，港元结余的充裕与紧张，来影响银行之间拆息水平，从而再传导影响短期融资成本。

   例如过去两年，在美国联储局持续大幅加息，引起港美息差逐步加大，美元对港元汇率曾多次逼近7.85的区间。面对这个情况，金管局多次出手承接港元沽盘（买入港元）以稳定港汇，而银行体系结余亦从2022年初的3577亿元，跌至今年一月份的447亿元。那么可能会有投资者问，现时银行体系结余跌至不足500亿元，如果跌至零的话，这个稳定港汇的机制是否会失效？

   其实不然，而且这个过程并非数字能简单反映，原因有二。首先，银行体系结余愈是下跌，市场中货币基础量会愈来愈低，从而引起港元利率出现回升，进而进一步对冲港美之间息差，舒缓资金从港元体系流入美元体系的情况。第二，目前虽然银行体系结余跌至不足500亿元，但过去金管局累计发行大量外汇票据，抽走银行体系资金。截至今年一月份数据，金管局已发行的外汇基金票据及债券仍超过1.2万亿港元。遇到有需要之时，金管局可提前赎回部分港元债券，向银行业释放流通性以补充银行体系结余。

   那么投资者可能又会再问，如果金管局已经赎回所有港元债，那是否代表港汇将受到冲击？其实也不然，惟篇幅有限，我们下一篇再来探讨香港的外汇储备、财政储备各具什么用途。

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