内地三大航空公司国航(00753)、东航(00670)及南航(01055)齐发盈警，均预期上半年亏损收窄，惟合共仍蚀最多75亿人民币。三大航均提到，国内客运市场竞争加剧、国际市场运力尚未恢复、油价高位波动等是亏损主要因素。三大航股价今日(12日)逆市走弱，其中南航更曾跌近4%。值得一提，目前正值内地民航客运市场最关键的暑运阶段，航班按年增13%，但国内外机票价格均见明显回落，航空公司盈利恐受影响，加上人币疲弱等因素，三大航企仍未到吸纳之时？

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南航：料中期亏损最多16亿人币 经营压力依然巨大

　　南航预期截至6月30日止中期净亏损为10.6亿至15.8亿元人民币，比去年同期亏损28亿元人民币收窄。预计扣除非经常性损益后的净亏损31.5亿至39.8亿元人民币，而去年同期相关亏损39.6亿元人民币。

　　南航指，上半年国内经济持续复苏，民航市场逐步回暖。集团经营效益同比大幅减亏。但当前民航发展的外部环境复杂多变，国内市场供过于求，国际市场恢复面临挑战，极端天气多发频发，迭加油价保持高位波动，集团经营压力依然巨大，令上半年呈现亏损。

国航：受国际航线恢复逊预期等影响 料中期亏损最多30亿人币  

　　国航预期截至6月30日止中期亏损约23亿至30亿元人民币，比去年同期亏损34.51亿元人民币收窄。预期扣除非经常性损益后的净亏损约28亿至38亿元人民币，比去年同期相关亏损49.38亿元人民币收窄。

　　国航指，今年中国经济持续回升带动航空市场需求整体向好，集团提质及降本增效，经营效益稳步改善，同比大幅减亏。但受国际航线整体恢复进程低于预期、国内市场竞争加剧、油价汇率等要素价格波动的影响，集团上半年仍处于经营亏损状态。

东航：料中期亏损最多29亿人币 客座率提高逾9个百分点

　　东航预期截至6月30日止中期亏损约24亿至29亿元人民币，比去年同期亏损总额69.66亿元人民币收窄，而预计扣除非经常性损益的净亏损约27亿至32亿元人民币，比去年同期相关净亏损66.82亿元人民币收窄。

　　东航指，今年上半年全球经济缓慢复苏，国内经济回升向好，航空出行需求不断提升。集团加大国内重点市场的运力投入，加快主要国际市场的运力恢复节奏，上半年运输总周转量和旅客运输量同比分别增长54.31%、30.41%，客座率同比提高9.44个百分点，生产经营回升向好，经营业绩同比大幅减亏。不过，由于部分航线受到当地航权时刻限制、机场保障资源不足等因素影响，集团在北美、日本等部分国际市场的运力尚未完全恢复，同时受到国内客运市场竞争加剧以及航油价格保持高位运行等因素影响，预计上半年仍出现亏损。

内地上半年民航旅客运输量增24% 天风证券：国航盈利能力有望回升

　　虽然三大航仍未能扭转连年亏损，但内地民航业复苏明显。据航班管家消息，今年上半年民航客运执行航班量265.8万架次，较2019年同期增长3.1%，同比增长14.8%。今年上半年全民航旅客运输量约3.5亿人次，较2019年同期增长9%，其中国内旅客量较2019年同期增长13.2%，国际旅客量恢复至2019年同期的81.9%。此外，今年上半年的旅客运输量同比增长23.6%，其中国内旅客量同比增长15.9%，国际旅客量同比增长255.1%。

　　天风证券认为，国航的盈利能力有望回升，估值或将修复。2019年以来航空运力持续低增长，而潜在需求随GDP较快增长，一旦需求充分释放，积累的供需差有望带动航空利润持续数年趋势性上升。疫情导致国航毛利率和扣非凈利率大幅下降，并低于多数同行；随着疫情影响消退，国航相对同行的盈利能力有望上升。该行选择利用「市值/飞机数量」来估值，截至2024年5月中旬，国航的单机市值处于2010年以来18%低分位数，远低于多数同行，但2010至2019年国航的平均毛利率和平均扣非凈利率在三大航中领先。随着经济复苏，国航的单机市值相对同行有望修复。

三大航积极布局暑运市场 航班班次增加惟票价明显下降

　　另值得一提，民航客运市场最关键的暑运阶段(7月1日至8月31日)已开启，三大航也紧抓这一旺季，积极恢复国内和国际运力，争取在第三季进一步改善经营状况。内媒《北京商报》此前从三大航分别了解到，针对暑运出境热点，国航加大国际航线运力投入，开航、复航以及加密多条国际航线航班，其执飞的国际和地区航线将恢复至2019年的90%以上；东航国际及地区航班在暑运期间将恢复至2019年的102%，国内往返中东的航班量是2019年近2倍，从东航主基地上海始发的国际及地区航班达2019年同期的109.4%；而南航加快恢复东南亚和共建“一带一路”国家的航线，计划新开、复航15条国际及地区航线。

　　而据《央视新闻》报道，今年暑运期间，国内机场预计起降航班达108万班次，同比2023年暑运增长13%，相比2019年暑运增长14%。国际航班的班次同比2019年也明显提升，增幅超20%。不过，国内北上广深等一线城市的航线价格下降明显，主要是因为运力供给较多；国际机票价格因去年处于高位，今年价格明显回落，但仍高于2019年。报道引述某航班数据平台品牌公关负责人龚一亭表示，今年暑运整体的运力明显恢复，票价有一定程度的回落，其中国内航线的票价同比下降达到7%至8%，国际航线下降10%左右。

　　另外，国家民航局举行新闻发布会公布，6月民航全行业完成旅客运输量5866.5万人次，同比增长10.5%，较2019年同期增长9.8%；其中国内客运规模较2019年同期增长12.6%，国际客运完成535.7万人次，恢复到2019年同期的88.1%，恢复水平连续5个月超80%。相关负责人又表示，上半年民航经济运行稳中有进、持续向好，民航客运生产平稳较快增长，国际航线恢复超八成。上半年，全行业共完成旅客运输量3.5亿人次，同比增长23.5%，较2019年同期增长9%。而今年暑运期间，民航市场预计将延续旺季市场态势，旅客运输总量有望达1.33亿人次，日均旅客运输量215万人次，比2019年增长10%，比2023年增长5%。

何启俊：受制经济不明朗等多个因素 三大航未宜吸纳    

　　俊贤资产管理投资总监何启俊表示，内地三大航企今年继续亏损应已在市场预料之内，而内地经济状况不明朗，民众去海外旅行的意欲也降低，相信亦因此令国际航线恢复缓慢。三大航亦受累人民币偏弱，暂看不到有令人民币转强的诱因，加上油价高企，即使到了出行旺季，影响也只属中性。三只航空股股价都一直于低位运行，就算大市反弹也没反应，正反映市场对其前景看法未有改变，因此都不建议吸纳。国泰(00293)基本面会稍好一些，但同样受制油价高企，环球经济及消费意欲仍受高利率及通胀影响，其股价只能维持于区间上落。

　　国航今日收市跌0.27%报3.69元，南航跌2.28%报3元，东航升0.48%报2.1元，国泰升1.34%报8.34元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）