内地领先短视频平台快手(01024)昨日(20日)收市后公布业绩，第二季经调整净利润按年增约74%至46.8亿人民币，收入升约12%至309.8亿人民币，均胜市场预期，惟绩后遭多间大行下调目标价，普遍指其电商业务商品交易总额(GMV)增长放缓，考虑到宏观经济疲弱及竞争加剧，有关情况可能持续。快手今早(21日)最多跌12%低见39元，半日成交近27亿元，沽压沉重，看来暂未宜捞底。

（快手官网截图）

次季经调整净利润按年升74% 收入增12%

　　快手截至2024年6月30日止第二季纯利39.8亿人民币，按年升1.69倍；经调整利润净额为46.79亿人民币，按年升73.7%，经调整净利润率15.1%。期内经调整EBITDA为63.44亿人民币，升47%；收入309.75亿人民币，按年升11.6%。毛利增长23%至171.35亿人民币，毛利率升5.1个百分点至55.3%。

　　今年上半年纯利80.98亿人民币，按年升12.34倍；每股基本盈利1.87元人民币，不派息。期内经调整利润净额为90.67亿人民币，升2.31倍。经调整EBITDA为123.23亿人民币，升95.2%；收入603.83亿人民币，按年升14%。

次季平均日活跃用户升5% 电商业务GMV增15%

　　快手第二季线上营销服务收入按年增长22.1%至175亿人民币，主要是由于优化的智能营销解决方案及先进的算法，推动营销客户投放消耗增加。平均日活跃用户和平均月活跃用户分别达3.95亿及6.92亿，分别按年增长5.1%和2.7%，快手应用的日活跃用户日均使用时长达122分钟。用户流量端实现加速增长，快手应用用户总使用时长按年增长9.5%。

　　另第二季其他服务收入按年增加21.3%至42亿人民币，期内电商业务商品交易总额(GMV)按年增长15%至3053亿人民币，而第一季按年增长达28.2%。从需求侧来看，电商月活跃买家数按年增长14.1%至1.31亿，月活跃用户渗透率创新高至18.9%。从供给侧来看，月均动销商家数按年增长逾50%。而直播业务收入按年下降6.7%至93亿人民币。另第二季海外收入达11亿人民币，增长141.4%，营业亏损2.77亿人民币，按年减少64.5%。

快手：内地消费者短期需求放缓 电商业务需平衡内容和商业效率

　　快手董事长兼首席执行官程一笑称，经过618大促的市场洗礼，感受到无论电商平台、商家均面临内地消费者短期需求放缓的挑战，而且流量红利减弱，电商业务需要在内容和商业效率上实现更好的平衡。直播电商平台要增加商家营销能力及商品选择，从而激发用户购买行为。下半年要稳步大力发展内容电商、社交电商，聚焦直播间和短剧，同时将加强建设达人(KOL)生态，完善转化效率。要增加货架电商品类，以及搜索匹配效率，不断改善用户体验和补贴效率，逐步建立起用户主动使用货架场景的心智。

　　另程一笑指，上半年约两万商家在快手平台利用大模型能力进行智能化经营，而6月份人工智能(AI)生成的营销素材日均消耗量达到2000万元，反映大模型在商业应用潜力。快手将坚定执行AI战略，侧重研发可适配业务场景的专项模型，降低模型存取成本，继续升级视频生成模型“可灵”性能，而“可灵”商业化方面，除了加强C端会员付费外，也将探索更多与B端合作的方式。

花旗：电商GMV增长放缓或持续 降目标价至67元

　　花旗发表研报指，快手今年第二季经调整净利润录46.8亿人民币，优于该行和市场预测的44亿和43亿人民币，但电商业务GMV按年升15%至3050亿人民币，较预估低约5%。考虑到宏观经济疲弱及竞争加剧的影响，有关情况可能会持续，估计将拖累快手下半年的电商广告收入及其他服务增长，对其2024至2026年各年盈利预测分别保持不变、下调4%及下调4%，以反映GMV增长放缓的影响，目标价由69元降至67元，维持“买入”评级，虽然电商业务面临不利因素，但公司利润率应可维持，因广告收入进一步多元化，部分抵销竞争压力。

　　美银证券表示，快手第二季业绩好坏参半，收入按年增长12%至310亿人民币，略高于市场预期及该行预测的304亿人民币，主要由于随着内容的改善，直播业务收入录得93亿人民币，高于该行预期85亿人民币。然而，快手第二季电商业务GMV按年增长15%，低过市场预期的22%，主要由于宏观经济放缓，618促销期间的激烈竞争等。相信消费疲弱趋势和电商竞争的影响将持续至今年下半年，下调其今年GMV增长预测至按年增长17%，原预期增长19%。而由于宏观及电商业务放缓，将其2025及2026年盈利预测下调7%及13%，目标价由71元降至63元，重申“买入”评级。

麦格理：电商经营前景未见好转 降目标价至55.1元

　　麦格理指，快手第二季收入按年增长12%，分别较该行及市场预期高3%及2%，经调整净利润亦较预期高8%，主要来自于收入组合及成本结构改善。受到宏观经济不景影响，次季快手电商GMV按年增长减慢至15%，惟期内快手来自外部的广告收入表现向好，按年增长30%，高于行业增速，有助部分抵销电商GMV增长放缓的影响。考虑到电商经营前景未见好转，展望趋弱，因此将其目标价由69.7元降至55.1元，并将今明两年净利预测下调2%，评级维持“跑赢大市”。

　　大和称，快手第二季收入及盈利均超出市场预期，其GMV按年增长15%，低于市场预期，主要是受到消费疲软的拖累，而今年下半年GMV增长亦面临压力。随着收入结构的改善，其毛利率在第二季达到55.3%的历史新高，尽管对其未来净利润扩张保持乐观，但其GMV表现和电商进展是关键的短期催化剂，预计公司2024年全年净利润率将保持不变，并将2025至2026年每股盈利预测下调7%，以反映日益激烈的营运和竞争环境，将目标价由75元降至68元，维持“买入”评级。

汇证：电商GMV前景更具挑战性 目标价降至60元

　　汇证指，快手第二季业绩稍胜预期，公司在疲弱的宏观环境下巩固自身优势，利润率维持扩张，潜在估值重评取决于收入增长再加速。而由于电商GMV前景更具挑战性，将快手2025至2026年收入预测下调1%至2%，但将2024至2026年净利润预测上调1%至5%，因为海外业务亏损仍有收窄空间，且新措施和广告变现效率改善将共同提升利润率。目标价由78元降至60元，维持“买入”评级。

　　汇证认为快手估值偏低，股价短期内仍可能波动，因为GMV增长放缓使市场对业绩前景的信心受到考验，但该行预测已考虑到这些潜在风险。另外，快手本年至今累计回购26亿元股份，回购计划尚余160亿元未用额度，将于2027年年中到期，以上日(20日)收市价计，估计回购收益率在2024年可达2.9%。快手股价可在中期内找到支持，尤其是考虑到低估值和回购计划。

曾永坚：难摆脱内地消费前景阴霾 要先消化沽盘

　　椽盛资本投资总监曾永坚于今日《开市Good Morning》节目指，近期公布业绩的企业，特别是一些主要科网企业，若于绩后与机构投资者沟通时没新元素，尤其有关盈利可持续性方面，会令投资者没进一步看好公司的诱因。事实上，公司公布业绩只反映过去一季市场已预期的营运效益等各方面表现，而内地经济及消费信心问题是目前投资者主要忧虑，快手也难摆脱内地消费前景阴霾，相信股价要先消化之前炒业绩的沽盘，稍后若表现好转，或可维持上落格局。

　　快手半日跌10.02%收报39.95元，成交26.87亿元。其他科技股亦普遍下跌，阿里(09988)跌1.18%报79.45元，美团(03690)跌0.28%报107.8元，百度(09888)跌1.79%报85.1元，京东(09618)跌10.25%报100.7元，网易(09999)跌1.41%报139.9元，惟腾讯(00700)升0.59%报372.6元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）