翰森制药(03692)公布中期业绩，受惠创新药与合作产品收入大增，收入按年增44%至65亿元人民币，纯利升1.1倍至约27亿元人民币，中期息增加1.8倍至20.1港仙。翰森绩后获多间大行上调目标价，指在中国药企表现分化下，其业绩令人鼓舞，列为行业首选，今日(28日)其股价破顶，飙逾一成高见20.55元，为表现最佳蓝筹。除翰森外，最近亦有多只医药股公布业绩，其中石药(01093)中期盈利及收入均只升逾1%，第二季收入更跌9%，绩后股价急跌一成半；国药(01099)中期盈利及收入分别跌近10%及2%，股价已连跌8日，是否都不值博呢？医药股有否其他选择？

（翰森制药网页截图）

翰森制药中期盈利升1.1倍收入增44% 派息增1.8倍至20.1港仙

　　翰森制药截至6月30日止中期盈利约27.26亿元人民币，按年升约1.1倍，每股盈利46分人民币，派中期股息每股20.1港仙，增184%。期内收入约65亿元人民币，增约44.2%；毛利59.26亿元人民币，升49.1%。其中创新药与合作产品收入约50亿元人民币，增约80.6%，占收入比例从去年同期的61.8%升至77.4%。研发开支约11.96亿元人民币，增约28.7%，占收入比例约18.4%。

　　集团上半年抗肿瘤药收入44.75亿元人民币，占总收入68.8%。抗感染药收入7.01亿元人民币，中枢神经系统疾病药收入7.33亿元人民币，代谢及其他疾病药收入5.97亿元人民币。期内7款创新药获批(包括阿美乐、豪森昕福、孚来美、恒沐、昕越、 圣罗莱及迈灵达)，被纳入国家医保目录。

　　集团指，收入及溢利增加，主要由于创新药及合作产品的收入增加所致，合作方葛兰素史克(GSK)首付款为1.85亿美元，创新药与合作产品已成为驱动公司业绩可持续增长的核心动力。集团将持续加大在创新研发上的投入，把握不断变化的外部机遇，加速研发成果的转化，推进创新药物和治疗方案的快速上市，从而更好地满足中国乃至全球患者未满足的医疗需求。

瑞银：上半年业绩胜预期 升目标价至22.1元

　　瑞银发表研报指，翰森制药上半年业绩表现胜预期，销售额按年增长44%，较瑞银及市场普遍预期高出5%及11%，纯利按年增长111.5%，亦超出预期32%及39%。翰森制药的利润率显著改善，毛利率及经营溢利率分别较去年同期增长3个百分点及17.6个百分点，在中国药企表现分化的情况下，其业绩实属令人鼓舞，重申为首选股及“买入”评级，并将其2024至2026年每股盈利预测上调16%、9%及6%，当中有部分被研发费用比率预期上升所抵销，目标价由20.8元升至22.1元。

　　里昂称，翰森制药上半年收入按年增长44%，其中药物销售收入按年增长14%，创新药销售收入增长32%，仿制药销售收入则下跌15%；期内纯利按年升111%。由于创新药在医院的销售强劲增长，推动创新药销售贡献提升至77%，令中期收入和净利润均录得增长。公司在面对众多市场及行业不利因素下，仍能自2022年以来首次实现药物销售双位数增长，相信其稳健业绩可增强投资者信心，相应将其2024至2026年每股盈利预测上调9%至16%，目标价由19.2元升至20.8元，重申“跑赢大市”评级，列为中国医疗护理行业首选之一。

中银国际：管理层重申今年药品销售增长双位数 升目标价至21.4元

　　中银国际指，翰森制药今年上半年收入按年升44%，净利润按年升112%，符合该行预期，主要受惠于14亿元人民币的合作收入及创新药的强劲增长。管理层重申，今年药品销售额实现双位数增长，阿美乐销售额按年增长20%，2026年阿美乐销售额达60亿元人民币。上调其2027年起的长期收入，考虑到2027年及后将获批的产品，将目标价由17.2元升至21.4元，维持“买入”评级。

　　野村表示，翰森制药中期业绩胜预期，录得收入按年升44.2%，较该行及市场预期高4.3%及14.6%，主要受惠于创新药的收入增加，以及1.85亿美元的合作收入所致，如剔除合作收入，期内收入则按年增14%。另上半年纯利升116.6%，较该行及市场预期高16.4%及42.3%，主要由于收入增长加速，以及销售费用减少。此外，公司上半年毛利率按年增长3个百分点至91.1%，主要由高利润率的合作收入带动，将其目标价由17.23元升至17.95元，评级“中性”。

石药中期基本溢利升1.7%收入增1.3% 花旗：收入逊预期

　　另有多只医药股也于近日公布业绩，其中石药中期基本溢利按年增1.7%至32.17亿元人民币；派中期息16港仙，升14.3%；收入162.84亿元人民币，升1.3%。不过，据测算第二季收入按年跌9%至73亿元人民币。按业务划分，上半年成药收入按年增4.8%至135.49亿元人民币，原料产品收入减少5.8%至18.55亿元人民币，功能食品及其他收入减少25.2%至8.8亿元人民币。另上半年研发费用达25.42亿元人民币，按年增10.3%。

　　石药绩后遭多间大行下调目标价，其中花旗指，石药中期收入逊预期，成药收入仅按年增4.8%，低于集团指引的双位数增长；次季成药收入按年跌8%，受肿瘤药物所拖累。创新药销售亦逊预期，管理层将新推出创新产品全年的院内销售目标由30亿元人民币下调至20亿元人民币，维持“买入”评级，但将目标价由13元降至10元。富瑞则指，石药管理层在药物销售逊预期后调整策略，指由于集中采购下的减价，及对新药的预测过分乐观，2024年药物方面将未能达致双位数字增长，将其目标价由8.2元降至6.3元，评级“买入”。

国药中期纯利跌9.8%收入少2.1% 遭花旗大摩降盈测及目标价

　　国药中期纯利按年下降9.8%至37亿元人民币，收入降2.1%至2947.3亿元人民币，不派息。毛利219.43亿元人民币，下降5%；毛利率为7.45%，去年同期毛利率为7.73%。三个主营业务板块表现不一，收入占比最重的医药分销业务收入增长0.5%至2264.9亿元人民币，经营溢利率下降0.21个百分点至2.75%；器械分销则受到终端需求结构变化的影响，收入下降7.1%至584.9亿元人民币，经营溢利率下降0.89个百分点至2.25%；医药零售收入降6.4%至165.6亿元人民币，经营溢利率下降0.28个百分点至1.55%。

　　花旗引述国药管理层指，7月份营收开始复苏，并录得同比增长，预期复苏势头将于下半年持续，下半年毛利率料较上半年有所改善。上半年公司财务费用比率下降11个基点至0.36%。管理层预期，在低利率环境下，下半年财务费用率将会降低。惟花旗仍下调国药2024至2026年各年每股盈测分别12%、12%及12%，以反映最新收入增长放缓及利润率趋势，目标价由30元降至26元，评级“买入”。摩根士丹利称，由于国药上半年营收和毛利率较低，将其2024至2030年的盈利预测下调3至9%，目标价由27元降至25元，维持“增持”评级。

黄伟豪：翰森创新药表现突出19.5元可吼 中生制药近3元可吸

　　中薇证券研究部董事黄伟豪表示，近期业绩理想的医药股见有资金追捧，若在创新药方面表现突出尤其受市场青睐，其中翰森制药创新药收入占比升至七成几，带动整体收入快速增长，有望令估值进一步提升，而公司自去年底与葛兰素史克的合作也渐见成效。翰森仍有很多创新药有机会纳入国家医保目录，料中长线仍可维持高增长，惟今日股价升得急，宜待回至19.5元才考虑买入。另一药股中生制药(01177)同样受惠创新产品收入增长，中期盈利大升之余，派息亦大增五成，现时市场特别欢迎公司增加派息，刺激其股价近期也升至高位，待回至20天线近3元可吸纳。至于石药及国药这两只传统药股，在创新药方面表现不突出，缺乏增长点，估值有下调空间，宜待股价喘定才可考虑买入博反弹。

　　翰森制药今日升13.06%收报20.6元，连升3日，累升19.49%，成交3.56亿元。其他医药股表现各异，石药跌2.69%报4.71元，国药跌0.56%报17.64元，中生制药升0.64%报3.17元，石四药(02005)升0.54%报3.76元，华润医药(03320)无升跌报5.5元，联邦制药(03933)升0.81%报8.74元，康臣药业(01681)升0.18%报5.61元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）