随着锂价持续下跌，海外锂矿可能扩大减产，短期锂行业供过于求情况或有望改善，内地锂价近日回升，广期所碳酸锂期货主力合约继昨日(11日)涨超4%，今早(12日)一度再升逾4%，突破82500元人民币/吨，加上自特朗普胜出美国大选后其最大支持者马斯克旗下特斯拉(Tesla)连日暴涨，隔晚急升近9%收报350美元，内地两家锂业巨头赣锋锂业(01772)及天齐锂业(09696)亦连日急升，今早曾齐再飙一成，惟其后升幅大为收窄。有券商指锂价已超跌，锂板块有望反弹，但赣锋及天齐业绩暂未见明显改善，反弹空间还有多少呢？

（截自赣锋锂业网页）

中信期货：供需改善短期支撑锂价 惟12月后淡季或更淡

　　中信期货认为，碳酸锂价格上涨，一方面是由于需求表现强劲超预期，另一方面是由于部分海外矿企三季报下调未来生产指引，促进利多情绪的发酵。目前正值需求旺季，碳酸锂市场供需有所改善，需求当前表现仍较强，10月新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%。11月因抢出口等因素排产维持较好，但可能会加剧淡季需求减弱预期，压制远期需求。供应方面，周度产量来看国内碳酸锂产量维持平稳，海外矿山陆续公布三季度财报，第三季锂价下跌导致海外部分锂矿下调未来生产指引，一些矿企出售资产来回笼资金。另国内碳酸锂社会库存近两月持续去化，供需改善状态持续，锂价有短期支撑。

　　中信期货又指，当前需求保持强劲迭加海外锂矿减产预期，促使锂价大幅反弹，不过此时过高的需求预期可能会造成12月以后淡季更淡的情况。由于远期过剩预期不改，且特朗普当选影响市场情绪，价格又存在明显压制，预计接下来1至2周锂价维持宽幅震荡。

　　国泰君安期货指，当前锂价偏强的主要原因是需求回暖带动的估值修复。从需求端看，新能源车以旧换新政策迭加储能年终并网效应，推动下游需求上行，11月电芯、正极材料和电解液排产均环比增长，强于前期预期。供给端方面，10月澳大利亚锂矿发货量回落，未来供应趋紧，预计11月碳酸锂市场将出现供需缺口。

中信证券：海外锂矿扩大减产锂价已超跌 锂板块有望反弹

　　中信证券发表研报称，今年第三季锂价下跌导致海外锂矿扩大减产，部分矿企出售资产回笼资金。澳洲锂矿已经开始亏损现金，后续不排除有更多锂矿减产，因此下调2026年锂行业供应过剩量为2.5万吨，短期锂行业基本面已经改善，当前锂价已经超跌，迭加锂股票的“抢跑”效应，锂板块有望反弹。

　　华泰证券表示，部分低成本矿山的扩产及新增项目建设依旧如期进行，锂长期供给过剩格局大概率延续，但由于目前精矿价格已接近Mt Marion、Wodgina等澳矿成本线，迭加非洲矿山2024年通过提升矿石入选品位降本的方式或难持续，2025年碳酸锂低价能否触发矿山减产或是供需格局是否出现修复拐点的关键，2025年锂价或仍将震荡寻底，静待海外矿山出清。

赣锋第三季纯利按年跌25% 惟中金升目标价至25.01元

　　另值得一提，赣锋锂业及天齐锂业早前已公布业绩，其中赣锋截至9月30日止第三季纯利约1.2亿元人民币，按年跌24.9%，扣除非经常性损益之亏损1.9亿元人民币，营业收入43亿元人民币，跌42.5%。首三季亏损6.4亿元人民币，去年同期纯利60亿元人民币，扣除非经常性损益之亏损3.6亿元人民币，营业收入139亿元人民币，跌45.8%。

　　中金称，赣锋锂业第三季业绩符合预期，内地锂价下降导致其收入下降，不过精矿价格下降以及高价库存消耗有利于公司控制成本。另外，马里锂矿项目投产在即，自有矿增量加速释放，赣锋自有资源项目在明年将迎来释放增量的转捩点，有望带动公司的资源自给率从今年的31%提升至明年的39%，维持其今明两年盈利预测不变，由于公司自有资源项目放量进度顺利，因此上调目标价7%至25.01元，维持“跑赢行业”评级。

　　里昂指，赣锋锂业第三季自一年来首次录得盈利，虽然增速低于预期，主要受到锂价波动带来的资产减值所影响，预计公司在今年余下时间内的定价环境仍面临挑战，不过公司在能源储存系统(ESS)的电池业务增长或会加快，而锂辉石定价在明年亦有望改善，因此将其目标价从18.4元上调至20元，维持“持有”评级。

天齐第三季盈转亏5亿人币 大摩：亏损按季收窄符预期

　　天齐锂业第三季亏损约4.9亿元人民币，去年同期纯利16亿元人民币，扣除非经常性损益之亏损5亿元人民币，营业收入36亿元人民币，按年跌57%。首三季亏损57亿元人民币，去年同期纯利81亿元人民币，营业收入100亿元人民币，跌70%。集团此前已发盈警，指亏损因受锂产品市场波动的影响，去年第四季至今年第三季，锂产品市场价格呈大幅下滑趋势，其锂产品销售价格及毛利较去年同期大幅下降。此外，联营公司SQM今年首季在智利被判须缴11亿美元所得税，导致首三季业绩预计将大幅下降，因此确认对SQM的投资收益预计大幅下降。

　　摩根士丹利称，天齐锂业第二季蚀13亿元人民币，第三季亏损收窄，大致符合预期。公司管理层指，亏损的主因是高价的锂辉石库存，但表示有关影响正在减少。大摩认为，虽然速度较慢，但高成本库存的影响正减少。不过，锂和锂辉石价格下跌，加上Kwinana工厂的高生产成本以及产能提升缓慢，仍是未来的挑战，维持其“增持”评级，目标价24.3元。

陈政深：赣锋短期或回至24元再升 惟需求放缓锂价难言见底

　　今日《开市Good Morning》节目请来艾德金融联席董事陈政深，他指锂电行业主题上有些改善，赣锋锂业股价于10月中时已启动一个上升通道，稳步向上，短期内或略为回吐至24元左右才再上升，上方较大阻力为前高位28.3元。至于环球锂价是否已见底回升，对此有些保留，始终锂最大消费者电动车，以至手机或电子消费品，其需求增长正在放缓，对锂价会有负面影响。锂价未必会继续下跌，但说到已见底回升仍言之尚早，相信未能为锂业股提供动力。其实若拉远图表至2023年或之前来看，赣锋仍维持向下趋势，恐未真正打底，虽然短线仍有上升空间，但中长线向下趋势未扭转。

　　陈政深又指，赣锋明年业绩能否改善难料，始终环球消费品或整体锂业需求仍然很疲弱，而且变数很大，尤其是各国对电动车使用的政策有机会出现趋势上转变，车厂都正留意欧盟及美国政府是否仍有决心到2030或2035年全面使用电动车，似乎有些车厂也正寻求EV以外的新能源解决方案，包括混能汽车，而混能车所使用的锂远少于纯电动车，自然会影响锂业股往后业绩。

　　赣锋半日升3.73%收报25.05元，连升3日，累升10.84%，成交6.97亿元。天齐升2.97%报29.5元，连升两日，累升8.46%，成交1.48亿元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）