内地领先短视频平台快手(01024)昨日(20日)收市后公布业绩，第三季收入按年升11.4%至311亿元人民币，盈利升50%至32.7亿元人民币，经调整盈利升24.4%至39.5亿元人民币，均符合市场预期，但对比今年首三季经调整盈利升1.2倍，增长势头显著放缓，遭多间大行下调目标价，股价今早(21日)低开5.3%后跌幅进一步扩大，最多跌一成二低见45.8元，可否趁机买入博反弹呢？

（快手官网截图）

第三季经调整盈利升24%收入增11% 海外经营亏损收窄

　　快手截至今年9月底止第三季纯利32.68亿元人民币，按年升50%，每股基本盈利0.76元人民币；经调整利润净额39.48亿元人民币，按年升24.4%。期内收入311亿元人民币，按年升11.4%。期内国内经营利润35亿元人民币，按年升11%；海外经营亏损按年收窄至1.53亿元人民币，去年同期录经营亏损6.35亿元人民币。于第三季，平均日活跃用户(DAU)4亿，按年升5.4%；平均月活跃用户(MAU)7.1亿，按年升4.3%；每位日活跃用户平均线上营销服务收入43.3元人民币，按年升14%；电商商品交易总额(GMV)达3341.6亿元人民币，按年升15%。

　　按业务分部划分，第三季快手线上营销服务收入按年增加20%至176亿元人民币，受惠数据基建、智能投放产品和算法上的持续提升，为营销客户提供更好的投放ROI，也带来更好的营销服务出价。直播业务收入则按年减少3.9%至93亿元人民币，包括电商在内的其他服务收入按年增加17.5%至42亿元人民币。

　　另快手今年首9个月纯利113.66亿元人民币，按年升307.7%，每股基本盈利2.64元人民币；经调整利润净额130.15亿元人民币，按年升120.3%。期内收入915亿元人民币，按年升13.1%。

快手：盈利能力持续改善 将持续推进AI战略

　　快手联合创始人、董事长兼首席执行官程一笑表示，第三季通过致力于追求技术和内容生态发展，快手应用的平均日活跃数和月活跃用户数再创历史新高，旗下视频生成大模型“可灵AI”正树立行业新标准，重新定义内容创作、打造个性化内容生产与体验。用户活跃度的不断提升，也为商业增长注入持续动力。

　　他又指，集团第三季度总收入同比增长11.4%，达311亿元人民币，包含线上营销服务收入和以电商收入为主的其他服务收入在内的核心商业收入同比增长近20%。盈利能力持续改善，经调整利润净额同比增长24.4%，达39亿元人民币。展望未来，集团将持续推进AI战略，夯实现有业务，并为用户、内容和商业生态的长期可持续增长奠定坚实基础。

美银：对明年利润增长更审慎 降目标价至61元

　　美银证券发表研报指，快手第三季业绩大致符合预期，但预计第四季增长趋势有好有坏。快手电子商务GMV增长在较长的双11促销期间虽然看似强劲，但在疲弱的宏观环境和激烈的竞争下，见到消费趋势仍较保守。预期第四季GMV按年增长14%，这可能符合或低于投资者的高预期。而快手的电子商务佣金率(广告+佣金)趋势在电商广告减少及旺季促销措施下可能出现按季放缓。

　　另美银指，虽然快手在电商和人工智能方面有更多投资，但第四季的利润和用户趋势仍维持正轨。而考虑到快手电子商务业务和宏观消费趋势的不确定性，对其明年利润增长更加审慎，因此调低其2024至2026年每股盈利预测1%至8%，目标价由63元调低至61元，由于估值偏低，重申“买入”评级。

汇证：外部广告增长或会令人失望 降目标价至68元

　　汇证表示，快手第三季收入及盈利均符合预期。虽外部广告按年增30%，部分来自强劲的短线需求，但第四季开始的潜在高基数可能会令人失望。此外，快手继续向中小企商户提供更多免费流量，以推动长期增长，这可能会限制快手近期接单率及电商广告收入增长。因此，尽管已考虑到集团将加强销售和行销力度以维持增长步伐，但仍调低其2025至2026年GMV、电子商务及广告收入的增长假设。同时，受到宏观环境和竞争的限制，尤其是视频帐户的快速增长，将其2024至2034年收入年复合增长率假设降至6%。

　　汇证又指，已考虑到AI及每日活跃用户数使用时间仍有上升空间，并创造了新的收入来源，但这些驱动因素，加上在本地服务和海外的努力，仍处于早期发展阶段，贡献需要时间才能变得有意义，将其目标价由75元降至68元，并维持“买入”评级。

　　高盛则指，快手 第三季业绩大致符合预期，收入按年增长11%，Non-IFRS净利润增长24%，其中外部广告表现持续强劲，受惠于短剧需求上升，短剧目前对外部广告的贡献已提升至10%，并按季翻倍，快手在广告技术和用户转换率方面仍有较大增长空间，相信整体广告业务增长将继续超越预期，预测第四季及明年广告业务可按年增长15%以上。考虑到明年收入及盈利增幅或达双位数百分比，风险回报仍具吸引力，将今年全年收入预测上调至1270.59亿元人民币，2025及2026年收入预测下调至1394.6亿及1,519.4亿元人民币，并将2024至2026年净利润率预测下调最多1.1个百分点，以反映经营开支及对AI的研发投入增加，或拖累利润率扩张步伐，目标价由67元降至63元，维持“买入”评级。

大摩：利润前景黯淡竞争风险持续 予目标价50元

　　摩根士丹利表示，快手第三季盈利符预期，但利润前景黯淡。快手双11表现稳健，但电商GMV前景稍逊市场预期，且第四季营销投资亦会令利润受压，料利润按年增幅放缓至高单位数。估算快手第四季日均活跃用户(DAU)应保持4亿以上；广告收入按年升15%；GMV增长指引为14%，但因进一步补贴而会令转化率按季放缓，料电商及其他服务收入按年升18%至19%。另第四季毛利率料稳定，经调整纯利按年升6%至46亿至47亿元人民币。

　　大摩亦指，公司明年预测市盈率12倍，高于阿里巴巴(09988)、拼多多的9倍，且料其后获取DAU难度提升，行业竞争风险持续，公司收入增长及利润面对挑战，维持“与大市同步”评级，予目标价50元。

黄德几：增长放缓难予高估值 惟46元或可小注博反弹

　　金利丰证券研究部执行董事黄德几指，快手业绩不算很差，第三季收入及经调整盈利都符合预期，平均日活跃用户也增至4亿，惟电商GMV只按年升15%，算不上高速增长，也如其他电商平台正受消费降级影响。虽然快手自上市以来都能保持盈利算是成功，但现时在增长放缓下，市场很难再给予高估值。再者，其股价自9月初起曾升得很夸张，跑赢大市及同业，绩前也不见大幅回调。其实，近期很多科技股如阿里巴巴在公布业绩后都“见光死”，即使业绩符合预期，只要展望不见惊喜，已足以令股价下跌。

　　不过，黄德几指，快手今日股价跌幅已足以反映业绩表现，10月中低位约46元料有支持，暂应可喘定，事实上，快手绩后虽遭多间大行下调目标价，但大多仍予“增持”评级。若趁今日大跌买入博反弹会有风险，但见其今早跌至100天线(约46元)稍为反弹，进取的投资者可于该处小注买入，博其守稳100天线，不过，往后一旦跌穿上月低位44.75元，可能会跌至40元以下。

　　快手半日跌10.47%收报47.05元，成交36.44亿元。其他科技股表现各异，阿里跌0.47%报84.35元，腾讯(00700)跌0.05%报410.6元，美团(03690)跌0.06%报174.7元，百度(09888)无升跌报84元，京东(09618)升0.51%报138.2元，网易(09999)升2.3%报138元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）