百度(09888)昨日(21日)收市后公布业绩，第三季经调整盈利按年跌19%至近59亿元人民币，逊预期；收入按年跌3%至335.6亿元人民币，符预期，智能云业务的收入增长则被广告收入减少所抵销。虽然集团提到旗下文心大模型11月日均调用量达15亿次，较一年前暴增30倍，萝卜快跑的自动驾驶订单亦按年增两成，但绩后仍遭部分大行下调目标价，今早(22日)股价跌近一成，为表现最差蓝筹，且已跌至近两年低位，可否趁机捞底呢？

（截自百度官网“我们的故事”宣传片）

第三季经调整盈利按年跌19%收入跌3% 核心收入持平

　　百度截至今年9月底止第三季纯利76.32亿元人民币，按年升14%，每股美国存托股稀释收益21.6元人民币；非公认会计准则净利润58.86亿元人民币，按年跌19%，逊预期；经调整EBITDA 87.33亿元人民币，按年跌8%，逊预期。期内收入335.57亿元人民币，按年跌3%，符预期。其中百度核心收入265亿元人民币，较去年基本持平；在线营销收入188亿元人民币，按年减少4%；非在线营销收入77亿元人民币，按年增长12%，主要由智能云业务带动。爱奇艺收入72亿元人民币，按年减少10%。

　　另季内销售成本164亿元人民币，按年增长1%，主要由于流量获取成本和与智能云业务相关的成本增加，部分被人员相关费用及商品销售成本减少所抵销。研发费用54亿元人民币，按年减少12%，主要由于人员相关费用减少。

文心大模型日均调用量15亿次 自动驾驶订单增两成

　　百度提到，于今年11月，百度飞桨及文心生态已凝聚1810万开发者；文心系列模型处理的日均API调用量达到15亿次，较8月的6亿次大幅增加。另于第三季，百度的自动驾驶服务萝卜快跑提供的自动驾驶订单为98.8万单，按年增长20%。截至今年10月28日，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过800万单。第三季萝卜快跑的全无人驾驶单量占全国总单量超过70%，于10月全无人驾驶单量的比例进一步增加至80%。

　　移动生态方面，于今年9月，百度APP的月活跃用户7.04亿，按年增长6%。公司亦指，自第三季度初以来，百度股份回购金额1.61亿美元，去年股份回购计划项下的累计回购金额达约14亿美元。

李彦宏：面临短期压力 坚持以AI为核心战略

　　百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏表示，百度核心第三季度营收按年持平，反映在线营销业务持续疲弱，但被智能云业务的增长所抵销，但面临短期压力，公司仍然坚持以人工智能(AI)为核心的战略，提升AI能力是长期战略重点，亦是由AI驱动转型的基石，该战略将使百度捕捉长期的重大增长机会。季度AI相关收入占比提升至超过11%，智能云第三季收入按年升11%至49亿元人民币。

　　李彦宏又透露，百度将于2025年初发布文心大模型的新版本，以巩固在基础模型上的领先优势。11月文心大模型日均调用量达15亿次，日均处理Tokens文本超1.7万亿，相较一年前首次披露的5000万次日均调用量，增长30倍。而随AI对搜索的持续重构，当前百度App的AI功能已覆盖近七成月活跃用户，与AI互动的用户每日总互动次数可达数千万。目前在百度搜索上，已有超过20%搜寻结果页面涵盖AI生成内容。公司正在进一步降低AI应用开发门槛，近期发布了无代码开发工具“秒哒”，支持用户以自然语言开发应用。相信将AI能力拓展至程序员人群之外，将推动下一轮创新浪潮，释放出巨大的社会价值。

瑞银：核心广告收入前景较弱　降目标价至119元

　　瑞银发表研报指，百度第三季收入符预期，毛利率略胜预期，而核心广告收入按年跌4.5%。管理层专注于用户参与度，并透过AI功能搜寻保持市场占有率，策略有利于集团长期增长，不过，预期集团在宏观不确定因素影响下，近期核心广告收入前景较弱。虽然内地推出刺激政策，但不同领域的广告商情绪仍然低迷，长尾(long-tail)中小企对广告开支仍持谨慎态度。鉴于这些长期的不利因素，预计其第四季核心广告收入的按年跌幅将扩大至8%，但由于AI变现改善和基数较低或带动集团于明年第三季起录得正增长。

　　瑞银下调百度今年末季及明年核心广告收入预测分别2.8%及2.9%，以反映较预期弱的广告增长，以及明年广告市场展望更趋保守。由于收入压力，降今年末季及明年核心经营溢利率分别1.9个及1个百分点，至分别20.5%及23.3%。仍需等待集团核心广告增长转势，将H股目标价由139港元下调至119港元，维持“买入”评级。

汇证：料广告收入及利润率明年改善　降目标价至90.7元

　　汇证表示，考虑到百度广告复苏前景较温和、搜寻结果的进一步扩张及生成式AI功能在短期内持续损害变现化，故下调其今明两年收入预测1%。虽然百度核心经调整净利润率或在今年第四季及明年首季因广告收入下降而受到打击，但随着ERNIE代理盈利覆盖范围的扩大，广告收入增长和利润率在2025年应有所改善。由于股价波动，集团回购步伐在第三季大幅放缓，预计将在第四季重新加速回购。考虑到较低盈测，将其目标价由97.5港元降至90.7港元，维持“持有”评级。另麦格理将其目标价大削三成，由122元降至83元，维持“中性”评级。富瑞则将其目标价由130元降至122元，大和由128元降至115元，均维持“买入”评级。

　　摩根士丹利称，百度第三季收入符合该行及市场预期，核心收入持平，当中在线营销收入跌4.6%，非在线营销收入增长12%，均符合预期。期内百度盈利略胜预期，核心非公认会计准则经营溢利持平，高于该行及市场预测约4%；核心经营溢利率持平为25.1%，亦高于预期约0.8个百分点，目前给予“与大市同步”评级，美股目标价为105美元。

高盛：广告业务放缓惟核心利润率稳定 予目标价121元

　　高盛指，百度第三季广告业务放缓，但核心利润率仍稳定，其中收入及核心收入符合预期，经调整经营利润稳定。季内核心线上营销收入进一步放缓，但仍符该行及市场预测，主要受AI搜寻重组及宏观环境挑战影响。而核心经调整经营利润率高于预期，主因研发开支具纪律性，抵销较高的营销开支。另一方面，百度股份回购额度按季减少。爱奇艺方面，订阅收入偏软，维持“买入”评级，美股、港股目标价分别为124美元、121港元。

　　花旗则指，百度第三季总收入符合预期，但经调整盈利低于预期，相信由于汇兑损失抵销长期投资的公允值及股权出售溢利。经调整经营溢利则好于预期，予“买入”评级，美股目标价143美元。

温钢城：业绩逊预期AI等业务未有收成　挨近75元才可考虑

　　今日《开市Good Morning》节目请来iFAST Global Markets投资总监温钢城，他指百度第三季盈利差过预期，每股盈利比预期少5.89%，而营业收入本来预期为365亿元，结果只有360亿元，另在线营销收入下跌令人担心，内地消费市场疲弱，恐被竞争对手京东(09618)及淘宝等抢了些生意。至于文心一言多了人用是好事，惟如何收费令人关注，未来可为公司带来多少盈利也未知，很多机构投资者可能会先行沽货，股价若再跌，要看2022年10月低位73.7元。其实，当其他科技股业绩好过预期都要跌，百度业绩差过预期再跌很合理，加上港股气氛不好，百度又是弱势股，挨近75元才有较佳值博率。

　　温钢城又指，内地一提到AI会想到百度的文心一言，公司确是此方面领导者，而萝卜快跑智能驾驶也是公司强项，都投资了很多，惟何时及如何收成未知，其中AI方面为了令人容易接受，公司或会逐步收费，会先以较便宜价钱让人试用，直到大家习惯。总之，百度业务不是全无卖点，但现时内地经营环境困难，公司又可能认为发展未够成熟暂未可收费，芯片供应问题亦拖慢发展，可待其股价跌多些才考虑，但要留意百度一向不太当炒，一年也未必可炒升一次。

　　百度半日跌9.06%收报76.25元，成交12.22亿元。其他科技股也普遍随大市向下，腾讯(00700)跌0.74%报404.6元，阿里(09988)跌2.96%报81.9元，美团(03690)跌2.26%报168.8元，京东跌0.07%报137.8元，快手(01024)跌2.59%报45.2元，惟小米(01810)升3.2%报29.05元，网易(09999)升0.22%报137.1元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）