中国平安(02318)继去年中发行35亿美元的可转换债券（CB）后，拟再发行CB集资近118亿元，用于支持核心业务发展，补充资本需求，推动医疗及养老新战略项目，今早(4日)股价逆市跌逾1%，虽然跌幅不算大，近日亦有大行叫买，但其走势本就较弱，加上再发CB抽水，不如转吼其他内险股。

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平保拟溢价18.5%发可转债集资近118亿 用于支持核心业务发展

　　中国平安公布，拟发行一笔本金总额为117.65亿港元、于2030年到期之零息可转换债券。初始转换价为每股H股55.02元(可予调整)，较昨日(3日)收市价46.45元溢价约18.45%。若悉数转换，将涉及发行约2.14亿股H股，分别占公司现有已发行H股及总股本的约2.87%及1.17%；在悉数转换后，占扩大后已发行H股及总股本的2.79%及1.16%。所得净额拟用于支持集团以金融为核心之未来业务发展，补充资本需求，推动医疗及养老新战略项目，同时作为一般企业用途。

　　2024年中，平保亦发行总额35亿美元(约273亿港元)的可转换债券，期限为5年，票面息0.875厘，换股价较当时股价有约两成溢价。当时外电报道，有近百名投资者参与，最大的20名买家认购逾七成债券，市场反应踊跃，获得数倍超额认购，而平保当时股价约35元。平保管理层去年曾称，换股债的票面息具成本优势，同时具股债混合的灵活性，日后有股东换股即“溢价发股”，有助未来优化股东结构。

高盛料更多内险公司宣布改善股东回报措施 吁买平保国寿财险

　　值得一提，高盛上周发表研报指，内险股自3月初以来表现跑赢恒生指数和沪深300指数，尽管2024财年及2025年第一季业绩喜忧参半，股价表现主要受资金流动因素驱动，包括潜在的内地共同基金重新平衡，以及对A股市场包括保险资金流入增加的预期。然而，目前大多数保险公司股票的市帐率已达到或超过其3年历史平均值加一个标准差，短期风险偏向下行，因为基本面挑战依然存在，首先长期债券收益率低迷，自2024年12月低点以来几乎未变，对净资产值和偿付能力构成阻力；此外，由于今年以来股市表现较平淡，净投资收益率和总投资收益率可能按年下降；另需求疲软迹象明显，第一季大多数人寿保险公司的代理销售按年下降。

　　不过，高盛指，近几个月来，内险股在股东回报方面有明显改善，多家保险公司宣布稳定或逐步提高股息的目标，并正在考虑或已提出股票回购计划，这与政府提升国企估值的目标一致，预计更多保险公司将宣布改善或稳定股东回报的措施。在该行覆盖的内险公司中，国寿(02628)强劲的资产负债表与其当前低派息比率存在最大错配；财险(02328)凭借2024财年估计的470亿元人民币超额资本，最有能力提高股东回报。高盛将覆盖内险公司的2025财年每股盈利预测上调3至46%，将财险评级由“中性”上调至“买入”，目标价由12.9元升至16.1元，并维持国寿和平保“买入”评级，将国寿目标价由16.5元升至17.5元，将平保目标价由49元升至51元。

摩通：平保未来数年市场份额或录增长 予目标价70元

　　另摩通指，随着相关的新规则在人寿保险的银保渠道和代理渠道实施，像平保的大型保险公司在未来数年可能会获得市场份额的增长，公司过去13年一直保持稳定的股息政策，每股股息持续增长，平保管理层重申股息政策没有变化，予H股目标价70元及“增持”评级。

　　摩通表示，在中国，客户对保险产品的需求正在动态演变。平安集团已精准锁定客户对保险产品的主要关注点：在当前低无风险利率环境下，这激发了客户对参与型保单的兴趣；受中产阶级客户对商业健康保险需求的推动，平安已与全国顶尖三级医院建立合作关系，并利用其线上医疗平台，提供全天候咨询服务；随着中国进入老龄化社会，平安已布局养老相关设施建设，满足对适老化居家护理和/或高端社区设施日益增长的需求。

熊丽萍：平保投资进取宁吼国寿 新华保险强势32元可考虑

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，平保今次发可转债应纯为加大资本实力，以进一步拓展业务，因为内地有很多保险产品及政策，如推动养老保险，需资金进一步拓展。而平保过去一段时间股价表现较弱，因其业务除有寿险、产险外，亦有银行及证券等，未必每项表现都好，公司的投资较令人担心，今年再发可转债，或因投资令资本减少要补充资金。今次也只涉百多亿，较昨日收市有约18%溢价，属较中性。事实上，在一众内险股中，以前平保表现很好，现在却相对跑输。

　　熊丽萍又指，平保今次发可转债发行股数不多，就算扩大股本后也不足2%，虽然全为H股，H股供应有增加，但整体对其摊薄影响不大，加上有溢价发行兼零息，若因此能增加资本，令其可配合现时政策，进一步发展如养老及健康险等其他业务，其实也属正面，但平保一直在投资方面较进取，可能会拖累其投资回报，虽然发可转债的消息应不会令股价大跌，但要买内险股也暂不会拣平保，除非博其追落后。事实上，真正强势可留意新华保险(01336)，若想稳阵些亦宁吼国寿多于平保。其中新华保险30元料有很大支持，回至32元可考虑，虽然公司规模相对较小，但业务没平保那么复杂，只要没出现特别问题，业务增长反而较稳定，去年盈利更增长两倍，惟股价料难有调整，因7月初就除净，末期息因绩优亦增两倍派1.99元，息率达8、9厘，相信很多人会等收息，而在一般情况下其股息也达5厘。

　　平保半日跌1.4%收报45.8元，成交16.29亿元。其他内险股表现各异，国寿升1%报16.24元，新华保险升2.57%报33.95元，太保(02601)升1.81%报25.2元，惟人保(01339)无升跌报5.27元，财险跌3.09%报15.08元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）