石药肠癌药获突破，翰森制药授减肥药获首付款，医药股强势可吸？

　　石药集团(01093)结直肠癌药物在内地获突破性治疗认定，公司此前又公布正磋商3项合计50亿美元潜在授权合作，股价今早(3日)一度飙逾半成。另外，翰森制药(03692)宣布与Regeneron(REGN.US)达成合作，向其授予一款减肥药独占许可，并获得8000万美元首付款，今早亦曾升近4%。近期医药股表现强势，往往都因产品有新进展，但于高位难免受压，甚至已升离部分券商的目标价，或可趁回调才吸纳。

（石药集团网页截图）

石药结直肠癌产品获内地授突破性治疗认定 正磋商3项涉50亿美元潜在授权合作

　　石药集团公布，JMT101获国家药品监督管理局药品审评中心授予突破性治疗认定，拟定适应症为联合伊立替康用于治疗二线或以上标准治疗失败的RAS、RAF、EGFRECD和PIK3CA 20外显子均野生型晚期结直肠癌。基于JMT101良好的疗效和安全性数据，本次获授予的突破性治疗认定将有助于进一步加快其研发进程。

　　另石药日前公布，目前正与若干独立第三方就三项潜在交易进行磋商，涉及有关集团若干产品包括表皮生长因子受体抗体药物偶联物(EGFR-ADC)及由集团技术平台开发的其他药品在开发、生产及商业化方面的授权及合作(潜在交易)，每项潜在交易项下，可能应付予集团的潜在首付款、潜在开发里程碑付款及潜在商业化里程碑付款，合计可能达约50亿美元。三项潜在交易中的其中一项目前已处于后期阶段，预计将于2025年6月完成。公司将按需要适时发进一步公告。

　　值得一提，石药日前公布了今年首季业绩，纯利为14.78亿人民币，按年跌8.4%；期内收入为70.15亿人民币，按年跌21.9%。成药业务于本期实现收入55亿人民币(包括授权费收入7.18亿元人民币)，较去年同期减少27.3%，主要是部分产品的销售收入受到药品集中带量采购及国家医保药品目录内药品的价格调整等行业政策的持续影响所致。

富瑞：石药所有正面因素已反映价内 美银证券：现有药物组合面临销售压力

　　富瑞发表研报指，带动石药股价上涨的因素存在令人失望的风险，执行50亿美元的三项合作并非易事，石药三款最具业务拓展(BD)潜力的候选药物中，只有一款EGFR-ADC处于更先进的阶段且具有组合疗法潜力，公司所有正面因素已反映价内。而石药首季成品药销售额按年下降36.8%，所有细分领域整体疲软，丁苯酞等关键产品持续面临阻力，料丁苯酞尚处于下行周期的开始，予目标价5元，评级“逊于大市”。

　　美银证券称，石药现有药物组合面临销售压力，维持“逊于大市”评级，惟将目标价由5.1元升至6元。考虑到石药6月潜在的对外授权协议，现时在预测中计入了10亿美元的预付款，采用此比例是基于其与其他类似交易一致。此外，随着管线进展，将SYS6010和JMT101(EGFR抗体)纳入预测，但由于其当前的关键药物在第一季表现疲弱，下调了对现有产品从2025年起的销售预测，并将2025及2026财年的总收入预测分别增加21%及减少1%。另上调石药调研发费用预测，同时下调从2025年起的销售及管理费用预测。总体而言，将2025、2026、2027财年的每股盈利(EPS)预测分别增加89%、减少5%、减少2%。

交银国际：今年有望达成三项大型海外授权交易 升目标价至7.2元

　　交银国际指，石药首季业绩持续受压，撇除BD收入后收入按年跌30%，当中成药业务下跌37%，抗肿瘤类产品销售额下跌66%，中枢神经系统(CNS)亦跌近30%。但憧憬公司今年有望达成三项大型海外授权交易，每项或涉及超过50亿美元，加上恩必普加强推广、多美素获集中采购及公司渠道去库存影响减少等，预料石药未来将确认更多BD收入，维持“中性”评级，目标价从5.8元升至7.2元。

　　中金表示，石药首季业绩符合预期，期内收入按年跌21.9%至70.2亿元人民币，按季则升10.9%；纯利按年跌8.4%至14.8亿元人民币，按季则升168.7%；核心净利润按年跌18.2%至14.1亿元人民币，按季升106.2%。该行基本维持石药今明两年的盈测，续予“跑赢行业”评级，考虑行业平均估值上升，上调其目标价26.5%至8.6元。

翰森制药向Regeneron授减肥药独占许可 获首付款8000万美元

　　另边厢，翰森制药公布，全资附属公司上海翰森及江苏豪森药业作为许可人与纳斯达克上市的Regeneron Pharmaceuticals, Inc.作为被许可人订立许可协议。许可人将授予被许可人开发、生产及商业化产品HS-20094全球独占许可，但不含内地或港澳地区。许可人将获得8000万美元首付款，并有资格根据该产品开发、注册审批和商业化进展收取最高19.3亿美元里程碑付款，以及未来潜在产品销售的双位数百分比特许权使用费。

　　集团指，该产品是一款在研GLP-1/GIP双受体激动剂，已成功完成多项II期试验，具有积极疗效和安全性数据，目前正在中国进行III期临床试验。订立该许可协议将最大限度发挥其技术平台的科学及商业价值。GLP-1和GIP都是肠泌素，在血糖控制和减重方面具有重要作用，且GLP-1受体促效剂已经被广泛应用于治疗糖尿病和肥胖。

（翰森制药网页截图）

野村：翰森产品授权体现研发能力获肯定　升目标价至25.64元

　　野村指，近年多间跨国制药企业都纷纷向中国公司收购早期GLP-1相关资产，期望从庞大的二型糖尿病及肥胖市场中寻找发展机遇，今次翰森制药的产品授权体现出其研发能力得到肯定，预期有助推动财务表现向好，相应将今明两年收入预测上调4.5%及4.2%，盈利预测上调10.4%及7.9%，目标价从19.86元升至25.64元，但鉴于当前估值偏贵，维持“中性”评级。

　　花旗称，这是翰森制药在过去两年内与全球制药公司达成的第四项授权协议，彰显了公司成功的创新转型。中国创新制药公司在全球创新中发挥愈来愈重要的作用，截至2025年5月，约43%的交易(预付超过5000万美元)来自中国。BD业务合作趋势未来可能持续，维持翰森制药目标价32元及“买入”评级。

邓声兴：医药股有基本面支持估值不高 石药待回至7元翰森现价可吸

　　香港股票分析师协会主席邓声兴指，近期医药股已升了不少，难免于高位有些回吐，但若看估值，其实它们也不算很贵，如石药预计市盈率只约16倍。现时医药股上升也往往是有消息刺激，如有新产品推出，或产品有新进展等，尤其创新药一般售价会较高，往后盈利能力会有所提升，基本面能支持其股价上升。另外，之前因中美问题曾担心药股受影响，但特朗普要美国药物售价大减，反而会有利那些中国药厂，首先为了节省成本，它们更要采购中国原料药，另中国药物通常售价较便宜，竞争力相对高，令生存价值提升。

　　邓声兴预料，医药股暂时仍会强势，但始终创新药股已升了很多，很多又未有真正盈利，高追要小心，当中可拣一些基本面较稳定的股份如石药及中生制药(01177)等，它们本身都有一定盈利基础，PE也不算很高，在现时高位追入也较安全，但石药近期飙至逾8元已升过龙，故近几日也见回吐压力，最好待其回至7元以下才买入。翰森制药股价则较稳定，且其减肥药获国家药品监督管理局批准临床试验，往后仍有基本因素支持，现价已可考虑。

　　医药股今早表现各异，石药跌0.52%收报7.67元，翰森制药升0.19%报26.05元，中生制药跌0.45%报4.38元，三生制药(01530)升4.11%报19.74元，百济神州(06160)升1.36%报149.1元，联邦制药(03933)升6.59%报15.2元，信达生物(01801)升1.27%报63.9元，再鼎医药(09688)升1.48%报24元，先声药业(02096)跌3.21%报12.06元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）