“不要腾，只要信”，当All in AI的腾讯（00700）揭盅一季报，曾经流行的市场耳语似乎又再重临。尽管资本开支按年飙升91%，但经调整纯利、毛利率同大幅攀升，印证其“AI投入将产生长期、可观的增量回报”所言非虚。随着旗下全业务线“加速AI化迭代”，腾讯的代理式AI（AI Agent）超级入口宏图，充满无限想象空间。

AI投入产生实质性贡献

   当“元宝”成为有问必答的微信好友，数字人“吉莉”提供《和平精英》攻略参数，混元大模型每秒生成数十条个性化广告文案，视频号/小程序/朋友圈精准推送广告……腾讯重金投入的AI可谓功不可没，首季275亿元资本开支中，230亿元用于AI相关业务发展。

数字人“吉莉”等AI应用，实质提升游戏参与度。

   按首季收入1800亿元计，资本开支占比15%，惟随着AI实质提升广告精准度/用户时长、游戏参与度，增值服务（主要为游戏）营收按年增速录9个季度最高，录逾921亿元，营销服务（广告）营收亦按年增20%，录逾318亿元。

强强联手拓个性化应用

   除了以AI驱动增值、营销、金融科技及企业服务三大核心业务，腾讯并志在拓展更多场景，最终打造基于微信生态的代理式AI。

腾讯志在拓展更多场景，最终打造基于微信生态的代理式AI。

   据报以秘密形式申请赴港上市的自动驾驶初创公司小马智行，4月就与腾讯签署战略合作协议，双方将通过云服务、智能座舱等技术合作，拓展Robotaxi（无人的士）。此外，腾讯参投的大模型独角兽智谱，3月发布具备深度研究和操作能力的代理式AI“沉思（AutoGLM）”，可以发微信、点外卖、订车票、按赞朋友圈等。皆暗示腾讯拟通过普及更多个性化的AI应用，创造更长远价值。

谋AI代理“超级入口”

   AI Agent宏图何时实现？坐拥逾14亿微信/Wechat活跃用户，《王者荣耀》/《和平精英》等长青游戏，依靠双模型（自研混元大模型+接入DeepSeek）协同发展的腾讯，早已抢占商业变现闭环优势，未来前景可谓想象空间无限。

AI Agent时代的“超级入口”霸主谁属？拭目以待。

   最大的启示或是，当市场纠结科技巨头“巨额资本开支如何变现”之时，腾讯以一季报给出答案：AI并非成本黑洞，而是未来解决更多具体问题、探索更成功商业模式的催化剂。AI Agent时代的“超级入口”霸主谁属？拭目以待。

   撰文：金子安