上日提到，我向姊妹Monica讲解中华电力（0002，下称中电）澳洲业务出现亏损的原因。简单来说，因为它就当地业务做了对冲，奈何相关合约的价格不似预期，因此出现会计上的亏损。

　　我告诉Monica，一家公司经营业务，尤其是跨国业务时，会面对很多风险，例如汇价或利率风险等等。要减低这些风险，其中一个方法就是透过衍生工具进行对冲。

　　如果属这类性质的对冲，是因为不想冒风险，跟投机炒作无关，甚至是正确的经营手法。我先用对冲外汇风险为例子去说明，也解释了何谓“公平值不利变动”的概念。

　　接下来我就直接用中电今次的个案去说明，因为今次中电澳洲所进行的对冲，不是外汇或利率，而是电价。

澳洲电价涨 致账面录亏损

　　“据我了解，由于澳洲的电力市场不似中国香港（有保证利润），电价波动较大，因此，为了锁定利润，中电澳洲在当地的能源期货市场，达成了一份远期的售电合约。谁不知，电价因为种种原因，不跌反升，由于即市电价比中电澳洲本来锁定的电价高很多，所以，在合约到期前，要计算这刻的账面亏损。结果，截至5月底止，暂录得72亿港元的账面亏损。”

　　“咦，这是真正的亏损？即中电真的要赔72亿？”Monica疑惑地问。

　　“问得好，其实，正正因为中电是业务上的对冲，不是投机，所以，即使电价真的高企于现水平，它也不需要真正赔72亿元出来的。它要做的，就是当合约到期时，按协议好的价格向客户售电便可。”

　　“那没有问题呀！即是中电只是赚少了，而不是真正蚀钱呢！”

　　“聪明，全对。但你可能会问，如果中电没有做这个对冲，它便可以用现时的高价售电，那就会赚更多。”

　　“啊，对对对！”

　　“但有早知，就无‘乞衣’了。也正如我一再强调，中电这种做法是审慎，万一电价真的下跌，而发电成本又上升的话，它就真的可能会蚀钱。”

　　“那我明白多了。但我想问，如果电价在合约到期时仍然处于这个水平，中电真的会有账面上的亏损？”

　　“是的，这就是所谓不牵涉实际现金流的亏损，或所谓会计上的亏损，而且只是一次性的。”

　　“咦，万一这段期间电价回落，中电是会蚀少啲？”

　　“对呀，如果到了合约到期日，要真正计算盈亏时电价回落，中电的账面亏损便会减少，但万一再升，它的账面亏损也可能更大呢！”

持续控制成本 才可保盈利

　　“但如果夸张一点说，合约到期时电价大跌，中电可能是账面上赚了钱，那么，之前发的所谓盈警，岂不是多此一举，甚至是制造恐慌？”

　　“你也说得对，但这是国际会计准则要求的，每家公司也要跟着做。所以，现在上市公司公布业绩时，如果有这类盈亏，也会提供一个扣除一次性项目的核心业务盈亏数据供比较和参考的。”

　　“听完你的解说，我也放心了，因为中电的澳洲业务其实不错呢，电价不断向上！”

　　“且慢，你要注意，同一时间，发电成本，主要是煤炭和天然气等的价格也不断上升，所以，必须持续控制成本才可确保盈利呢！”

　　“啊，是的，但这个就交给中电的管理层去做了。”

　　“当然！”

　　作者电邮：tong_lydia223@yahoo.com.au。

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