大家好，我是水皮，欢迎来到ESG会客厅，我们今天的话题是名创优品被沽空，冤还是不冤？

　　最近，有“杀人鲸”之称的海外做空机构——蓝鲸，发布了一份长达30页的做空报告，把名创优品送上了风口浪尖。

　　名创优品，大家都知道，号称是中国最大的10元店，他们的商品基本在10元至15元间，低廉的价格，让名创优品实现了快速地扩张，2013年成立，2020年美国纽交所上市，今年7月份又在港交所完成了双重上市。

商业模式造假

　　蓝鲸这次发布的这份报告之所以引起大家的关注，主要还是让人联想到之前浑水沽空瑞幸这个事件。

　　那么，值得注意的是，和之前做空机构主要曝光中概股财务造假不同，蓝鲸这次主要指控名创优品是商业模式造假。

　　根据名创优品自己的介绍，他是一种资产轻、高利润的特许经营模式，在招股书上写的很清楚，截至2021年底，名创优品中国区3168家门店中，有3146家是加盟店，仅有5家是官方直营店。

　　因为加盟商不仅承担建造门店的资本支出，还承担租金成本、劳动力成本和其他运营费用。所以，在这种特许经营模式下，名创优品声称它可以以更低的成本和更低的风险产生更高的利润率。

　　但是，蓝鲸却调查出至少有620家特许经营门店，实际上是以名创高管或与董事长关系亲密的人士名义注册的。从这个角度来讲，这些门店是由名创优品自己拥有和经营的，不是独立的特许经营店。

　　所以，蓝鲸在报告中就说，名创优品并非“轻资产、高利润的特许经营模式”，他在业务模式上存在误导市场的问题。

收入下滑是事实

　　除了商业模式的质疑外，蓝鲸的这份做空报告中还提到两个主要的问题：

　　第一，名创优品疑似向董事长叶国富输送利益，转移公司IPO募集的数亿资金；

　　第二，名创优品正处在衰落阶段，收入下降、特许经营费用下降，众多门店关闭。

　　所以，在报告的最后，蓝鲸说：名创优品更像是一个衰落的实体运营商，应该对其重新进行估值。

　　这份报告一发布，名创优品美股、港股双双大跌，美股当天跌幅达14.98%，收6.13美元/股，第二天又跌了将近7%，两天下来跌掉将近23%左右。

　　虽然名创优品连发两个公告回应商业模式、董事长利益输送、业务前景问题。但市场似乎并不买账，到8月2日为止，名创优品香港市场上跌破12港元/股，美国市场一度跌破6美元/股，这个价格和当初在美国挂牌35美元/股的价格相比，的确是让人非常感慨！

　　市场对名创优品的回应不买账也是有原因的。因为针对他收入下滑的质疑，名创优品并没有正面回复，而他收入停滞不前、亏损加剧则是不争的事实！

　　名创优品自己的财务数据就显示，从2019年到2021年，公司全球门店数分别为3725家、4222家和4749家，在中国自有品牌综合零售市场排名第一，市场份额为11.4%。

　　有意思的是，这三年的收入分别为93.95亿元、89.79亿元、90.72亿元，净利润分别为-2.94亿元、-2.60亿元、-14.29亿元，三年总亏损达到19.83亿元。

　　显而易见，名创优品是摊子越铺越大，但亏损也越来越大。所以，从这个角度来看，名创优品被做空机构盯上，也不冤，毕竟苍蝇不盯无缝的蛋！

　　转载自水皮微信公众号。