大家好，我是水皮，欢迎来到ESG会客厅，我们今天跟大家聊一聊流血上市的卫龙。

　　卫龙几乎已经成为辣条的代名词，但谁能想到，看似不起眼的辣条生意，居然能把卫龙送到港交所。

　　2022年12月15日，卫龙正式在港交所主板挂牌上市，股票发行价为10.56港元/股，公司估值248亿港元，折合人民币约为222亿元。

二级市场的下马威

　　值得注意的是，这与上市前，也就是2021年3月，Pre-IPO融资时600亿元估值相比，缩水近六成。也就是说，仅一年多的时间，卫龙是以4折的骨折价“流血上市”。

　　当时参与投资的机构，高瓴资本、红杉中国、腾讯投资、云锋基金、海松资本等都是大名鼎鼎，他们每股的成本为2.16美元，按卫龙的发行价计算现在都是亏损的，浮亏55%左右。

　　打折上市还不是最惨的！最惨的是上市后，投资者并不买账。

　　我们看到，它上市首日就破发，跌了5.11%，之后股价连跌三日，最低时只有8.38港币，和发行价相比跌幅达到20%。虽然在2022年的最后一天股价回到了发行价，但无可回避的是，来到二级市场后，卫龙迎来的不是热捧，而是下马威。

　　这跟它坎坷的上市路几乎是一脉相承的！我们知道，卫龙之前三次递交招股书，前面都是无功而返。显而易见，它上市之心是非常迫切的！这背后主要是这些机构套现的压力。

　　那么，卫龙上市和股价表现都这么曲折，还是跟它身上带的“原罪”有很大的关系！

困于辣条

　　卫龙现在主要的产品就是调味面制品、蔬菜制品、豆制品与其他产品，其中“调味面制品”就是所谓的“辣条”。

　　根据财报，调味面制品是卫龙的最大营收来源，2018年到2021年，这部分的收入分别是21.62亿元、24.75亿元、26.9亿元和29.18亿元，分别占总营收的78.6%、73.1%、65.3%和60.8%，营收贡献率都在60%以上。

　　那么，这样的营收贡献率所代表的是卫龙对于“辣条”这个单一产品的过度依赖，这恰恰就是市场担心的。

　　一方面，辣条行业进入门槛低，不是卫龙的专属产品。像三只松鼠、百草味、良品铺子旗下都有相关的产品，数据显示，按2021年零售额计算，就算卫龙是中国最大的辣味休闲食品企业，它的市场份额也就占6.2%。

　　另一方面，最关键的是，辣条产品属于“垃圾食品”，说老实话不健康，这个标签是很难消除的。

　　众所周知，早年间辣条多以小作坊为主，缺乏正规标准。2005年，央视及各大媒体报道了辣条厂违规添加“霉克星”这个新闻。

　　科普中国曾撰文称，辣条这个东西“四多一少”：能量多、盐多、糖多、添加剂多，但其他营养物质含量少；经常吃辣条，患肥胖、高血压的风险就很高。特别是对于儿童而言，危害相对会更大，孩子的味觉和身体器官正在生长发育，这些额外的因素都会影响到正常的发育，特别是对骨骼的影响。

　　所以，即便卫龙这些年试图在营销上强调产品的健康和高端，把价格和形象包装提档到了高端品牌，但这些都是治标不治本的。

　　所以说，卫龙既成于辣条，也受困于辣条。

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