招商银行(03968)上周五(19日)收市后发布去年度业绩快报，去年纯利按年增6.2%，营业收入跌1.6%，不良贷款率微跌至0.95%，拨备覆盖率下降13个百分点，大行普遍指其盈利符合或好过预期，其中野村更予目标价45.13元，虽然亦有大行认为其盈利表现较预期理想主要靠降低拨备，但无阻其继昨日(22日)逆市上升后，今日(23日)一度再飙逾7%，若看好股价可继续走强应如何部署？

（Shutterstock）

去年纯利按年增6.2% 拨备覆盖率下降13.1个百分点

　　招商银行去年全年纯利为1466.02亿元人民币，按年增长6.22%；每股基本收益5.63元人民币。期内营业收入3391.23亿元人民币，按年跌1.64%，其中非利息净收入1244.54亿元人民币，跌1.65%；营业利润1766.51亿元人民币，增6.96%。

　　截至去年底，招行不良贷款率0.95%，较2022年年底下降0.01个百分点；拨备覆盖率437.7%，按年下降13.09个百分点；贷款拨备率4.14%，下降0.18个百分点。资产总额110285亿元人民币，按年增加8.77%；负债总额99427.76亿元人民币，按年增加8.25%。

大摩：非利息收入改善助抵销净息差压力 予目标价35.9元

　　摩根士丹利发表研报指，招行去年较佳的服务费收入以及投资收益，有助抵销部分净息差压力，而拨备释放亦支持纯利表现，认为今年有更多增长空间。招行第四季净利息收入按年跌6.6%，反映现时的按揭利率在季内被调整，令净息差压力依然存在。季度收入的按年跌幅由第三季的4.7%收窄至上季的1.3%，认为非利息收入改善，协助抵销净息差压力。

　　大摩又称，尽管收入受压，但仍预计招行第四季税前净利润按年增15.9%，而税后净利润增5.2%，增长率较低的部分原因在于2022年同期税务支出费基数较低。不良贷款率覆盖率和贷款损失准备按季分别跌8个百分点和13基点，均有助支持盈利增长。截至去年底的资产质量稳定，为今年的收入压力提供缓冲，并帮助银行维持利润和股息成长，予“增持”评级，目标价35.9元。

摩通：上季纯利胜预期料股价反应正面 野村：目标价45.13元

　　摩通指，招行上季税前利润及纯利分别按年升16%及5%，均胜于该行预期，惟其净利息收入逊于该行预期5%，意味凈息差收缩较预期大，惟这或被较预期高的非净利息收入所抵销，加上经营收入大致上符合预期。贷款成本较预期低，主要是资产质素稳健，而不良贷款覆盖率按季降8.2个百分点。预期招行股价对预告有正面反应，续予“增持”评级。

　　野村称，招行预告2023财年纯利同比升6.2%至1470亿元人民币，大致上符合该行预期，意味上季纯利同比升5%，营运收入同比跌1.6%，高于预期，净利息收入同比跌2%，略高于预期，意味即使总贷款同比扩大8%增长，净息差收窄较预期高。基于凈利息收入同比跌25个基点，预计全年凈息差达2.16%，上季凈息差或按季收窄5个基点，予“买入”评级，目标价45.13元。

　　中金指，招行去年营收略超市场预期，主要由于其他非息收入高增，上季单季营收、利润增长速度与首三季大体保持平稳。集团全年股本回报率(ROE)降低0.84个百分点至16.22%，预计仍保持在可比同业前列。目前公司A股动态股息率为6.5%，目前估值已充分反映投资者对短期业绩下行的担忧，稳定的盈利能力和高股息回报有望吸引中长期配置资金从而夯实估值底部，因此维持盈利预测与估值不变，予H股目标价35.35元，维持“跑赢行业”评级。

瑞银：较好交易收益及低拨备抵销营收疲弱 目标价25.6元

　　瑞银指，招行上季盈利预告符预期，较好交易收益及低拨备抵销营收疲弱。集团公布2023年初步业绩，税后净利润为1466亿元人民币，按年增长6.2%，符合该行预期。由于收入降幅收窄，以及可能的拨备释放，第四季净利润按年增速加快至5.2%(相对第三季增1.7%)。净利息收入按年下降6.6%(第三季降2.1%)，非利息收入按年增长11.2%。预计市场对招行业绩反应中性，目标价25.6元，维持“中性”评级。

　　高盛亦指，招行第四季盈利表现较预期理想，主要受惠于拨备显著减少。招行去年收入3390亿元人民币，跌约2%，纯利1466亿元人民币，增约6%。单计第四季，收入790亿元人民币，按年跌1%，纯利330亿元人民币，按年增5%，第四季及全年收入均低于该行预期，但纯利较预期理想。跟之前趋势相同，招行盈利增长主要受惠于拨备减少，其中第四季拨备大减逾90%，跟预期相若。估算招行第四季净利息收益率1.95厘，按季下跌兼符合预期，由于收入表现疲弱，维持“中性”评级，目标价31.57元。

李伟杰：拨备大减有惊喜 若企稳20天线约26元可吸

　　华盛证券财富管理部董事李伟杰表示，招行去年业绩快报有惊喜，虽然受制经济环境收入下跌，但拨备大幅减少，其中第四季更大减逾九成，既有助盈利增长，亦显示集团对经济有信心，在市况欠佳下如同打了强心针，市场看法正面。而在近两年内地持续减息下，集团第四季净息差仍达1.95厘，亦符合预期。总之，招行今次业绩快报显示其第四季经营状况稳定，短期有助增强市场信心，惟现时市况仍波动，而招行今日曾上试50天线，已跑赢大市，料要先行整固，若往后两三日仍企稳20天线26.1元，可考虑吸纳。

　　招行半日升4.54%收报26.5元，最多飙7.69%至27.3元，成交10.54亿元。其他内银股亦普遍造好，工行(01398)升1.41%报3.59元，建行(00939)升1.85%报4.4元，中行(03988)升1.07%报2.84元，农行(01288)升1.42%报2.86元，交行(03328)升2.06%报4.45元，邮储行(01658)升3.26%报3.48元，中信银行(00998)升2.26%报3.62元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）