内地最大外卖平台美团(03690)上周五(22日)收市后公布业绩，上季亏转盈赚约22亿元人民币，经调整溢利按年增4.3倍至43.75亿元人民币，收入升22.6%至约737亿元人民币，均胜市场预期。虽然新业务经营亏损仍有48亿元人民币，美团亦承认社区电商市场比预期更艰难，但指今年将进行战略调整，目标大幅减少经营亏损。美团绩后获大行普遍唱好，其中里昂予目标价182元，摩通上调评级至“增持”兼大升目标价64%至110元，美团今早(25日)最多升近一成高见96.8元，创近4个新高，可否再吼呢？

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上季经调整溢利按年增4.3倍 收入升22.6%

　　美团公布，截至2023年12月31日止第四季纯利22.17亿元人民币，胜预期的10.9亿元人民币，而对上一年同期净亏损10.84亿元人民币。以非国际财务报告准则计量，录经调整溢利43.75亿元人民币，按年增长4.28倍，胜市场预期的28.99亿元人民币；经调整EBITDA录374.44亿元人民币，增26.5%。期内收入736.96亿元人民币，升22.6%，胜预期的726.96亿元人民币；经营溢利17.58亿元人民币，而对上一年同期经营亏损7.32亿元人民币。

　　业务分部方面，美团第四季核心本地商业收入录551.31亿元人民币，按年增26.8%，分部经营溢利80.19亿元人民币，按年增11.1%；新业务分部收入185.65亿元人民币，按年增11.5%，分部经营亏损收窄24.1%，至48.33亿元人民币。美团表示，今年将对新业务进行战略调整，改善商业模式，目标大幅减少经营亏损，计划提升商品加价率，并降低补贴，关注用户自然留存率长期增长。

　　另外，截至2023年12月31日止全年纯利138.56亿元人民币，而对上一年同期净亏损66.86亿元人民币。以非国际财务报告准则计量，录经调整溢利232.53亿元人民币，按年升7.22倍；经调整EBITDA录238.78亿元人民币，增1.46倍。期内收入2767.45亿元人民币，升25.8%；经营溢利134.15亿元人民币，而对上一年同期经营亏损58.2亿元人民币。

王兴：首季外卖AOV或受压 美团优选经营亏损按年收窄

　　外卖业务是美团主业，美团上季外卖平均客单价(AOV)下降，首席执行官王兴预计，由于高基数，外卖首季AOV或受压，而在复杂宏观环境下，会继续提高低频用户消费密度，全年外卖料稳健增长，只要规模扩大，将可释放更多营运杠杆，外卖经营利润将持续健康增长。另外，到店酒旅业务新春期间日均交易总额(GTV)按年增36%，较2019年高150%，会续投资产品能力、巩固消费者心智份额，全年GTV料继续高速增长，中长期受惠线上渗透率提高，以及消费趋势变化，分部收入与GTV增速差距将缩小。

　　新业务方面，王兴表示，社区电商情况比先前的预期更艰难，美团已调整战略，将优先建立关键能力，而非扩大规模或市占率，首季已初见成效，美团优选经营亏损按年收窄，料趋势可持续至全年。

　　美团今年1月首次进行回购，首席财务官陈少晖表示，回购是公司增加股东回报首选，考虑到目前股价被严重低估，而且回购可抵销员工持股计划的稀释效果，未来若有需要的话，会考虑上调回购规模。

麦格理：利润正复苏目标价升至118元 摩通：估值重评可期

　　麦格理发表研报指，美团股价在过去三季大幅下跌，是由于投资者忧虑本地服务行业的竞争激烈，及社区团购业务的利润率受到严重拖累，盈利可见度不足。然而，集团显示其核心本地商业业务增长具有弹性。虽然竞争仍然存在，但美团一直稳定市场定位及不断扩大用户及商家基础，相信可以有助转化为未来更稳定的局面。上调集团2024及25年的经调整EBITDA预测18%和20%，以反映利润正在复苏，将目标价由106元升至118元，重申“跑赢大市”评级，并预计其盈利将于下半年出现拐点。

　　摩通指，美团股价自2月以来累升约41%，因为投资者预期社区团购业务亏损将大幅收窄。料美团股价仍有进一步上行空间，因为管理层表明，对今年核心本地商业的利润增长前景充满信心。受财务可见度改善及市场上调对其预测驱动，料估值重评将推动美团股价持续上扬，将评级由“中性”上调至“增持”，目标价由67元升至110元。

里昂：上季收入及经调整经营盈利胜预期 予目标价182元

　　里昂称，美团去年第四季收入及经调整经营盈利均好过预期。预测其核心本地商业盈利增长在2024年放慢，但可望因美团优选亏损大幅削减而抵销。预测2024年首季美团核心本地商业收入同比升21%，经调整经营溢利同比减9%，但整体经调整经营溢利则有望同比升25%。至于2024年全年收入预测微降1%，全年盈利预测不变，维持“买入”评级及目标价182元。

　　瑞银表示，对比过去数季，相信美团管理层更多地对餐饮外卖单位经济及总量，以及到店服务下的竞争情况及盈利率作出保证及表达信心。管理层决意加快减少新业务亏损亦属正面。市场过去数季基于宏观经济放缓及市场竞争，对美团盈利共识持续下调，估值在预期更多盈利削减下过度下调，相信季绩将为投资者提供信心，最少短期业务基本因素回稳。超预期的美团优选减亏将扭转盈利下降趋势，目标价由133元升至135元，维持“买入”评级。

高盛：上季业绩稍胜预期 大和：股票回购成股价催化剂

　　高盛指，美团去年第四季业绩表现稳健，稍高于预期，管理层重新聚焦健康成长和盈利能力的策略前景均优于预期，公司第四季核心本地商业业务的经调整EBIT为80亿元人民币，高于预期，而其新业务亏损则为48亿元人民币，则大致符合预期，整体收入增长23%，略高于预期。预期公司2024财年及2024财年第一季业绩表现稳固，而其到店、酒店及旅游业务方面利润率优于预期的潜力，亦有助股价在今年进一步推升，惟将目标价由151元下调至139元，维持“买入”评级。

　　大和指，美团管理层改变美团优选业务策略为主要正面讯息，基于今年快于预期的减亏下见到整体盈利进一步上望空间。虽然抖音竞争仍在，但相信情况已稳定，因此预期到店经营溢利率将在今年下半年显著恢复，而股价上行重要催化剂为股票回购，维持“买入”评级及目标价130元。

温杰：业绩麻麻惟没期望下胜预期 料对股价偏正面

　　今日《开市Good Morning》节目请来凯基亚洲投资策略部主管温杰，他指美团业绩关键要看外卖及到店等传统业务能否保持增长，以及新业务何时不再蚀钱，而过去一年美团股价曾做得较差，正因市场担心TikTok会收购饿了么，成为美团最大竞争对手，恐拖累其外卖业务放慢，而新业务亏损收窄幅度亦未如预期。事实上，美团今次业绩麻麻，但因大家没甚么期望，故上季无论收入及盈利都好过预期，应会对股价偏向正面。不过，上季新业务收入只增长11.5%，相对传统业务收入增长26.8%，实在太慢，只要有一两个季度外卖或到店业务表现较差，整盘数就会走样。另外，上季经营溢利18亿元人民币，惟若没21亿的一次性其他收益(包括理财收益、补贴及税务优惠)是要亏蚀，而期内溢利22亿元人民币，当中却有7亿是股权投资收益。

（《开市Good Morning》节目截图）

　　温杰又指，美团业务增长一定会放慢，因内地绝大部分人都用美团外卖服务，次数及单价很难再大增，新业务又要大量烧钱，而公司要向股东交代，预料会稍为放慢烧钱步伐。若想吸纳，只能相信公司未来传统业务随着拓展香港及中东等外卖市场，可保持一定增长，而两三年后新业务或成新增长引擎。总的而言，可再看多一两季业绩，看看有否改善。

　　美团半日升8.67%收报95.9元，成交57.73亿元。其他科技股个别发展，腾讯(00700)升0.35%报289.8元，百度(09888)升6.42%报104.5元，小米(01810)升1.49%报15.02元，阿里(09988)跌1.27%报70.1元，京东(09618)跌0.19%报103.4元，网易(09999)跌2.34%报162.9元，快手(01024)跌0.51%报48.75元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）