大约半年前，我在本栏写过一篇题为《四大内银是超级“中特估”》的品评。再一个月之后，我又写了一篇题为《“新国九条”四大内银宜对号入座》的品评。虽然内银股已经不是我杯茶，但我对内银股的“市值管理”，确实有点“爱之深，恨之切”的感受。
　
　　由于一些大型央企的市值一直被市场低估，因此，几年前中国证监会就提出“中特估”的概念，即是要求投资者要考虑央企的特性，适度给予合理的估值，这就称为“具中国特色的估值体系”。
　
　　今年5月，中央推出“新国九条”，其中一点最值得注意。那就是，会考虑将市值管理纳入企业考核评价体系。而当今年9月推出“组合拳”救市时，有关官员也重申“市值管理”的重要性。
　
　　明显地，国家不满部分上市公司的派息政策，因此提出，要对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东的减持。另一边厢，就是加大对分红优质公司的激励力度，推动提高股息率，增强分红的稳定性、持续性和可预期性，甚至推动一年多次分红、预分红和春节前分红等等。
　
　　当我最初听到这个提法的时候，我即时想到的就是内银股，尤其是四大内银股。一段长时间以来，内银股的估值，不但没有提升，而且还每况愈下。直到今年，这种情况才稍为改善，因为四大内银股今年以来的累计升幅已逾四成（中国银行(03988)稍逊，只升了三成四左右）。
　
四大内银仍是超级“中特估”
　
　　但我认为，四大内银在市值管理这方面仍然未及格，绝对有很大改善空间，因为它们的股价即使升了几成，但市盈率仍然只有4-5倍左右（比最恶劣时的3-4倍算是有改善吧！）；市帐率计更全部只得0.5倍或以下，而息率则为7厘左右。所以，我形容四大内银，其实是超级“中特股”！
　
　　自从部分央企被美国制裁，被迫从美国退市之后，这些央企就开始积极推动“市值管理”，以便回归内地A股，最主要就是增加派息，准确来说就是提高派息比率，以及增加派息频率，以吸引投资者。
　
　　这些举措证明是奏效的，最明显的例子就是中移动(00941)、中电信(00728)、中石油(00857)和中海油(00883)，以及中国神华(01088)等大型央企。它们近年的股价升幅都以倍计，令市值升至一个较合理的水平。
　
　　但原来，在中资股当中，最赚钱的是内银股，四大内银之中，赚钱最少的中国银行(03988)，去年都赚2100多亿元（人民币．下同），但上述的三大电信股或“三桶油”，最赚钱的中石油(00857)，去年都只赚1600亿元。即是说，最有能力增加派息的四大内银股，在市值管理方面，仍然十分躺平。
　
　　它们唯一做了的，就是增派中期息，所以，它们的股价今年以来开始转强，但我认为，这距离真正的“市值管理”仍有一大段距离。首先，它们今次派的中期息，大约只是去年全年派息的一半左右，似乎没有意欲大幅增加派息，尤其是派息比率。当然，这还要等到今年结束后，它们公布末期业绩和末期息时才可以盖棺定论。
　
内银派息比率只有三成
　
　　我曾经多次提到，表面上，内银股的息率颇高，但其实，它们绝对有改善空间，因为它们的派息比率都只有三成左右，相对一些大型国际银行股，这个比率十分偏低。
　
　　以汇丰控股(00005)为例，2023年的派息比率为五成三，即使是之前几年，派息比率也有四成多，比四大内银明显高一大截。
　
　　而且，有一点我是不明白的，四大内银都是在今年8月底公布中期业绩，同时宣布派发中期息的，但却要等到明年1月才除净，而派发日期就要再等接近一个月。即是由宣布派息，到股东真正收到钱，要等近半年。
　
　　其他几大央企，大概都是宣布派息后两个月内，股东就可以收到钱。到底这四大内银为什么要等这么久才能派息，真的令我十分费解（我知道，过去四大内银一年只派一次末期息时，股东也是要等接近半年才收到钱的，即是说，它们的做法是一致的！但这是一致的“慢”）。
　
　　你也可以说，这只有第一次时才要等这么久，当以后再派息时，就不会感到要等这么久了。这个我也明白，但问题是，为什么内银股的效率这么低呢？！
　
　　回说问题的核心，就是内银股的派息比率仍然偏低，这跟它们的赚钱能力是不成比例的。我仍然坚信，只要四大内银愿意提高派息比率，它们的市值一定会进一步上升，管理层也必定可以通过“市值考核”这一关！

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