中芯国际(00981)及华虹半导体(01347)上周末齐公布业绩，两者次季盈利均倒退，其中华虹更按年跌逾九成。而对于本季业绩指引，中芯明显较乐观，料毛利率按季大升，介乎18%至20%，管理层又指，12吋晶圆产能供不应求，价格向好，料到年底每月产能增加6万片。华虹则料第三季收入介乎5亿至5.2亿美元，毛利率介乎10%至12%。中芯绩后获多家大行上调目标价，股价继上周五(9日)飙近半成后，今日(12日)曾再升逾1%，华虹则连跌3日，看来中芯可看高一线。

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中芯次季纯利按年跌59%收入增22% 料第三季毛利率大升

　　中芯国际公布，截至2024年6月30日止第二季纯利1.65亿美元，按年跌59.1%；收入19.01亿美元，按年升21.8%；毛利2.65亿美元，按年跌16.2%；毛利率为13.9%，较去年同期跌6.4百分点，按季则回升0.2百分点。

　　集团预期第三季度国际财务报告准则下的指引为，收入按季增长13%至15%，毛利率介乎18%至20%，较第二季大幅提升。集团管理层指，第二季度的销售收入和毛利率皆好于指引，季内出货超过211万8吋晶圆约当量，按季增长18%，平均销售单价因产品组合变动按季跌8%。第二季产能利用率为85.2%，较前一季80.8%回升。

中芯：12吋产能供不应求 料年底月产能增6万片

　　中芯国际联合首席执行官赵海军指，集团目标是销售收入增幅超过按年同业的平均值，下半年销售收入超过上半年。由于地缘政治引发的供应链变化，一些客户赢得新的商机，集团正在加快产能扩充步伐。集团将完成新生产线建设，到年底12英吋晶圆的每月产能将增加约6万片，而之前计划每月产能仅有3万至5万片。他又称，目前12英吋的产能紧张，价格向好，同时12英吋附加值相对较高，新增产能也将得到充分利用，促进了产品组合优化调整，因此预计第三季平均单价按季提升，并拉动毛利率按季上升。

　　赵海军又指，高端智能手机需要的芯片产品今年供不应求，不论DDIC(面板驱动晶片)及CMOS(感光元件)都是，国内芯片厂几乎没有存货，预计相关需求在第四季仍增加。对Wi-Fi等其他常用芯片在第四季的需求，则取决于厂商是否提前为明年备货。

大和：中芯季绩及指引均胜预期 升目标价至17元

　　大和发表研报指，中芯次季业绩及对第三季的指引均胜预期，得益于需求提早出现，以及地缘政治下的定价能力。管理层表示次季晶圆出货量出乎意料地按季急升18%，得益于客户积极的补充库存，但该行认为这是偶然事件，亦回应管理层早前指“借用未来需求”的言论，反映情况不会长时间持续。将其2024至25年每股盈利上调39%至4.34倍，目标价由16元升至17元，但维持“持有”评级，因忧虑贬值及不确定的地缘政治。

　　汇证称，由于持续的产品组合转变和地缘政治影响，中芯今年第二季利润率以及第三季指引均超出预期。中芯预计2024财年的表现将优于同业，收入将按年增长多于20%，但也表示鉴于上半年更积极的拉动，而汽车和工业需求复苏仍不确定，第四季库存去化的可能性尤其大，特别是来自智慧型手机客户的库存。将中芯2024/25年每股盈利预测上调53%/13%，主要反映第二季业绩和乐观的第三季指引，维持“持有”评级，目标价由14.7元升至14.75元。

建银国际：公司对第三季经营前景乐观 目标价升至23元

　　建银国际指，中芯第二季表现较指引及市场预期优胜，收入按年增长21.8%至19亿美元，按季比较增长8.6%，高于原先增长5%至7%的公司指引，毛利率达13.9%，同样高于9%至11%的指引区间。季度纯利按年跌59%，但按季比较则增长129%至1.65亿美元，较市场预期高出约68%。展望第三季，管理层预测收入将按季增长13%至15%，毛利率预期介乎18%至20%，对比市场预期增长2%及达到12.2%。公司对第三季经营前景较乐观，反映国内需求提升的同时供应仍紧张，憧憬产能增加、12吋晶圆出货货占比提升，以及产品组合调整，将有利于产品平均售价上扬。中芯预期2024财年收入增幅将超过同业平均水平，而建银则预测按年增幅超过10%，维持“跑赢大市”评级，目标价由22.5元升至23元。

　　高盛称，中芯预计第三季毛利率升至18%至20%，高于第二季以及高盛预期，显示公司复苏速度超出预期，公司预计第三季收入环比增长13%至15%，中位数比高盛预期以及彭博预期分别高10%和16%，予目标价21.4元，维持“中性”评级。

　　中信里昂指，中芯于中国市场拥独特地位，主要产品集中在消费性电子和贡献相对较低的功率半导体领域。集团受惠于消费性电子行业的复苏、补货需求以及国产替代品的机遇，集团亦指，相同产品的晶圆价格持续上升，12吋产品的贡献亦在增加，分别上调其2024至2026年盈测41%、18%和7%，目标价由18.6元升至20.9元，维持“跑赢大市”。

华虹次季纯利按年跌91.5%收入跌24% 料今季收入约5亿至5.2亿美元

　　华虹半导体公布，截至2024年6月30日止第二季度纯利667.3万美元，按年跌91.5%；销售收入4.79亿美元，跌24.2%；毛利5006.3万美元，跌71.4%；毛利率由去年同期的27.7%，下跌17.2个百分点至10.5%。预期第三季销售收入约在5亿至5.2亿美元之间，毛利率约在10%至12%之间。

　　集团总裁兼执行董事唐均君表示，半导体市场正在经历从底部开始的缓慢复苏。在经历了数个季度的持续疲软后，市场在部分消费电子等领域的带动下出现了企稳复苏讯号。集团今年第二季销售收入达到4.79亿美元，符合指引，毛利率为10.5%，优于指引，均实现了环比增长。产能利用率也较上季进一步提升，已接近全方位满产，巩固公司在特色工艺晶圆代工业界的领先地位。他又指，公司第二条12英寸生产线的建设正在紧锣密鼓地推进中，预计年底前可以试生产，届时公司的产能及特色工艺平台将得到进一步的拓展和提升、挖掘出更大的潜力。

（华虹半导体网页截图）

美银：库存仍很高晶圆平均售价难反弹 予目标价12元

　　美银指，华虹第二季销售额和毛利率大致符合预期；次季年化净资产收益率(ROE)只有0.4%，维持今年下半年及明年的ROE预测于2%至3%水平，仍低于无风险利率。华虹第二季销售额为4.79亿美元，按年跌24%，符合指引及该行预测；毛利率为10.5%，略优于6至10%的指引范围和该行预测的9.1%。第二季毛利率应该得益于产能利用率的改善；其晶圆出货量较上季增长8%，而平均售价再次下降3.5%。管理层计划今年将晶圆价格提高5至10%，这符合该行先前的假设，即华虹晶圆平均售价在下半年按季小幅提高3至5%，但由于库存仍然很高，因此不太可能看到平均售价立即反弹，重申其“逊于大市”评级，目标价12元。

　　富瑞表示，华虹第二季收入符合该行及市场预期，毛利率则高于预期约2%，但第三季的毛利指引却低于预期。第二座12吋晶圆厂将于2025年第一季进入量产阶段，产能到2025年底将达到约20kwpm，未来供应过剩风险仍然不可避免。华虹、中芯及其他成熟厂商均于第二季甚至今年全年都迎来需求反弹，但大量新厂商产能于2025年大增，忧虑2025年下半年晶圆定价可能受挫，维持华虹“持有”评级，目标价由18.03元上调10.9%至20元。

瑞银：第三季收入及毛利率指引逊预期 维持目标价16.4元

　　野村表示，华虹次季收入符合预期，毛利率达10.5%，超过6%至10%指引范围，并高于预期的8.6%，主要由于产能利用率(UTR)较高。不过，由于无锡二期项目的费用增加，加上晶圆代工成本增加，导致资本开支有所提高，每股盈利逊市场预期。 华虹第三季的收入与毛利率指引均低过市场预期，当中对收入增长指引的中位数为6.6%，对毛利率指引介乎10%至12%，低过市场预期收入按季增长9%及毛利率13%。尽管公司毛利率改善缓慢，但管理层对定价、UTR、需求前景和产能扩张方面的基调相对乐观。 此外，管理层更新无锡二期项目的进展，预期第三季引入设备后，将于今年底试产，并料于明年首季投产，维持其“中性”评级，目标价亦维持16.4元。

　　瑞银称，华虹第二季销售额按季增长4%，毛利率提高至10.5%，略高于指导值。集团2024年第三季销售额指引为按季增4至9%，公司并预计，在混合定价和同类定价的推动下，更好的混合平均售价将推动3至6%的销售增长。公司2024年收入预期大致不变，该行原先预计公司2025及26年亏损各为1800万美元，现调整预测，料2025及26年分别录得盈利900万美元及1300万美元，但认为2025年至2028年ROE的上升空间有限，故维持“中性”评级，目标价则由17元升至20元。

温钢城：中芯获中央扶持兼与华为合作 回至15元可吸上望20元

　　iFAST Global Markets投资总监温钢城指，中芯次季每股盈利带给市场惊喜，市场原预期只有0.09元，结果是0.15元。营业收入也稍好过预期，达148亿元，市场原预期有144.8亿元。其实，当台积电、Nvidia等都那么好景时，中芯交出似样的成绩也很合理。不过，中芯上周五出现阴烛，股价正于20天线约16.8元争持。惟值得留意，中芯差不多每年都有突然飙升的时候，今年就曾飙至近20元，2023年曾见25元，2022年见19.4元，若于近期高位跌三、四成时买入，应不会怎么蚀底。事实上，中芯有中央扶持，即使面对美国制裁，影响也没那么大。另早前有测试显示，华为与中芯合作研发的芯片，表现比Nvidia出口到内地的芯片好，而Nvidia就算再出另一款也要待美国政府批准，意味给予中芯发展空间，短期股价每逢回至近15元可买入，上望20元。

　　至于华虹，温钢城指，市场预期其今年盈利会倒退六成，明年才会回升七成，若以此计算，往绩市盈率为13倍，预测市盈率约22倍，而中芯往绩及预测市盈率都较高，因公司属增长型，惟今年盈利也料倒退五成，不会比华虹好很多。不过，中芯此前由约20元跌下来，跌了逾三成，仍以买中芯较佳，始终其合作伙伴背景较雄厚。

　　中芯今日跌0.24%收报16.54元，成交3.34亿元；华虹跌0.55%报17.98元，连跌3日，累跌7.42%，成交1.91亿元。其余芯片股表现各异，ASMPT(00522)升2.12%报74.8元，上海复旦(01385)升0.36%报11.06元，晶门半导体(02878)跌3.51%报0.275元，宏光半导体(06908)无升跌报0.4元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）