猪肉股龙头万洲国际(00288)昨日(13日)收市后公布业绩，上半年生物公允价值调整前纯利按年升81%，派息增一倍至10港仙。虽然受制于内地消费疲弱等因素，期内收入跌6.3%，肉制品销量跌6%，中国销量更跌近一成，但管理层指下半年踏入销售旺季，料肉制品销量靠稳。万洲绩后获大行普遍唱好，指其业绩对办兼股息率达7厘吸引，股价今早(14日)一度升7%至5.62元，为表现最佳蓝筹，若想吸纳应如何部署？

（万洲国际网页截图）

中期生物公允价值调整前纯利按年升81% 派息10仙升1倍

　　万洲国际公布，截至2024年6月30日止中期生物公允价值调整前纯利6.94亿美元，按年升81.2%；每股基本盈利5.41美仙，派发中期息0.1港元，按年升1倍。期内生物公允价值调整后纯利7.84亿美元，按年升86.7%；收入122.93亿美元，跌6.3%；经营利润11.4亿美元，增78.4%。

　　万洲上半年肉制品收入减少2.4%至64.91亿美元，当中中国收入受销量下降及货币换算不利影响而按年跌13.4%。期内核心业务肉制品销量下降6%至至150.1万公吨，当中在中国肉制品销量跌9.9%，美国肉制品销量因价格高企，下跌3.4%，欧洲肉制品销量升1.6%，主要因收购Argal。猪肉业务方面，上半年猪肉收入按年跌11.7%至49.26亿美元，期内录得经营利润9500万美元，上年同期录经营亏损4.09亿美元。生猪屠宰总量约2229万头，下跌12.2%。上半年受惠于贷款的平均利率下降，财务成本减少12.9%至7400万美元，未偿还贷款的平均利率为3.1%，按年跌0.1个百分点。

万洲：料下半年肉制品销量靠稳 猪价整体呈下降趋势

　　万洲国际执行董事兼行政总裁郭丽军表示，由于踏入下半年销售旺季，料肉制品销量靠稳；中、美及欧洲3个区域的经营利润皆增长。至于上半年销量按年跌6%，内地销量更跌近一成，郭丽军解释指，期内肉制品受制于内地消费疲弱等因素，但受惠于内部成本控制，经营利润仍有所增长。另外，万洲未有进一步交代分拆史密斯菲尔德食品在美上市进度，郭丽军又称，目前仍未有具体并购目标，未来目标仍为投入至肉制品业务，及务求提高生猪业务规模，至于上游养猪业务规模则会收缩。

　　万洲国际执行董事兼河南双汇投资发展股份有限公司总裁马相杰预测，今年下半年平均生猪价格会高于上半年，但整体呈下降趋势，并推断明年初猪价会明显下降。虽然他预期下半年猪肉消费较好，但由于猪价仍高，中期需求及消费仍会受压。他亦提到，基于传统销售渠道占比下降，公司会加大投入新渠道，如电商业务等，以提升销量。另会扩展渗透率较低的市场，与其他营运商合作跨境销售。而对于早前有报道指，旗下双汇拟加快推进预制菜业务发展，马相杰强调，相关业务不会过快扩张。

瑞银：次季业绩胜预期为行业首选 予目标价6.5元

　　瑞银发表研报指，万洲上半年销售按年跌6%至122.93亿美元，纯利升81%至6.94亿美元，反映次季销售及纯利分别按年跌4%及升88%。次季业绩好过市场及该行预期，尽管内地业务较弱，但美国业务强过预期及亮丽的欧洲业务带动季绩表现。管理层重申计划直到年末继续减少美国猪的产能至每年少于1500万头，未来两至三年每年少过1000万头。至于美国包装肉，管理层因为成本、组合及定价的改善而对未来盈利能力感到乐观。

　　瑞银料市场对公司业务反应正面，分别上调其今明两年的纯利预测3%及1%，维持“买入”评级及目标价6.5元，同时重申为行业首选。

富瑞：上半年销量改善上调盈测 升目标价至6.74元

　　富瑞指，由于万洲上半年销量表现见改善，上调公司2024至26年纯利预测24.8%、6.8%、4.3%。另公司销售及其他支出低于预期。管理层指，虽然很难预测生猪业务利润，但它已经关闭了成本较高、表现不佳的农场，将有利于利润。肉制品方面，虽预计下半年每吨利润将因假期因素而降低，但透过成本控制、价格调整及更好的产品组合，料长期的利润能力仍有进一步改善空间。

　　另富瑞指，对于派息政策，管理层表示维持不低于30%的派息率，而随着营运及现金流状况改善，可能会考虑增加股东回报。富瑞将其目标价由6.21元上调8.5%至6.74元，维持“买入”评级。

摩通：上半年业绩符预期股息率吸引 升目标价至6.8元

　　摩通称，万洲上半年销售额按年减6.3%，净利按年增81%，基本符合市场预期。美国上游业务在第二季转亏为盈，抵销了内地市场的疲软。预测今年销售额较去年减1%，经调整盈利按年升55%。

　　摩通又指，万洲现价为2025年7倍预测市盈率，股息率达7%，具有吸引力，将其目标价由6.6元升至6.8元，维持“增持”评级。
                   
　　中银国际表示，虽然万洲上半年净利润按年大增81%至6.94亿美元，而中期股息每股10港仙也创历史新高，但认为业绩好坏参半。坏的一面，中国业务较预期大为疲弱，第二季收入按年下降14%，延续弱势，反映消费者以及经销商均缺乏信心。好的一面，美国上游业务不再拖累盈利，当地整体业务实现翻身。

　　中银国际指，考虑到公司目前在推进史密斯菲尔德业务在美国上市，美国业绩改善会是目前最关键的一点。史密斯菲尔德的上市可以释放公司的价值，以及股息率也吸引，重申“买入”评级，惟将目标价降至6.2元。

黄伟豪：成本控制得宜股息率吸引 若突破5.75元中线上望6.5元

　　中薇证券研究部执行董事黄伟豪指，万洲中期业绩比预期好，仅收入轻微下跌，始终公司除内地业务外，亦有欧美业务，业务分布上也遍及上中下游，受猪价上升影响较小。而公司上半年生物公允价值调整后纯利按年升逾86%，也可见其成本控制得宜。万洲现时市盈率只有10几倍，不算贵，股息率达7厘亦属吸引，在一众内需股中股价也较硬净，无疑是较佳选择。其股价近月主要在5至5.75元上落，而现价与5月高位5.75元已相差不远，在技术上若能突破5.75元，中线可上望6.4至6.5元；若未能上破5.75元，则可待回至5.2或5.3元才吸纳。

　　万洲半日升6.1%收报5.57元，成交1.35亿元。其他猪肉股表现麻麻，雨润食品(01068)无升跌报0.135元，中粮家佳康(01610)跌0.63%报1.59元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）