腾讯(00700)上日收市后公布业绩，第二季盈利按年升82%至476.3亿元人民币，经调整盈利增53%至573.13亿元人民币，同样远好过预期。今次业绩功臣在于游戏业务，其中本土游戏收入恢复同比增长，增幅9%。腾讯绩后获多家大行唱好，股价今日(15日)却不升反跌，最多跌逾2%，部分原因相信是因公司近日陷于“苹果税”争议，公司亦承认正与苹果协商微信小游戏收入分成。若仍看好腾讯业务前景，应如何部署？

（腾讯官网媒体资料库）

第二季盈利按年升82%收入增8%　经调整盈利升53%

　　腾讯截至今年6月底止第二季纯利为476.3亿元人民币，按年升约82%，按季升14%，胜预期的402.7亿元人民币。季度非国际财务报告准则盈利为573.13亿元人民币，按年升53%，按季升14%，胜预期的486.7亿元人民币。期内收入1611.17亿元人民币，按年升8%，按季升1%，符合预期；经营盈利507.32亿元人民币，按年增40%，按季跌3%。

　　集团上半年纯利则为895.19亿元人民币，按年增约72%，不派中期息。期内非国际财务报告准则纯利1075.78亿元人民币，按年增53%；收入3206.18亿元人民币，按年升7%；毛利1697.65亿元人民币，按年升22%。

第二季本土游戏收入恢复同比增长 增幅9%

　　腾讯第二季增值服务业务收入按年增6%至788亿元人民币。国际市场游戏收入录139亿元人民币，按呈报及固定汇率计算，增幅均为9%。本土市场游戏收入恢复同比增长，增长9%至346亿元人民币。集团指，主要由于《无畏契约》的收入增长及《地下城与勇士：起源》的成功发布，本土市场游戏总流水的增速超过收入增速。

　　另腾讯第二季社交网络收入按年增2%至303亿元人民币，得益于音乐与长视频付费会员收入增加以及小游戏平台服务费及手游虚拟道具销售增加，部分被音乐直播及游戏直播服务收入下滑所抵销。第二季网络广告业务收入按年增19%至299亿元人民币，主要受视频号及长视频的收入增长驱动。由于部分互联网服务公司的广告预算缩减，移动广告联盟的收入同比下降。第二季金融科技及企业服务业务收入按年增4%至504亿元人民币。金融科技服务收入增速放缓至低个位数百分比，商业支付收入增速进一步放缓反映消费支出缓慢增长，同时由于风险管控措施的提升使得消费贷款服务收入下降，而理财服务收入录得双位数百分比增长。企业服务业务收入实现十几个点的增长率，受益于云服务业务收入增长(包括企业微信商业化提升)，以及视频号商家技术服务费的增长。

腾讯：业绩展现平台与内容结合战略优势 将持续投资包括AI在内技术

　　腾讯指，次季业绩展现其平台与内容结合战略的优势。本土市场游戏收入恢复增长，国际市场游戏收入加速增长，得益于数款长青游戏用户参与度的提升，以及若干新游戏的成功发布。通过改编自阅文IP的自制电视剧，腾讯视频实现了观众和付费会员数的显著增长。展望未来，集团将持续投资于平台和包括AI在内的技术，以创造新的商业价值和更好地服务用户需求。

　　另腾讯公布，上半年公司于联交所以总代价约523亿港元(未计开支)购回合共约1.547亿股股份。购回的股份其后已被注销，进行回购旨在长远提高股东价值。此外，于今年6月30日，微信及WeChat的合并月活跃帐户数按年升3%至13.71亿，QQ的移动终端月活跃帐户数按年持平于约5.71亿；收费增值服务注册帐户数按年增长12%至2.63亿。

大摩：料下半年游戏收入加快增长 予目标价450元

　　摩根士丹利发表研报指，估计腾讯第二季国际游戏流水增长势头与第一季相若，而本土游戏流水料录得双位数增长。管理层对旗下的手游《地下城与勇士》生命周期充满信心，并预计总流水将保持稳定。本土游戏流水下半年将转化并加快收入增长，而国际游戏收入料于第四季迎来显著提升。由于宏观经济疲弱，预计腾讯第三季收入将按年增长7%，当中广告和金融科技业绩增长放缓，但部分被下半年强劲的游戏收入增长所抵销，而季度经调整营业利润料按年增19%。而腾讯年初至今已完成超过600亿元的回购，预计今年能实现超过1000亿元的回购目标，相信绩后恢复每天回购将支撑其股价表现，维持“增持”评级且列为首选股，目标价450元。

　　高盛指，腾讯第二季业绩表现稳健，是其中一间业绩最具能见度的中国科网巨企，且盈利增长稳定维持20%以上。尽管下半年宏观前景仍然不振，料腾讯仍可受惠在本土及国际游戏、广告等市场占有率上升，以及商业支付量份额稳定；高品质收入流带来的持续利润率扩张路径；市场对每股盈利的预期有所上调；及业绩公布后重新开始每日回购。腾讯基本面仍正面，但将其目标价由477元降至464元，评级维持“买入”。

（资料图片）

瑞银：未来游戏收入料强劲增长 予目标价483元

　　瑞银表示，腾讯第二季收入及经调整经营溢利符合预期；经调整净利润高于市场预期19%，主要由于期内毛利率亦较预测高、来自合营企业(主要为拼多多)的收益及有效税率较低。对次季游戏表现强劲感正面，但下半年宏观前景疲弱，将拖累广告和金融科技业务，进而损害市场情绪。此外，由于游戏收入递延反映，腾讯的盈利也出现滞后，强劲的游戏收入将推迟到以后的几个季度。不过，中国收入最高的前10名手游，其中有6至7个属于腾讯，这一份额的增长预示游戏收入强劲增长，予“买入”评级，目标价483元。

　　富瑞称，腾讯次季总收入按年升8%，符合预期，而非通用会计准则净利润按年升53%至537亿元人民币，优于预期。集团强调线上游戏业务的关键在于创新，总收入增速快过收入；在广告技术升级及视频帐户优势的支持下，广告业务的市场份额扩张；电商直播业务亦有微信生态圈支撑，而金融科技及企业服务业务表现就要视乎消费前景。集团的高质量增长前景不变，维持“买入”评级，目标价由487元升至490元。

　　汇丰环球研究指，腾讯在宏观逆向情况下仍造好，第二季收入及经营利润符合预期，盈利则好于预期，受惠于合资及联营公司应占利润表现。至于下半年，虽料国内游戏前景维持稳健，但宏观情况或令广告及金融科技业务受压，因此下调公司2024至26年收入预测1%至4%，经营利润预测下调0.1%至3%。虽然相信利润持续扩张，但上升规模会于下半年至明年回归正常化。而管理层承诺完成回购目标，以及总股东回报率4%，属正面因素，提供估值支持。另继续看好公司游戏业务透过科技提升点击率，会有助公司适应宏观弱势，但面对增长挑战及利润扩张正常化，股价短期内或会波动，维持“买入”评级，目标价475元。

腾讯回应“苹果税” 承认正与苹果协商微信小游戏收入分成

　　值得一提，彭博早前引述知情人士称，苹果加大了对腾讯和字节跳动的施压，要求这两家公司堵住其应用程式内开发者用来将用户引向外部支付系统的漏洞，从而规避苹果通常会收取的30%分成。据《财新》报道，上述30%的抽成费用即俗称的“苹果税”、“安卓税”，用户在应用内进行购买行为，苹果和谷歌应用商店将抽成30%。安卓体系相对苹果开放，允许其他应用商店存在，而中国游戏开发商还要面对由数家国产手机厂商组成的名为“硬核联盟”的应用分发营销平台，长期以“五五”比例抽成。

　　腾讯在昨晚的二季度财报电话会议上首次承认正与苹果协商微信小游戏收入分成。腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔(James Mitchell)表示，公司正在探索通过苹果的iOS支付系统提供应用内交易的方法，这将使苹果开始从游戏内交易中分成。他又说，“希望以经济上可持续且公平的方式提供这种服务，这是正在进行的讨论，希望能产生积极的结果，但如果讨论没有进展，那么现状就会维持下去”。

温杰：绩佳在预期内兼受制苹果税争议 回至360元以下才可吼

　　凯基亚洲投资策略部主管温杰于今日《hot talk 1点钟》节目指，腾讯第二季收入增8%，高于预期增7.2%，经调整盈利升逾五成，远胜预期升三成，但其较好的业绩已在大家预期内。腾讯业务主要分三项，其一为增值服务，主要是游戏业务，以往较令人担心及失望；第二项业务为网络广告，腾讯和快手(01024)近一年至一年半都处于风口上，收入至少要有15%增长才算合格；第三项业务为云及支付服务，大致会与GDP增长同步，约增4至6%。腾讯以往痛点为游戏业务表现较差，但自从去年第三、四季，公司已表明会加大力度，而从今年第二季开始确实有很多新游戏推出，包括万众期待的《地下城与勇士》，其流水量强劲，故近一、两星期市场已调高了期望。

　　至于为何腾讯第二季收入只增8%，经调整盈利却增逾五成，温杰指，留意到公司去年第二季分占联营及合营公司的盈利只有11亿元人民币，今年第二季却有77亿元人民币，足足相差逾60亿元，而腾讯一季也只赚400多亿元人民币，可见这60亿元盈利有多重要。可见原来不是腾讯收入增长很快，控制资源做得很好，而是因其联营公司一次过泵水77亿给它“谷大条数”，故腾讯业绩并非如想象中那么好，联营公司贡献的持久性也令人怀疑。而在昨晚腾讯的分析员会议上，管理层承认正与苹果就微信小游戏收入分成谈判，令人担心若与苹果分成，对腾讯收入会有影响，而腾讯今次业绩亮点为游戏业务终于翻生，却要分些收入给别人，故腾讯ADR即应声下挫。腾讯若回到350至360元才可考虑吸纳。

　　腾讯今日跌1.45%收报368.4元，成交79.12亿元。其他科技股亦大多下跌，阿里(09988)跌2.43%报76.4元，京东(09618)跌1.44%报99.35元，百度(09888)跌1.15%报81.45元，快手(01024)跌1.01%报44元，惟美团(03690)升0.29%报102.4元，网易(09999)升3.89%报138.9元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）