知名行李箱制造商新秀丽(01910)公布业绩，中期纯利按年升7.7%至1.64亿美元，销售净额跌0.4%至17.7亿美元，其中亚洲销售净额跌2%，并只有同名主品牌销售额实现增长。新秀丽绩后遭多间大行下调目标价，主要指其第二季业绩逊预期，管理层又下调全年销售增长指引。新秀丽今日(15日)低开6%后跌幅扩大，最多跌近15%低见18.04元，创逾一年半新低，半日仍跌逾12%。不过，集团上半年毛利率升至60.2%创纪录，并寻求于美国双重上市，可否趁低吸纳呢？

（新秀丽网页截图）

中期纯利按年升7.7%不派息 销售净额跌0.4%

　　新秀丽公布，截至6月30日止中期纯利1.64亿美元，按年升7.7%，撇除汇兑影响则升16.1%，每股盈利11.3美仙，维持不派中期息。销售净额约17.7亿美元，跌0.4%；毛利10.6亿美元，升2%；毛利率60.2%，创上半年纪录，升1.4个百分点，受直接面向消费者渠道在总销售净额中的占比上升、品牌组合变化及继续严格控制促销折扣推动。经营溢利3.147亿美元，升0.8%；经调整EBITDA约3.3亿美元，跌0.3%。

　　分区销售方面，新秀丽上半年亚洲销售净额为6.8亿美元，按年跌2%；北美洲录6.08亿美元，跌0.5%；欧洲录3.723亿美元，增1.8%；拉丁美洲录1.075亿美元，增2.7%。按品牌计，新秀丽的销售净额为9.038亿美元，升2.7%；Tumi录4.139亿美元，跌1.7%；American Tourister录3.074亿美元，跌4.2%。

新秀丽：宏观经济不确定加剧 续管理促销折扣保持高利润率

　　新秀丽主席Timothy Charles Parker指，对新秀丽上半年的强韧业绩感到鼓舞，去年的销售净额受旅游业复苏及积压的消费者需求推动而创新高后，预计今年将逐渐恢复正常增长，然而表现受宏观经济不确定性加剧及消费者情绪疲弱所影响。尽管如此，集团期内继续保持稳健的财务表现，凸显弹性的业务模式、利润率的提升及对开支的持续严格管理。另外，董事会已授权公司寻求新秀丽股份于美国双重上市，认为可将巩固公司于香港联交所获得的强大投资者支持，透过提高公司股份流动性并且让美国及全球股东更易接触到公司股份，稳步增强创造价值。

　　展望下半年，集团指，尽管全球旅游业及观光业保持稳健增长，但全球众多市场的宏观经济不确定性加剧及消费者情绪疲弱，集团将利用新秀丽的分权管理架构，在投资推动业务增长的同时，灵活应对更困难的经营环境。同时，集团将继续进行营销投资，以推动销售净额进一步增长，今年全年营销开支目标定为销售净额约7%，并将继续努力管理促销折扣及非营销开支，以保持新秀丽的高利润率，并透过其利润率较高的品牌、渠道及地区，推动可盈利销售净额的增长。

美银证券：次季业绩逊预期 管理层下调全年销售指引

　　美银证券发表研报指，新秀丽第二季业绩逊预期，管理层将全年销售增长指引目标由高单位数下调至低单位数，因为第三季增长停滞，整体消费情绪疲弱、去年基数偏高、行业竞争和折扣增加是主要拖累因素。下调其今明两年经调整EBITDA预测各4%及5%，降每股盈利预测各4%及6%，并将目标价由28.6元降至26.8元。不过，该股今年以来表现落后于恒指，每股盈利风险已被折现。由于其股份回购计划将于第二季业绩公布后启动，股东总收益率可能达到9%，在香港上市的消费股中名列前茅，因此重申“买入”评级。

　　富瑞称，全球消费意欲疲弱，或会拖累新秀丽短期销售前景，但其财务表现、现金流及成本结构均已改善，考虑到资本充足，管理层将推进2亿美元的股份回购计划，并可能增加派息，寻求于美国双重上市的计划仍在进行中，公司亦对明年经营情况维持正面看法。基于最新业绩表现，将其2024至2026年纯利预测下调11%、15%及19%至3.59亿、3.83亿及近4.05亿美元，销售额预测则下调6%、9%及11%。展望第三季，预测以当地货币呈列的销售额将下跌1.2%，全年计预测增长1.3%，仍维持“买入”评级，惟将目标价由34.4元降至28.59元。

花旗：料短期盈利面临压力 降目标价至30.5元

　　花旗指，新秀丽次季业绩逊预期。按固定汇率计算，收入按年微升1.5%，低于管理层先前指引的6至8%。纯利按年增加3.4%至8100万美元，而经调整EBITDA则按年跌3%。盈利未达预期主要受中国市场疲弱及印度市场价格竞争加剧所拖累。下调其2024至2026财年盈利预测，因销售前景及利润趋势较为疲弱，预期短期盈利将面临压力。不过，由于估值吸引，加上公司致力增加股东回报及宣布争取在美国双重上市，维持“买入”评级，并将目标价由36.3元降至30.5元。

　　里昂表示，新秀丽第二季销售较市场预期低4%；毛利率为60%，仍然保持强劲。管理层考虑到宏观不确定性因素，将全年销售指引下调至按年低个位数增长。相信集团的短期压力仍会持续，而在美国第二上市会是驱动该股评级的催化剂，将目标价由33元降至27元，维持“跑赢大市”评级。

大和：消费者愈趋审慎损害公司增长 惟盈利率强劲令人惊喜

　　大和指，新秀丽第二季收入显示纵使全球旅游需求持续，消费者愈来愈审慎正损害公司在近乎所有主要市场的增长。两个最重要亚洲市场，即中国及印度的季度收入分别按年跌4%及11%，管理层更预期第三季将进一步按年下跌。

　　不过，大和指，有关情况不会显著改变该股的投资理据，基于市场已长期计入疲弱的能见度，另公司在困难宏观环境下的盈利率保持强劲令人惊喜，毛利率及经调整EBITDA率在上半年创新高，重申其“买入”评级，相信该股估值便宜，并获2亿美元股份回购与在美国双重上市利好支撑，但下调其今年至2026年每股盈利预测19%至22%，以反映不明朗的宏观展望，目标价由37元降至30元。

何启俊：下半年业绩可能更差 宜待跌至16元才博反弹

　　俊贤资产管理投资总监何启俊指表示，新秀丽中期盈利及收入都远低于彭博预期，而在收入下跌情况下，盈利却升7.7%，也只得益于毛利率上升，以及财务管理及营业费用率等。管理层又预期第三季销售额会略低于零，即负增长，其中亚太区包括中国及印度市场表现更令人担心，毕竟中国第一季销售仍有双位数增长，到了第二季却出现负增长。公司亦同时下调全年销售增长指引，市场也料其受宏观经济不确定性及消费情绪疲弱影响，下半年业绩难有改善，虽然其现价预测市盈率只有8.5倍相对低，但在下半年业绩可能更差的预期下，未宜贸然捞底。股价今早也曾跌穿重要支持位18至19元，可能会下试2020年时低位15.5至16元，可跌至该处才投机性博反弹。

　　新秀丽半日跌12.44%收报18.52元，最多跌14.7%低见18.04元，连跌3日，累计跌幅15.24%，成交3.72亿元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）