阿里巴巴(09988)及京东(09618)齐公布业绩，其中阿里首财季经调整盈利按年跌9%至406.9亿元人民币，仍胜预期；收入升4%至2432亿元人民币，差过预期，但集团预计8月底实现香港主要上市，稍后有机会纳入港股通，今日(16日)股价飙近半成。至于京东，其次季经调整盈利按年升69%至144.6亿元人民币，远胜预期，收入则升1.2%至近2914亿元人民币，符合预期，股价飙近9%。两只股份大行都叫买，应如何部署？

（阿里巴巴官网媒体资料库）

阿里首季经调整盈利按年跌9% 收入升4%

　　阿里巴巴截至6月30日止首季纯利242.7亿元人民币，按年跌29%，主因经营利润下降以及投资减值增加所致，但部分被所持股权投资按市值计价的变动所抵销，每股盈利1.26元人民币；非公认会计准则纯利约406.9亿元人民币，跌9%，仍胜预期的384.18亿元人民币。收入2432亿元人民币，升4%，差过预期的2498.48亿元人民币。经营利润359亿元人民币，跌15%；经调整EBITDA约511.6亿元人民币，跌2%；经调整EBITDA利润率21%，跌1个百分点。

　　淘天集团首季收入1133.73亿元人民币，按年跌1%；云智能集团收入265.49亿元人民币，按年增6%。而近季增长引擎阿里国际数字商业集团(AIDC)首季收入292.93亿元人民币，按年增32%。AIDC称，强劲表现是由跨境业务增长所带动，尤其是速卖通Choice业务。另物流业务菜鸟集团首季收入增16%至268.11亿元人民币。

阿里：料8月底实现香港主要上市 业务一至两年内陆续盈亏平衡

　　集团首席执行官吴泳铭指，本季度业绩表明战略奏效。专注于通过好货好价好服务以提升用户体验，带动淘天集团稳定市场份额，业务重回增长轨道。云计算业务收入升6%，得益于公共云和人工智能相关产品采用量提升。另首季期间，集团以58亿美元的总价回购总计6.13亿股普通股，令6月底流通的普通股数目比3月底减少2.3%。

　　集团首席财务官徐宏表示，如果即将召开的股东大会获得批准，预计8月底公司将完成转为香港主要上市。另阿里高层预计，集团除电商核心业务之外的大部分业务，将在一至两年内陆续实现盈亏平衡，并逐渐开始贡献规模化的盈利能力。另吴泳铭表示，有信心阿里云来自阿里集团之外的客户营收在下半财年恢复双位数增长，并逐步加速，预计其中一半以上的营收成长速度都来自AI产品。

大和：料下半财年基本面改善 目标价维持98元

　　大和发表研报指，阿里截至今年6月底止的首财季总收入较市场预期低约3%，但非公认会计准则纯利却优于预期7%。除了持续的股票回购和股息支付外，客户管理收入(CMR)增长的重新加速和南向通的纳入将导致该股获重新评级。鉴于2025财年下半年基本面改善，重申其“买入”评级，目标价维持98元，但下调2025至27财年的每股盈利预测约2%，以反映集团对淘天集团及国际数字商业集团的持续投资。

　　另大和指，淘天集团收入按年跌1%，而总商品交易额(GMV)录得高单位数增长，订单成长达到双位数。尽管目前CMR与GMV增长之间的差距不断扩大，但预期随着变现程度的提高，差距将逐渐缩小。而据管理层透露，阿里正在积极准备在香港主要上市，并在8月22日举行的年度股东大会上寻求股东批准。由于申请程序预计将在8月底基本完成，南向纳入时间表将有待监管机构批准。

花旗：首财季业绩好坏参半 目标价降至115元

　　花旗指，阿里首财季业绩好坏参半，总收入逊预期，但经调整净利润胜预期。尽管订单量录双位数增长、GMV录高单位数增长，但CMR只增1%。管理层预计，随着新广告工具的广泛采用，未来几季CMR的增长将加速与GMV保持一致，差距将缩小。由于阿里仍致力于对淘天集团和国际数位商业集团进行再投资，其他业务部门的亏损趋势将在1至2年内改善并实现盈亏平衡，从而支撑集团更好的EBITA。随着CMR变现情况好转、云计算业务重新加速、国际数位商业集团效率的提高以及持续作股东回报，看好阿里的基本面前景，将目标价由120元降至115元，维持“买入”评级。

　　高盛称，阿里季绩大致符合预期，主要看好淘天集团市占率回稳，加上GMV录得高单位数增长，高盛对GMV增长重新加快感到正面，反映早前提出的改革符合进度，轻微上调其2025至2027年财年纯利预测1%，目标价微升不足1%至105元，维持“买入”评级。

　　摩通表示，阿里季度核心本土电商收入增长令人失望，但一旦GMV未来数季可保持增长，阿里将由电商龙头进一步成为内地最大型消费股，估值有望因而获得重估。此外，阿里有可能于9月纳入港股通，将成为股价未来6个月的催化剂，上调未来两个财年每股盈测7%及8%，上调目标价10%至106元，评级“增持”。

京东次季经调整盈利按年升69% 收入升1.2%

　　京东截至2024年6月30日止第二季纯利126.44亿元人民币，按年升92.1%，每股基本盈利4.2元人民币。非美国通用会计准则下净利润144.6亿元人民币，升69%，远胜预期，每股基本收益4.8元人民币。季度收入2913.97亿元人民币，升1.2%；经营利润105.01亿元人民币，升27%。另今年上半年纯利197.74亿元人民币，按年升54%，每股基本盈利6.44元人民币。非美国通用会计准则下净利润233.59亿元人民币，升44.7%，每股基本收益7.61元人民币。期内收入5514.46亿元人民币，升3.9%；经营利润182.01亿元人民币，升23.8%。

　　京东第二季商品收入2339.08亿元人民币，按年相若，其中电子产品及家用电器商品收入跌4.6%，至1450.61亿元人民币，日用百货商品收入则升8.7%，至888.47亿元人民币。

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京东：次季有纪律投入 毛利率大升137个基点至15.8%

　　京东集团首席执行官许冉表示，次季不断加强供应链能力和用户体验，在中国电商行业中建立差异化能力，通过规模效应和采购效率持续提升，为用户带来天天低价。而次季用户数稳健增长， 并且用户参与度继续向好，未来将继续专注于自身优势，聚焦用户体验、价格竞争力和平台生态。

　　集团首席财务官单苏称，次季电子产品及家用电器品类表现受到高基数的影响，而日用百货品类，尤其大商超品类，保持强劲增长。京东在大促季通过供应链能力和有纪律的投入继续提升价格竞争力，而非依赖于补贴，得益于此，次季毛利率按年大幅提升137个基点至15.8%，让Non-GAAP经营利润和净利润均达到历史新高。

大和：次季盈利胜预期予目标价157元 花旗：以旧换新政策或成催化剂

　　大和指，京东第二季盈利胜预期，其非通用会计准则纯利超出市场预期，主要受惠于高于预期的京东零售及物流营运利润率等，应是受超市类别和3P业务利润率改善所带动，京东今年净利润率可能会上升，催化剂是政府家电以旧换新政策的实施及快于预期的股票回购。3P佣金收入可能在2024年第三季恢复增长，预计京东今年第三季的净利润率(NPM)将为4.6%，将2024至2026年每股盈利预测上调1至15%，以反映较高的毛利率和一次性项目，予目标价157元，维持“买入”评级。

　　花旗称，京东第二季利润超出预期，若以旧换新政策实施速度快于预期，将成为公司股价催化剂，预计京东电子产品和家电产品势头的改善将延续至下半年，京东ADR目标价为41美元，维持“买入”评级。另富瑞指，京东第二季总收入按年增长1.2%，符合预期，第二季非通用会计准则下的盈利超出预期，同时管理层强调了公司在客户群和购买频率上稳健的增长势头，将京东ADR目标价从41美元上调至43美元，维持“买入”评级。

温钢城：阿里快纳入港股通料见85元 京东受制内地楼市只宜小注

　　今日《开市Good Morning》节目请来iFAST Global Markets投资总监温钢城，他认为阿里股价升势与业绩无关，只因其预计本月底实现香港主要上市，有机会纳入港股通。腾讯(00700)估值一向比阿里高约一两成，若北水也可买阿里，预期会有30至50亿元流入，对其股价必然有帮助。至于阿里业绩，表现最差是营业收入，通常大多数公司都会符合预期，阿里却比预期差，惟每股盈利算是不错，有2.237元，高于预期的2.03元，但大家都知是靠云业务及节省成本等，不及营业收入上升实在。未来仍要看其云业务发展，始终本身颇出名，很多内地政府部门及机构都正在使用，而电商平台表现差大家都能理解，今时今日连“双11”销售额都不公布，好极有限。

　　不过，温钢城指，靠着憧憬北水流入，阿里短期会先升至80元，若北水真的到来，料最基本可炒至85元，若市况于年底前较乐观，升至100元也有机会，若无货于70至73元买入较佳。阿里预测市盈率只得9.9倍，腾讯则有15倍，虽然市场预测腾讯今年盈利增长两成半，阿里今明两年都可能稍有倒退，但未必如上述市盈率差距三分一那么大，而内地消费情绪虽差，但最基本物资仍要买，阿里业务全面，淘宝天猫产品都较低档，相关消费萎缩极有限。

　　至于京东，温钢城指，公司业绩及股价走势都交到功课，令大家没之前那么悲观。京东过去几年由宣布会推100亿补贴起，股价由300、400元一直下滑，跌剩四分一，今次业绩终于好过预期，确令人有些惊喜，因京东一向售卖家电、家俬较多，受累内地楼房销售差。京东次季每股盈利达5.09元，远胜预期的3.36元，营业收入变化不大，但有1.3%增长，算是向好。京东于低价市场有很多对手，包括拼多多及淘宝，但从今次业绩可见，京东似乎也可争得一杯羹。不过，京东今日股价升得较多，要追入也只宜小注，且要留意无论公司及内地经济都只是大病初愈，对其信心未完全恢复，楼市也未见复苏，富力(02777)早几日又债务违约，若要选择宁拣阿里。

　　阿里今日升4.84%收报80.1元，成交68.68亿元；京东升8.91%报108.2元，成交22.58亿元。其他科技股亦普遍造好，腾讯升1.14%报372.6元，美团(03690)升5.18%报107.7元，百度(09888)升2.89%报83.8元，惟网易(09999)跌0.65%报138元，快手(01024)跌0.34%报43.85元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）