“雪王（蜜雪冰城）”赴港上市不到两个月，股价最大飙逾160%；下周二（20日）同样登录香港的“宁王（宁德时代）”能否复制暴升神话？一字曰之：难。除了H股定价较A股折让有限、巨无霸体量欠爆发力、行业竞争白热化等因素之外，最大悬念是，“宁王”正全力开拓的第二赛道－－换电服务网络，仍面临技术路线和资源整合的双重不确定性。

明星阵容助阵，较A股仅折让5%

   全球电池一哥宁德时代，继2018年登录深圳创业板后，下周将在港二次上市；若悉数行使发售量调整权及超额配股权，总募资或高达410亿元，有望问鼎港股四年来最大IPO。

全球电池一哥宁德时代，继2018年登录深圳创业板后，下周将在港二次上市。(AP)

   头顶电动车电池（动力电池）、储能电池市占率“双冠”光环，这次IPO的23名基石投资者可谓全明星阵容，中石化、科威特投资局（KIA）、高瓴资本、橡树资本、瑞银资管等，合计认购逾203亿元。或正因为此，招股价上限263元较周二A股（深：300750）半日收市价256.5元人民币，仅折让约5%，远小于去年下半年同样二次上市的美的（00300）和顺丰（06936）。

加速出海，九成募资投匈牙利工厂

   AH溢价的“水位”有限，那么搏未来业务增长又如何？看看这次募资的投向，90%将用于2022年中宣布的匈牙利电池超级工厂（项目预计投资73.4亿欧元）。去年底，公司再宣布与Stellantis集团合作，在西班牙建电池工厂（预计投资41亿欧元）。

宁德时代位于匈牙利的电池超级工厂，项目预计投资73.4亿欧元。(AP)

   加速出海、“与时间赛跑（创始人曾毓群语）”的大背景是，“宁王”动力电池的国内市占率虽仍稳居第一的45%，但较2021年约52%明显倒退，且去年全球动力电池装车量增速跑输比亚迪（01211）。此外，愈来愈多的国内车企加入自研电池之列，如吉利（00175）上月宣布组建“吉曜通行”。

高昂前期投入成本+技术路线风险

   眼见比亚迪造车、造电池之余，最新将目光瞄准“两三轮车”电池，剑指保有量逾4亿的国内“小电驴”市场，“宁王”亦早已不甘心只造电池，而是布局电动车补能市场，冀以换电服务开辟第二增长曲线。

   众所周知，无论多强续航能力的电动车仍需充电，除了公共/家庭充电桩，换电为有意降低购车成本、担心电量衰减的人，乃至“时间就是金钱”的士司机、外卖小哥提供了第三种选择。

“宁王”早已不甘心只造电池，而是布局电动车补能市场，冀以换电服务开辟第二增长曲线。(AP)

   就在3月，“宁王”与蔚来合作构建覆盖全系乘用车的换电网络；接着4月宣布与一汽、长安、北汽、奇瑞、广汽五大车企，共同发布10款巧克力换电（模块电池能像“巧克力”一样在一分半钟内快速更换）新车型；并在香港粉岭动工修建换电站。

   以上种种，意味高昂的前期投入成本，亦面临电池标准化技术路线之争、乃至未来更便捷超级快充迭代等挑战。换言之，“宁王”的港股故事，注定是一场长期主义考验，而非短线爆炒的狂欢。

   撰文：金子安